CryptoQuant CEO Ki Young Ju氏：現時点ではビットコインが今回のサイクルの底値にあるとは確定できない。 対数スケールのチャート分析に基づき、従来のサイクルの法則に従えば、ビットコインの現在の価格はまだ底値圏に近づいていないように見える。 価格が投資家のコストベースに近づくにつれて、リスクリターン比は通常大幅に改善する。過去の主要サイクルでは、ビットコイン価格はすべて実現価格に達している。今回のサイクルでこの現象が起きなければ、市場構造が過去とは異なる可能性を示唆している。
デジタル資産ヘッジファンド Hyperion Decimus 共同創業者兼ポートフォリオマネージャー Chris Sullivan氏：我々は 5.4万〜5.7万ドルの範囲と推定している。価格は4.8万ドルまで下落し、その後完全に崩壊する可能性がある。あるいは8.2万ドルの重要なポイントを突破する。投資家は市場のナラティブに注目しすぎて、市場メカニズムを見過ごしている。
BTCが6万ドルを割り込んだ8つの理由、今後の相場はどうなるか
陶朱、金色財経
**要約：**最近の相場は依然として楽観視できず、暗号資産の総時価総額は2兆ドルを下回って推移しており、1ヶ月で20％の下落。BTCは6万ドルを下回り、1ヶ月で20％以上の下落。今回の市場下落はどのような要因によるものか？今後の相場はどうなるのか？
一、暗号相場概観
Tradingviewのデータによると、本稿執筆時点で暗号市場の総時価総額は2.02兆ドル、1週間で6.88％下落、1ヶ月で19.84％下落、半年で29.97％下落、1年で30.33％下落。
BTC価格は59,346.65ドル、1週間で5.66％下落、1ヶ月で21.75％下落、半年で32.41％下落、1年で32.22％下落。
その他の主要暗号通貨も悲惨な状況で、ETHは1,600ドルを割り込み、本稿執筆時点で1,547.56ドル、7日間で8.3％下落。BNBは559.53ドル、7日間で2.2％下落。XRPは1.03ドル、7日間で8.9％下落。HYPEは62.61ドル、7日間で5.4％下落。
二、暗号相場全面安の原因分析
1.Strategyによるパニック
Strategyのビットコイン買い入れペースの鈍化が、市場センチメントの弱さの一因となっている可能性がある。Strategyの報告によると、6月21日までの週のビットコイン増加量は520枚で、18ヶ月ぶりの低水準となった。この期間中、Strategyは株式発行による純収益のうち3億ドルを現金準備の補充に充てた。
さらに、STRCの取引価格は100ドルの基準価格を大幅に下回っている。6月25日、STRCは過去最安値の75ドルに下落し、本稿執筆時点では75.69ドル。普通株のMSTRは90ドルの節目を割り込み、本稿執筆時点では85.33ドル。STRCとMSTRの二重下落は、市場のその資産負債構造とビットコイン関連エクスポージャーのリスクに対する関心をさらに高め、投資家センチメントは圧迫され続けている。
Arkham Intelligenceは、優先株の継続的な弱含みが今後の資金調達をさらに困難にする可能性があると警告。投資家の関心が衰え続ければ、長期的にStrategyのビットコイン蓄積戦略を圧迫する可能性がある。
CryptoQuantは6月23日に報告書を発表し、Strategyに対しビットコインの購入を停止し、現金準備を約28億ドルに回復させてから増加を再開するよう促した。Strategyによると、配当カバレッジ比率は7年余り前から約14ヶ月に急落した。
ビットコイン機関資産運用会社Two PrimeのCEO、Alexander Blume氏は「Strategyの変動は市場にパニックを引き起こし続けており、以前の他の大暴落を思い起こさせる」と指摘。
2.ETFの純流出
水曜日、スポットビットコイン上場投資信託（ETF）からはなんと4億6900万ドルの巨額の純流出があり、木曜日には純流出はさらに6億9600万ドルに達し、6日連続の純流出を記録した。ETFの純流入・純流出指標は機関需要を測る鍵であり、ETFの継続的な純流出は機関資金のリスク選好の低下を反映し、市場の売り圧力をさらに強めている。
3.米国株の圧力とAIの吸収効果
大型テクノロジー株の下落は投資家全体のリスク選好に打撃を与え、すでに脆弱な暗号通貨市場にさらに大きな圧力をかけている。水曜日、メモリチップメーカーのMicron Technology（MU）は好調な決算発表後に株価が急騰したが、他の大型テクノロジー株の大半が下落し、ナスダック指数は0.4％下落した。
BTC/USDとナスダックおよびS&P500指数の日足チャート。出典：TradingView
ビットコインはAI分野と直接競合していなくても、投機的な資本はますますAI分野に流れている。SpaceXのIPO、およびOpenAIやAnthropicの将来のIPOへの投資家の期待は、高成長資本のためのまったく新しい投資の方向性を切り開いている。機関投資家は、強力な収益を生み出し、キャッシュフローを増やし、支配的な地位を占める企業にますます傾倒している。要するに、現段階では、AIが暗号通貨に取って代わり、市場で最も好まれる投機ツールとなっている。
詳細は「メガIPOラッシュ、世界金融市場をどう再形成するか」を参照。
また、米国政府によるIntel株9.9％の取得、量子コンピュータ企業への20億ドルの資金提供提案、データセンタープロジェクトのための連邦政府用地の開放、「フロンティアモデル」発表フレームワークの策定なども、株式市場への関心を集める。
ビットコイン/米ドル（オレンジ）とゴールド/米ドルおよびナスダック100先物（緑）の比較。出典：TradingView
現在、ビットコインの取引はハイレバレッジのテクノロジー株のように振る舞っている。マクロ経済が圧迫される時期には、システマティックな投資家は通常、まず最もボラティリティの高いポジションへのエクスポージャーを減らし、リスク資産から逃避する資金は通常、現金、短期米国債、伝統的な安全資産に避難し、暗号通貨には向かわない。そのため、リスク選好が上昇しても低下しても、ビットコインは損失を被る。
4. FRBの利上げ期待とインフレ懸念
市場はAIブームによる資本需要だけでなく、Warsh氏のタカ派シフトもまだ消化しきれていない。
FRBの次のステップは基本的に利上げであり利下げではないと確定しており、利上げは市場が以前予想していたよりもはるかに早い時期に行われる可能性がある。
シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のFedWatchツールによると、トレーダーは米国が12月までに利上げする可能性を1ヶ月前の68％から80％に引き上げており、ビットコインなどの資産への需要は弱まっている。
インフレ面では、市場は当初、米国の5月個人消費支出（PCE）データがインフレを4.1％に加速させ、2023年4月以来の最高水準となったことに対する反応は強くなかった。より広範なリスク回避ムードが暗号資産に波及し、約5億ドルのビットコインレバレッジロングポジションが1時間で清算され、ビットコイン価格の今回の底値探りを加速させた。
FRBが持続的なインフレに対応して金融引き締めを維持した結果、金融市場で利用可能な投機資本の総量が縮小した。全体的な流動性が減少し、AIが吸収効果を示しているため、ビットコインは長期下落トレンドを覆すために必要な持続的な買いを獲得するのが困難になっている。
5.短期トレーダーの減少
CryptoQuantは指摘する：暗号市場は引き続き投機的需要の弱さの兆候を示しており、短期保有者（STH）の実現価格の前年同期比モメンタムはさらにマイナス圏に落ち込んでいる。この指標は3月中旬の約-2.4％から火曜日の約-24％に低下しており、最近の買い手は1年前よりもはるかに低い価格水準で参入している。低下し続ける指標は短期トレーダーの参加減少を反映しているが、現在の数値は以前の弱気相場のリセット期と比較するとまだ良好で、その時期には指標は-55％から-65％の間まで低下していた。
CryptoQuantのアナリストZizcrypto氏は「これらの指標は短期保有者のコストベースが大幅にリセットされた時期と一致しており、その後最終的に市場状況は改善した」と指摘している。ビットコイン価格は指標が反転する前に上昇を開始する可能性があるが、CryptoQuantはこの指標がまだ短期保有者の信頼感の持続的な改善を示していないと述べている。
6.CLARITY法案の未成立
CLARITY法案は、米国で暗号通貨市場の構造的枠組みを確立するための主要な立法措置であり、議会の夏期休会前の約5週間という限られた期間内に重要な手続き上のハードルを克服する必要がある。成立しなければ、法案は秋の審議に先送りされ、重要な局面で市場の潜在的な触媒を失うことになる。
暗号通貨ジャーナリストのEleanor Terrett氏は、7月4日までに暗号市場構造法案CLARITY Actを法律として成立させるには、複雑な複数の条件が同時に満たされる必要があると指摘：共和党と民主党の両方が受け入れられる倫理的解決策の発見、農業関連条項の問題の修正、複数の法案内容の統合、上院での60票の獲得など、これらは時間的な調整、プロセスの実行、立法のペースにおいて「ほぼ不可能」である。
7.マイナーの売り圧力
オンチェーンデータプラットフォームCryptoQuantは長年、マイナー準備金を重要な観察指標としてきた。歴史的に、2018年の弱気相場でも2022年の弱気相場後半でも、マイナーの保有量減少、ハッシュレート低下、価格底入れが同時に発生する現象が見られた。2024年の半減期後、ブロック報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに減少し、マイナーの収入は明らかに影響を受けた。ビットコイン価格が弱含みを続ける中、一部のマイニング企業は準備BTCを売却してキャッシュフローを補い、市場の供給圧力をさらに増大させている。
8.弱気相場サイクルの法則
短期的な弱材料要因に加え、一部のアナリストは現在の市場の動きがビットコインの長期的なサイクルの法則にも合致していると考えている。
市場は一般に、BTC半減期を中心とした「4年サイクル」に注目している。半減期ごとに新規供給が減少し、市場は通常、蓄積段階、強気相場拡大、市場熱狂、深い調整の4つの主要な段階を経る。今日、多くのアナリストが「4年サイクル」が依然として有効かどうかを議論しており、一部の機関はビットコインの将来の動きが従来の半減期サイクルに完全に従うのではなく、マクロリスク資産にますます近づくと考えている。しかし、サイクル理論を支持するアナリストでさえ、現在の市場はまだ典型的なオンチェーン上の底値圏の特徴を示していないと一般的に考えている。したがって、現在の暗号市場の動きは基本的に弱気相場サイクルのパターンに沿っている。
三、今後の相場はどうなる？
現在、強気の構造は明確ではない。しかし、下降の勢いは依然として強く、MACD（移動平均収束拡散指標）はシグナルラインを下回り、下降圧力が弱まっていることを示唆している一方、RSI（相対力指数）は28で、売られ過ぎの状態を示しており、これにより下落トレンドは鈍化する可能性があるが、まだ反転していない。
ビットコイン価格は抵抗の最も少ない経路に沿って下落を続け、2024年7月5日には53,485ドルの安値に達する可能性がある。
**ライトビットプール創設者 江卓爾氏：**現在のStrategyのmNAVは0.72まで低下しており、前回の弱気相場期間中の2022年5月に記録した0.7の低値に近づいている。最近のSTRCのデペッグなどの市場センチメントイベントと合わせて判断すると、現在は今回のサイクルのmNAVの底値圏にある。mNAVはBTC価格に約6ヶ月先行して底入れすることが多く、「4年サイクル」とボラティリティ逓減モデルに基づいて推算すると、今回のビットコイン弱気相場は2026年10月から12月にかけて底入れし、目標価格帯は4.2万〜4.4万ドル。 短中期の戦略としては、現物を売却しショートすることを主体とし、予想される底値が到来した後、現物を買い増ししてロングに転換する。
CryptoQuant CEO Ki Young Ju氏： 現時点ではビットコインが今回のサイクルの底値にあるとは確定できない。 対数スケールのチャート分析に基づき、従来のサイクルの法則に従えば、ビットコインの現在の価格はまだ底値圏に近づいていないように見える。 価格が投資家のコストベースに近づくにつれて、リスクリターン比は通常大幅に改善する。過去の主要サイクルでは、ビットコイン価格はすべて実現価格に達している。今回のサイクルでこの現象が起きなければ、市場構造が過去とは異なる可能性を示唆している。
デジタル資産ヘッジファンド Hyperion Decimus 共同創業者兼ポートフォリオマネージャー Chris Sullivan氏：我々は 5.4万〜5.7万ドルの範囲と推定している。価格は4.8万ドルまで下落し、その後完全に崩壊する可能性がある。あるいは8.2万ドルの重要なポイントを突破する。投資家は市場のナラティブに注目しすぎて、市場メカニズムを見過ごしている。
**トレーダー Killa氏：**価格は反発後、7万ドル付近まで戻る可能性がある。
トレーダー RektProof氏：BTC/USDは今月残りの取引レンジで6万ドルを下限とする。「全体的に、価格は供給側に転じ、均衡した安値に戻り、その後7万ドルを超える低迷した高値まで再び上昇するだろう。」
**ヘッジファンドマネージャー Philippe Laffont氏：**ビットコインの将来に「いくらか懸念」を抱いており、特にベンチャー投資の機会が増加している状況下で。
**億万長者投資家 Mark Cuban氏：**彼はほとんどのビットコインを売却した。地政学的な混乱とドル安の時期に、ビットコインがヘッジとして機能しなかったためである。