雇用データの好材料による反発は持続するか？

先週の雇用報告は市場に一息つく機会をもたらした。米国の6月雇用統計は予想を下回り、新規雇用はわずか5.7万件と、予想の半分にも満たなかった。

労働参加率は61.5%に低下し、約72万人が労働市場から退出した。失業率はわずかに4.2%に下がったが、その背景には雇用者数が50.7万人減少したことがある。

全体として、これは急落ではなく段階的な冷え込みを示す雇用報告であり、ブラックロックの債券最高投資責任者が述べたように「打ち上げ花火ではなく不発弾だ」。

データ発表後、市場は急速にFRBの利上げ予想を減らし、9月の利上げ確率は約45%に低下した。ドルは4月初旬以来最大の週間下落率を記録し、米国債利回りも低下した。マクロ的な圧力の緩和は、リスク資産に反発の窓を開いた。

ビットコイン現物ETFが最初に反応し、10日連続の純流出を終え、1日で2.2億ドルの純流入を記録、5月以来の高水準となった。

BTCは5.8万ドルを下回る約21ヶ月ぶりの安値から急速に上昇し、再び6.3万ドルを超えた。しかし、5月初め以来のETF累計純流出は依然として約85億ドルに近く、1日の回帰は売り圧力を部分的に相殺したに過ぎず、トレンドの反転には程遠い。

オプション市場も同様に慎重で、Deribit上のビットコイン・プットオプションはコールオプションに対して依然としてプレミアムがあり、1週間の25デルタスキューは約16%で、前期の25%から大幅に縮小したものの、パニック心理の緩和を示している。しかし、プレミアム自体がヘッジ需要が依然として存在することを示しており、資金はいつでも再び下落に備えている。

さらに注目すべきは、Laevitasのデータが示すように、7月17日満期の大規模なビットコイン・オプション・コンビネーションで、その構造は6.4万～7万ドルのロングと6.6万～6.8万ドルのショートで構成されており、最大利益ゾーンは6.6～6.8万ドルにある。

これは、このゾーンが短期的なソフトな天井となることを意味し、価格が接近すると強い売り圧力に直面し、突破するまでは反発余地は限られる。一方、6万ドルは依然として反発の強弱を測る重要な分岐点と見なされている。

そして先週の金曜日はちょうど米国株市場が休場であり、ETFの出来高や先物オーダーブックなど従来の確認手段が不足し、流動性が薄く、価格変動を拡大しやすく、その結果、上記のオプション構造が短期的に相場の方向性に対してより大きな発言力を持つことになった。

テクニカル面では、ビットコインの日足は依然としてより大きな修正構造の中にある。現在の価格は6万ドルのサポートから反発しているが、7.2～7.4万ドルの重要なレジスタンスゾーンを大きく下回っている。

今後、継続的に6.6万ドルを超えて終値をつけ、出来高も伴い、ETFの流出が減少すれば、市場センチメントが変わり、より持続的な回復への道を開く可能性がある。

一方、オンチェーンデータも警告を発している。ビットコインの現在価格は1～3ヶ月の保有者の平均取得コストである約7.5万ドルを下回っており、最近参入した多くの投資家が含み損の状態にあることを意味する。反発が停滞すれば、このグループの潜在的な売り意欲が市場センチメントを圧迫するだろう。

したがって、現時点では、先週の雇用統計によって引き起こされた反発は、むしろマクロ的な好材料による修正であり、反転のシグナルではない。

今後数日間、ETFが継続的に純流入するかどうか、6.6万ドルを出来高を伴って突破できるかどうか、そしてオプションのヘッジプレミアムがさらに縮小するかどうかが、反発の状況を判断する鍵となる。それまでは、市場は依然として不確実な状態にある。