陶朱，金色财经
**要約：**CLARITY法案は7月4日までに立法を完了するという目標を達成できず、現在、中間選挙前の通過期間は急速に狭まっている。法案が中間選挙前に通過できなかった場合、民主党が選挙後に議会を掌握すれば、大幅な修正を法案に求める可能性が高い。CLARITY法案は年内に通過できるのか？他にどのような障害があるのか？
一、なぜ中間選挙前に通過させる必要があるのか？
CLARITY法案が中間選挙前に議会を通過できなかった場合、選挙後には新たな修正が行われる可能性がある。もし下院または上院の支配権が交代すれば、現在のバージョンで法案が通過する可能性はさらに低くなる。なぜなら、民主党は法案に自らの意志を反映させたいと考えるからだ。したがって、2026年までに法案に署名することを望むのであれば、現在は非常に重要な時期に突入している。
上院が8月の休会前に行動を起こさなければ、法案のプロセスは2027年まで延期される可能性がある。具体的には、米国議会には明確な立法日程の制限がある。上院は通常8月に夏季休会に入り、9月に再開した後は、財政予算、歳出法案、政府資金調達など、必ず完了しなければならない事項を優先的に処理する。中間選挙が近づくにつれ、議員たちは選挙活動により多くの時間を費やすことになり、複雑な立法を推進できる時間はさらに圧迫される。
上院が8月の休会前に実質的な進展を見せなければ、CLARITY法案は年末や次期議会の審議に先送りされる可能性が高い。そして、米国議会の「2年単位」の立法規則に従えば、今期議会の任期終了時に法案がすべての立法手続きを完了していない場合、次期議会では通常、法案を新たに提出し、委員会審議、公聴会、修正、両院表決などの完全なプロセスをやり直す必要がある。これは、これまでの手続き上の進展の大部分が無効になり、立法コストと不確実性が大幅に増加することを意味する。
暗号資産業界にとって、CLARITY法案ができるだけ早く成立するかどうかは、米国のデジタル資産規制の枠組みが早期に明確化されるかどうかだけでなく、企業の投資決定、機関投資家の資金流入のペース、そして世界のデジタル資産規制競争における米国のリーダー的地位にも直接影響を与える。したがって、今後数ヶ月間の上院での推進速度は、市場が継続的に注目する重要な変数となるだろう。
民主党は繰り返し、法案に連邦議会議員、高官、大統領、副大統領の暗号資産市場への取引参加を制限する倫理条項が盛り込まれなければ、法案を通過させないと述べている。
先週、トランプ氏は2025年度の財務報告を開示し、昨年の収入が20億ドルに達したことを明らかにした。そのうち約14億ドルは暗号資産業界からのもので、自身のMemeコイン会社のロイヤルティ収入、World Liberty Financial社のトークン販売収入、アブダビの投資家からの取引収入などが含まれる。比較すると、2024年の財務報告では総収入は「数千万ドル」に過ぎなかった。トランプ氏はまた、1億ドル以上の様々な暗号資産と、Corewaveなどの企業の少数株式を保有していることを開示した。
上院銀行委員会の最古参民主党議員エリザベス・ウォーレンは、CLARITY法案に倫理条項を追加するよう求めた。彼女は、「上院に提出されようとしている暗号資産立法は、大統領、副大統領、高官、連邦議会議員およびその家族が暗号資産業界から利益を得ることを阻止しなければならない。そうしなければ、ドナルド・トランプの無謀な暗号資産腐敗を助長するだけだ」と述べた。
同様に、上院議員ルーベン・ガジェゴはこの開示を受けてXに投稿し、「（トランプの）腐敗した暗号資産取引に立ち向かうためにあらゆる努力をする」と述べた。
米国上院議員キルステン・ギリブランドは、「倫理条項がなければ、この法案には誰も投票しないだろう。我々は、連邦議会議員、高官、大統領、副大統領が内部関係を利用してこれらの業界から不当に利益を得ることを決して許してはならない。これは最悪の金銭と権力の取引であり、最悪の選挙資金違反であり、憲法への冒涜だ」と述べた。
ニューヨーク・タイムズの論説委員スティーブ・ラトナー氏は、トランプ氏が大統領任期の開始以来、4つの異なる暗号資産計画を通じて23億ドルを稼いだと指摘した。各計画に共通する点は、トランプ家が大きな利益を得る一方で、あなたは大きな損失を被るということだ。
ニューヨーク・タイムズの報道によると、6月末時点で、約100万人近い投資家がトランプ関連のMeme投資で累計約38.1億ドルの損失を被った。暗号資産分析機関Nansenによると、関連トークンの取引メカニズムにより、トランプ氏は価格の上昇下落の過程で利益を得ることができる。その収益源は主に取引手数料と継続的な市場取引活動から来ており、ソーシャルプラットフォームTruth Socialが関連トークンを繰り返し宣伝したことで取引量がさらに拡大した。
法案第604条には「ブロックチェーン規制確実性法」が組み込まれており、非カストディアルソフトウェア開発者とノード運営者を送金機関登録および「銀行秘密法」の義務から保護する。つまり、顧客の資金を管理しないオープンソースコードを作成・公開することは、金融仲介機関を運営するのと同じ規制上の負担を負うべきではないということだ。現在、継続的な法的不確実性に直面しているDeFiプロトコルエコシステムにとって、第604条はこの法案の中で最も実質的な意味を持つ革新点である。
全国地方検事協会はこれに異議を唱えている。同協会は上院指導部に宛てた書簡で、法案第604条の開発者保護は、暗号資産に関連する犯罪活動の調査・起訴における法執行機関の能力を著しく弱めると指摘した。全米保安官協会と国際警察署長協会も同様の懸念を表明した。ホワイトハウスの暗号資産委員会はこれらの組織の代表を招集し、解決策を模索し、法執行機関である全国黒人法執行幹部機構によるCLARITY法案への初の支持を取り付けた。しかし、休会前に、第604条の適用範囲に関する核心的な論争は依然として解決されていない。
CLARITY法案が取引所やカストディ機関のステーブルコイン報酬をどのように規制するかについても論争がある。CoinbaseはUSDC報酬から年間約13.5億ドルの収益を得ている（注：Coinbaseは現在CircleとUSDC準備金収益を共有しているため、ステーブルコイン収益条項の最終版はその収益源に直接影響する）。この収入が法案の最終テキストに残るかどうかは、アメリカ銀行協会およびその関連業界団体が主張する条項に依存する。彼らは、この条項に抜け穴があり、デジタル資産プラットフォームがGENIUS法案が発行者による利息支払いを禁止する規定を超えて、利息と同等の収益を提供することを認めていると考える。暗号資産参加者はこれに対し、DeFiプロトコルが提供する活動ベースの報酬は預金利息とは構造的に全く異なり、両者を同一視することは合法的な金融活動を制限する一方で、システムリスクの問題を解決できないと反論している。この条項は依然として法案の中で繰り返し議論される焦点の一つである。
大多数の個人トレーダーは、この法案が上下両院を問題なく通過すると予想している。しかし、一部の人は、法案が成立しても2026年に実質的な進展はないと考える。
Stocktwitsの調査データによると、3700人の回答者のうち49%が、CLARITY法案は今年中に上下両院を通過するだろうと予想している。同法案は1月以来棚上げ状態にあるにもかかわらずだ。
Polymarketでも、CLARITY法案が今年中に上下両院を通過するだろうと予想する人が49%で、5月中旬の70%から低下している。倫理条項、不正資金調達、上院の限られた審議時間などへの懸念が原因である。
Galaxy Researchの責任者アレックス・ソーン氏は6月初め、2026年の法案成立の予想確率を60%に引き下げた。主なリスクは法案の実質内容ではなく、時間的な調整にあると彼は考えている。
Astraea Lawは、法案は8月に成立すると予測しているが、同時に調整協定のリスクを指摘している。
上院議員ルミスは、8月の法案署名は依然として可能だと主張する一方、8月までに通過しなければ、次の立法可能な期間は2030年まで延期される可能性があり、その場合、新議会はゼロから超党派連合を再構築しなければならないと警告している。ルミス氏は、CLARITY法案は「21世紀の金融サービスの基盤を築く」ものであり、我々の世代が後世に残す遺産であると考え、「この仕事を成し遂げよう」と述べている。
一部のトレーダーは、ウォッシュ氏が次期FRB議長に承認される投票結果を考慮すると、CLARITY法案が通過する可能性は「ゼロ」だと述べている。
一部のアナリストは、民主党が11月に上院の過半数を獲得した場合、8月の休会前にCLARITY法案が通過しなければ、法案は来年かそれ以降にまで延期される可能性があるとみている。
上院は7月13日に再開する。法案が2026年までに成立するためには、特定の順序で特定のステップを踏む必要がある。
まず、上院銀行委員会のテキストは、上院農業委員会の「デジタル商品仲介機関法案」と調整する必要がある。これは米国商品先物取引委員会（CFTC）関連の商品条項を含むスタッフレベルでの作業であり、まだ完了していない。
次に、倫理規定、第604条、ステーブルコイン収益率に関する論争が十分に解決され、ガジェゴ議員とオールスブルックス議員以外に少なくともさらに5人の民主党議員が上院での投票に賛成する必要がある。
第三に、多数党院内総務トゥーンは、すでに「外国情報監視法」（FISA）、「国防授権法」（NDAA）、「貯蓄法」（SAVE Act）の行き詰まりで混雑している下院の議事日程の中で、この法案を優先させる必要がある。
第四に、下院は、7月18日に下院議員ダスティ・ジョンソンが行った約束、すなわち8月の休会前に下院通過版との調整を加速することを実施する必要がある。
下院金融サービス委員会の公聴会は7月14日と17日に予定されており、17日の公聴会はニューヨークで開催される。これは、法案と機関投資を結びつけるために意図的に選ばれた場所である。これらの公聴会自体は手続き上の関門ではないが、法案支持者に公開の場を提供するものであり、休会前に法案通過の期間が開くか閉じるかのタイミングにちょうど合わせて行われている。
本日朝の時点で、本日署名される予定だった法案は依然として議題第423号にあり、上院は休会中であり、米国のデジタル資産政策にとって最も重要な3週間が7月13日から始まる。
法案は完全に棚上げにはなっていないものの、その延期は暗号資産市場に深遠な影響を及ぼしている。
まず、不確実性の影響で、資金流入のペースが鈍化する。CLARITY法案の最大の意義は、SECとCFTCの間の規制の境界線を明確にし、デジタル資産に統一的な規制分類体系を確立することにある。法案がさらに延期されれば、多くの機関は様子見を続けるだろう。次に、暗号企業は引き続き規制の不明確さに直面することになる。トークンが商品か有価証券かの判断ができないため、高い規制コストに直面する可能性がある。第三に、DeFiエコシステムの発展見通しは依然として不透明である。法案第604条の非カストディアル開発者保護に関する内容は、DeFi業界が最も注目する条項の一つである。この条項が最終的に維持されれば、オープンソースプロトコル開発者、ノード運営者、インフラプロバイダーはより大きな法的確実性を得られ、米国のDeFiイノベーションが再活性化する可能性がある。逆に、関連保護が削除されたり明らかに厳格化されたりすれば、多くの開発チームは引き続き、規制環境がより明確な管轄区域への移転を選択する可能性がある。第四に、ステーブルコイン収益の問題では、収益関連条項が最終的に厳格化されれば、CoinbaseなどUSDCエコシステム収益に依存するプラットフォームはビジネスモデルを調整する必要が生じる可能性がある。最終的に現在のバージョンが維持されれば、ステーブルコインのアプリケーション市場のさらなる拡大が期待される。最後に、コイン価格に関しては、法案が最終的に延期されれば、短期的に市場下落を引き起こす可能性がある。長期的には、法案が最終的に成立すれば、暗号市場に好影響を与え、伝統的金融の参入をさらに促進するだろう。
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CLARITY法案は年内に可決される可能性はあるのか？また、どのような障害があるのか？
陶朱，金色财经
**要約：**CLARITY法案は7月4日までに立法を完了するという目標を達成できず、現在、中間選挙前の通過期間は急速に狭まっている。法案が中間選挙前に通過できなかった場合、民主党が選挙後に議会を掌握すれば、大幅な修正を法案に求める可能性が高い。CLARITY法案は年内に通過できるのか？他にどのような障害があるのか？
一、なぜ中間選挙前に通過させる必要があるのか？
CLARITY法案が中間選挙前に議会を通過できなかった場合、選挙後には新たな修正が行われる可能性がある。もし下院または上院の支配権が交代すれば、現在のバージョンで法案が通過する可能性はさらに低くなる。なぜなら、民主党は法案に自らの意志を反映させたいと考えるからだ。したがって、2026年までに法案に署名することを望むのであれば、現在は非常に重要な時期に突入している。
上院が8月の休会前に行動を起こさなければ、法案のプロセスは2027年まで延期される可能性がある。具体的には、米国議会には明確な立法日程の制限がある。上院は通常8月に夏季休会に入り、9月に再開した後は、財政予算、歳出法案、政府資金調達など、必ず完了しなければならない事項を優先的に処理する。中間選挙が近づくにつれ、議員たちは選挙活動により多くの時間を費やすことになり、複雑な立法を推進できる時間はさらに圧迫される。
上院が8月の休会前に実質的な進展を見せなければ、CLARITY法案は年末や次期議会の審議に先送りされる可能性が高い。そして、米国議会の「2年単位」の立法規則に従えば、今期議会の任期終了時に法案がすべての立法手続きを完了していない場合、次期議会では通常、法案を新たに提出し、委員会審議、公聴会、修正、両院表決などの完全なプロセスをやり直す必要がある。これは、これまでの手続き上の進展の大部分が無効になり、立法コストと不確実性が大幅に増加することを意味する。
暗号資産業界にとって、CLARITY法案ができるだけ早く成立するかどうかは、米国のデジタル資産規制の枠組みが早期に明確化されるかどうかだけでなく、企業の投資決定、機関投資家の資金流入のペース、そして世界のデジタル資産規制競争における米国のリーダー的地位にも直接影響を与える。したがって、今後数ヶ月間の上院での推進速度は、市場が継続的に注目する重要な変数となるだろう。
二、CLARITY法案の現在の障害
倫理条項
民主党は繰り返し、法案に連邦議会議員、高官、大統領、副大統領の暗号資産市場への取引参加を制限する倫理条項が盛り込まれなければ、法案を通過させないと述べている。
先週、トランプ氏は2025年度の財務報告を開示し、昨年の収入が20億ドルに達したことを明らかにした。そのうち約14億ドルは暗号資産業界からのもので、自身のMemeコイン会社のロイヤルティ収入、World Liberty Financial社のトークン販売収入、アブダビの投資家からの取引収入などが含まれる。比較すると、2024年の財務報告では総収入は「数千万ドル」に過ぎなかった。トランプ氏はまた、1億ドル以上の様々な暗号資産と、Corewaveなどの企業の少数株式を保有していることを開示した。
上院銀行委員会の最古参民主党議員エリザベス・ウォーレンは、CLARITY法案に倫理条項を追加するよう求めた。彼女は、「上院に提出されようとしている暗号資産立法は、大統領、副大統領、高官、連邦議会議員およびその家族が暗号資産業界から利益を得ることを阻止しなければならない。そうしなければ、ドナルド・トランプの無謀な暗号資産腐敗を助長するだけだ」と述べた。
同様に、上院議員ルーベン・ガジェゴはこの開示を受けてXに投稿し、「（トランプの）腐敗した暗号資産取引に立ち向かうためにあらゆる努力をする」と述べた。
米国上院議員キルステン・ギリブランドは、「倫理条項がなければ、この法案には誰も投票しないだろう。我々は、連邦議会議員、高官、大統領、副大統領が内部関係を利用してこれらの業界から不当に利益を得ることを決して許してはならない。これは最悪の金銭と権力の取引であり、最悪の選挙資金違反であり、憲法への冒涜だ」と述べた。
ニューヨーク・タイムズの論説委員スティーブ・ラトナー氏は、トランプ氏が大統領任期の開始以来、4つの異なる暗号資産計画を通じて23億ドルを稼いだと指摘した。各計画に共通する点は、トランプ家が大きな利益を得る一方で、あなたは大きな損失を被るということだ。
ニューヨーク・タイムズの報道によると、6月末時点で、約100万人近い投資家がトランプ関連のMeme投資で累計約38.1億ドルの損失を被った。暗号資産分析機関Nansenによると、関連トークンの取引メカニズムにより、トランプ氏は価格の上昇下落の過程で利益を得ることができる。その収益源は主に取引手数料と継続的な市場取引活動から来ており、ソーシャルプラットフォームTruth Socialが関連トークンを繰り返し宣伝したことで取引量がさらに拡大した。
開発者保護
法案第604条には「ブロックチェーン規制確実性法」が組み込まれており、非カストディアルソフトウェア開発者とノード運営者を送金機関登録および「銀行秘密法」の義務から保護する。つまり、顧客の資金を管理しないオープンソースコードを作成・公開することは、金融仲介機関を運営するのと同じ規制上の負担を負うべきではないということだ。現在、継続的な法的不確実性に直面しているDeFiプロトコルエコシステムにとって、第604条はこの法案の中で最も実質的な意味を持つ革新点である。
全国地方検事協会はこれに異議を唱えている。同協会は上院指導部に宛てた書簡で、法案第604条の開発者保護は、暗号資産に関連する犯罪活動の調査・起訴における法執行機関の能力を著しく弱めると指摘した。全米保安官協会と国際警察署長協会も同様の懸念を表明した。ホワイトハウスの暗号資産委員会はこれらの組織の代表を招集し、解決策を模索し、法執行機関である全国黒人法執行幹部機構によるCLARITY法案への初の支持を取り付けた。しかし、休会前に、第604条の適用範囲に関する核心的な論争は依然として解決されていない。
ステーブルコイン収益
CLARITY法案が取引所やカストディ機関のステーブルコイン報酬をどのように規制するかについても論争がある。CoinbaseはUSDC報酬から年間約13.5億ドルの収益を得ている（注：Coinbaseは現在CircleとUSDC準備金収益を共有しているため、ステーブルコイン収益条項の最終版はその収益源に直接影響する）。この収入が法案の最終テキストに残るかどうかは、アメリカ銀行協会およびその関連業界団体が主張する条項に依存する。彼らは、この条項に抜け穴があり、デジタル資産プラットフォームがGENIUS法案が発行者による利息支払いを禁止する規定を超えて、利息と同等の収益を提供することを認めていると考える。暗号資産参加者はこれに対し、DeFiプロトコルが提供する活動ベースの報酬は預金利息とは構造的に全く異なり、両者を同一視することは合法的な金融活動を制限する一方で、システムリスクの問題を解決できないと反論している。この条項は依然として法案の中で繰り返し議論される焦点の一つである。
三、CLARITY法案は年内に通過できるか
大多数の個人トレーダーは、この法案が上下両院を問題なく通過すると予想している。しかし、一部の人は、法案が成立しても2026年に実質的な進展はないと考える。
Stocktwitsの調査データによると、3700人の回答者のうち49%が、CLARITY法案は今年中に上下両院を通過するだろうと予想している。同法案は1月以来棚上げ状態にあるにもかかわらずだ。
Polymarketでも、CLARITY法案が今年中に上下両院を通過するだろうと予想する人が49%で、5月中旬の70%から低下している。倫理条項、不正資金調達、上院の限られた審議時間などへの懸念が原因である。
Galaxy Researchの責任者アレックス・ソーン氏は6月初め、2026年の法案成立の予想確率を60%に引き下げた。主なリスクは法案の実質内容ではなく、時間的な調整にあると彼は考えている。
Astraea Lawは、法案は8月に成立すると予測しているが、同時に調整協定のリスクを指摘している。
上院議員ルミスは、8月の法案署名は依然として可能だと主張する一方、8月までに通過しなければ、次の立法可能な期間は2030年まで延期される可能性があり、その場合、新議会はゼロから超党派連合を再構築しなければならないと警告している。ルミス氏は、CLARITY法案は「21世紀の金融サービスの基盤を築く」ものであり、我々の世代が後世に残す遺産であると考え、「この仕事を成し遂げよう」と述べている。
一部のトレーダーは、ウォッシュ氏が次期FRB議長に承認される投票結果を考慮すると、CLARITY法案が通過する可能性は「ゼロ」だと述べている。
一部のアナリストは、民主党が11月に上院の過半数を獲得した場合、8月の休会前にCLARITY法案が通過しなければ、法案は来年かそれ以降にまで延期される可能性があるとみている。
四、次に何が起こるのか？
上院は7月13日に再開する。法案が2026年までに成立するためには、特定の順序で特定のステップを踏む必要がある。
まず、上院銀行委員会のテキストは、上院農業委員会の「デジタル商品仲介機関法案」と調整する必要がある。これは米国商品先物取引委員会（CFTC）関連の商品条項を含むスタッフレベルでの作業であり、まだ完了していない。
次に、倫理規定、第604条、ステーブルコイン収益率に関する論争が十分に解決され、ガジェゴ議員とオールスブルックス議員以外に少なくともさらに5人の民主党議員が上院での投票に賛成する必要がある。
第三に、多数党院内総務トゥーンは、すでに「外国情報監視法」（FISA）、「国防授権法」（NDAA）、「貯蓄法」（SAVE Act）の行き詰まりで混雑している下院の議事日程の中で、この法案を優先させる必要がある。
第四に、下院は、7月18日に下院議員ダスティ・ジョンソンが行った約束、すなわち8月の休会前に下院通過版との調整を加速することを実施する必要がある。
下院金融サービス委員会の公聴会は7月14日と17日に予定されており、17日の公聴会はニューヨークで開催される。これは、法案と機関投資を結びつけるために意図的に選ばれた場所である。これらの公聴会自体は手続き上の関門ではないが、法案支持者に公開の場を提供するものであり、休会前に法案通過の期間が開くか閉じるかのタイミングにちょうど合わせて行われている。
本日朝の時点で、本日署名される予定だった法案は依然として議題第423号にあり、上院は休会中であり、米国のデジタル資産政策にとって最も重要な3週間が7月13日から始まる。
五、暗号市場への影響
法案は完全に棚上げにはなっていないものの、その延期は暗号資産市場に深遠な影響を及ぼしている。
まず、不確実性の影響で、資金流入のペースが鈍化する。CLARITY法案の最大の意義は、SECとCFTCの間の規制の境界線を明確にし、デジタル資産に統一的な規制分類体系を確立することにある。法案がさらに延期されれば、多くの機関は様子見を続けるだろう。次に、暗号企業は引き続き規制の不明確さに直面することになる。トークンが商品か有価証券かの判断ができないため、高い規制コストに直面する可能性がある。第三に、DeFiエコシステムの発展見通しは依然として不透明である。法案第604条の非カストディアル開発者保護に関する内容は、DeFi業界が最も注目する条項の一つである。この条項が最終的に維持されれば、オープンソースプロトコル開発者、ノード運営者、インフラプロバイダーはより大きな法的確実性を得られ、米国のDeFiイノベーションが再活性化する可能性がある。逆に、関連保護が削除されたり明らかに厳格化されたりすれば、多くの開発チームは引き続き、規制環境がより明確な管轄区域への移転を選択する可能性がある。第四に、ステーブルコイン収益の問題では、収益関連条項が最終的に厳格化されれば、CoinbaseなどUSDCエコシステム収益に依存するプラットフォームはビジネスモデルを調整する必要が生じる可能性がある。最終的に現在のバージョンが維持されれば、ステーブルコインのアプリケーション市場のさらなる拡大が期待される。最後に、コイン価格に関しては、法案が最終的に延期されれば、短期的に市場下落を引き起こす可能性がある。長期的には、法案が最終的に成立すれば、暗号市場に好影響を与え、伝統的金融の参入をさらに促進するだろう。