皆さん、こんにちは。今週は体調の問題があったため、今週末の特別分析は短文形式でグループ内に掲載します。中心となる考え方やロジックは変わっていませんが、精力と時間の制約から、以前のように長い時間をかけて磨き上げることはできません。自分の人生の目標と今後6ヶ月の市場環境を考慮すると、今後はこのような形式を取ることが多くなるかもしれません。つまり、必要でなければ長文を書くために多くの時間を費やさない、ということです。

もし皆さんが主に私の長文を読むためにグループに入られたのであれば、あるいは多くのデイトレードやコピートレードを計画されていたのであれば、この決定は残念に思われるかもしれません。私に直接メッセージをいただければ、親切に返金について相談させていただきます。しかし、グループ内での米国株式市場、半導体・ストレージ業界、投資哲学や経験に関する議論は止まりません。これまで通り24時間毎日更新されますし、私も随時皆さんと議論し、グループを管理していきます。何せグループ内の人数も十分に多いですから、主にグループ内での市場情報の議論やQ&Aを中心に行います。私自身は引き続きSNDKのポジションを長期保有し、2028年までの目標は変わりません。しかし、今後6ヶ月は心を落ち着けて、新たな機会が現れるのを待つつもりです。

本題に戻ります。今日のテーマは主に2つあります。1つは、なぜ7月第一週に突然弱気になったのか、もう1つは、先週突然噴出したこれほど多くの「弱気材料」をどう理解するか、です。

正直に言うと、弱気の主な理由はテクニカルなものです。先週木曜日、韓国株でレバレッジが解除され、SKハイニックスが15%急落した後、SNDKとMUはそれぞれそれまで上昇局面で中長期のサポートとして機能していた20日移動平均線を割り込み、さらには30日移動平均線をも下回りました。これは非常に警戒すべきことです。金曜日にはサムスンのDRAM価格が20%上昇し、Metaの幹部がザッカーバーグの「嘘」をフォローする形で韓国株が力強く反発しましたが、実はこれも韓国の2倍レバレッジETFの規模が大きいためです。真の反発はこんなに迅速には起こりません。来週も依然としてさらなる調整の可能性があります。

2週間前のMUの決算を振り返ると、実は多くのことが既に兆候を示していました。決算前の下落は、決算結果の不確実性から利益確定の売りが出たものと思われましたが、実際には機関投資家がショートを仕掛ける予行演習でした。ただ、MUの決算が非の打ちどころがなかったため、空売り筋が一時的に損切りし、その結果一波の反発が起きました。しかし、このいわゆる反発を詳細に観察すると、わずか4日の間にSNDKは何度も大幅な上昇と下落を繰り返し、2200の前回高値で何度も跳ね返されました——一度は先週金曜日、もう一度は火曜日です。このような幅広い変動は、買い方が高値を維持する力がないことを示すだけでなく、売り方の意図を露呈しています。下落は単なる利確売りではなく、機関投資家が何らかのシグナルを察知して、体系的かつ組織的に空売りを仕掛け始めた可能性が高く、そのため何度も反発があっても撤退していません——もちろん、高値で売り抜けるための引き上げの可能性もあります。

私個人の感覚としては、今回の調整は過去数回とは全く異なり、今回はより長く続く可能性があり、短くて3ヶ月（四半期）、長くて半年に及ぶかもしれません。もちろん、下落は一直線に進むわけではなく、移動平均線を割り込んだ後、以前のサポートがレジスタンスになり、何度も揉み合いながら、空売り筋が長期にわたって撤退せず、株価が揉み合いの中で下落していくことになるでしょう。

そうした判断がある以上、私の結論は以下の通りです。
1. 長期投資家は死んだふりを覚え、27年までに追加で買い増しや参入の良い機会がないか待つべきです。私のコストはまだ比較的低いので、我慢できます。
2. 短期ポジションについては、まずは買い持ちをせず、逆張りをしないことです。次に、月曜日の大幅反発で元本が戻った場合、直ちに短期ポジションを全て清算します。これには、全てのレバレッジETFや、30%の下落に耐えられないポジション（例えば2000前後の高値で参入したもの）が含まれます。

来週は基本的にレバレッジを解消する3つの機会があります。1つ目は月曜日の寄り付きが高ければレバレッジ解消を検討すること、2つ目は火曜日のサムスン決算で、理論上は予想を上回るはずなので、もし株価が上昇すれば再度レバレッジを解消できること、3つ目は金曜日のSKハイニックスのIPOです。月曜日に全て一度に清算するか、3回に分けて清算するか、あるいは勇気があれば金曜日まで待つこともできます。いずれにせよ、今後このように空売り勢力が明らかに露出している環境では、私はロングのレバレッジポジションを保有しません。遅くとも金曜日までには全て清算します。

今後の調整や揉み合いの中で、レバレッジを解消した後、個人投資家にとって最善の戦略は常に「何もしない」ことです。短期的には株式市場は大きなカジノだからです。カジノで負ける理由は、時には見通しが間違っているからではなく、レバレッジが非対称で、毎回大きな損失と小さな利益を繰り返し、そのうちに負けるからです。だからこそ、長期保有で死んだふりをすることによってのみ、小さな利益を積み重ねて大きな利益にすることが可能になります。

上半期のような一本調子の上昇相場では、ギャンブル好きな個人投資家が底値拾いやデイトレード、コール買いで利益を得ることができましたが、下半期はそう簡単ではないでしょう。毎日の株価が予測できないどころか、毎週の変動範囲さえも予測できない——今や30日移動平均線のサポートもあっさり効かなくなるのですから——私は、実際には何もしないことが最善だと思います。元本を守り、リスクを減らすことこそ、個人投資家がこのような相場で最も貴重な資質です。

これが私が「弱気」になる理由であり、以下にまとめます。

一つは、テクニカルサポートが全面的に崩壊したことであり、今回の調整が単純ではないことを示しています。

もう一つは、決算前から今日までの2週間で、空売り勢力が組織的かつ体系的な攻撃を仕掛けているのを目の当たりにしたことであり、これは以前の高値での利確とは異なります。

残念ながら、ストレージの上昇チャネルは先週木曜日で完全に終了した可能性が高く、あの三重天井（2200の位置）が短期的な天井を示しており、ナスダックもダイヤモンド型トップの形状を見せています。もちろん、ここには私の主観的な判断が含まれており、市場が私の顔を叩いてくれることを願っています。しかし、このような変動が拡大し続け、ローソク足の形状も明らかに天井圏にある状況では、慎重であることは悪いことではないと思います。

もし自分のトレードに絶対の自信があれば、ロングを続けても構いません。あるいはシミュレーションでロングすれば、「何もしない」ことでどれだけ損失を減らせるかを試すこともできます。

次に、先週のいわゆるいくつかの弱気材料について話します。皮肉なことに、私が弱気になり「天井」と判断したのは、先週のニュースとは全く関係ありません。

先週の弱気材料は主に2つあり、ほとんど全てMetaからのものでした。一つは、Metaがうっかり自社のインフラCapexは研究開発モデルだけでは採算が取れないことを明らかにしたことです。以前述べたように、この地球上でMetaの大規模言語モデルを使いたい人はおそらく誰もいません。そこで経営陣は頭をひねり、SpaceXの古い道を歩み、直接Neocloudと競合して計算能力を売ろうと考えました。この行動は市場によって「計算能力過剰」と解釈され、半導体は一気に雪崩を打ちました。

もう一つの悪いニュースは、ザッカーバーグが翌日のインタビューで驚くべき発言をしたことです。彼はAgentの開発プロセスは期待通りではないと述べ、AI Agentは役に立たず、AIが生み出す利益は自分が解雇したプログラマーに遠く及ばないと暗に示しました。

これらの悪いニュースは、実際には本当の悪いニュースではありません。Metaは一方で「計算能力過剰」を理由に「Meta Compute」を検討し、計算能力を外部に貸し出すと言っているかと思えば、他方で複数の企業と新しい計算能力のリース契約を結んでいます。3月にはNebiusと最大270億ドルのAI計算能力容量契約を結び、4月にはCoreWeaveと約210億ドルに拡大した長期AIクラウド容量契約を結び、6月にはCrusoeの2つのデータセンターから約1.6GWの計算能力容量を調達していると報じられました。同時に、韓国メディアはMetaがサムスンファウンドリと約10兆ウォン（約65億ドル）のMTIA AIチップ受託製造契約を交渉中と報じています。もし計算能力が過剰なら、なぜ他人の計算能力を買ったり、新しいチップを作ったりするのでしょうか？計算能力を売ると言っているのは、おそらくこの会社の近視眼的な特徴に過ぎません。6ヶ月間大規模言語モデルをやってみて、他社に勝てないことがわかり、株価が急落して経営陣にプレッシャーがかかったため、この方法でダメもとでやってみようとしているのでしょう。

また、前四半期のグーグルの決算後、MetaもCapexの資金調達のために社債発行やATM株式売却を行うとの噂がありました。計算能力の販売で現金化して株価を一時的に押し上げ、次の資金調達に向けてより良い条件を整えようとしているのでしょう。これは世界の計算能力需要にとって全く弱気材料ではなく、むしろ大きな好材料です。

最後に、いわゆるAgent開発の失敗に関する発言も、完全にザッカーバーグ自身がAIエンジニアではなく、OpenAIやAnthropicのような技術経験のある経営陣とは全く異なるからです。彼は投資対効果の観点からAI Agentを評価しており、Agentはより高価であるだけでなく、能力の面でも自分が解雇したプログラマーを置き換えることはできません。ザッカーバーグがその発言をした直後、彼の部下のAlexandrが尻拭いに出てきて、MetaのWaterlemonがまもなく登場すると述べました。この会社の経営陣の言動は矛盾しており、ちぐはぐで、皆が思わず言葉を失ってしまいます。

要するに、Metaの行動と発言は、完全にこの会社自身の技術力不足、ユーザー製品のミスマッチ、そして近視眼的な企業文化に起因しており、AI技術が日進月歩の今日、彼の行動はまるでピエロのようです。市場がこれほど大きな変動を示したことに私も非常に驚いています。どうやらウォール街にはMetaの役割を非常に重視している機関投資家がまだ多くいるようです。

しかし別の観点から言えば、これは私の下半期に対する弱気な見方を強めるものでもあります。なぜなら、明らかに一群の機関投資家が空売りを始めており、Metaは彼らが仕掛けるための口実に過ぎないからです。

実際に調整が起こった真の理由は、ストレージ価格が維持できない高さまで上昇した後、システム自体に必然的に生じる「再帰性」です。何せDRAMの価格がこれほど高いと、市場はもはや耐えられません。また、一方的な値上げの好材料は買い方を疲弊させ、売り方に付け入る隙を与えます。いわゆる「良いニュースは悪いニュース」です。

ストレージが下半期にさらに値上がりし（TrendForceは約18%の上昇を見込む）、粗利率が90%に達しても（これは機関投資家によるSKハイニックスの26年下半期の粗利予想）、株価を押し上げるどころか、むしろ下落させるなら、それは短期トレーダーが退場すべき時です。これで、私たちの議論の一部にも答えが出たことになります。

さて、本日の議論はここまでです。皆さんのご支援に感謝します。今後、私の体調の回復状況と市場の重要な動向を見ながら、毎週グループ内でサマリーを掲載し続けます。もし特に記事にする価値があれば、時間がある限りより良い形式にまとめてウェブサイトに掲載するつもりです。

改めてご支援に感謝します。グループ内で下半期のストレージ状況について引き続き議論できます。