SKハイニックスとサムスンに関連するレバレッジ資産は、過去数カ月間にわたり韓国市場で最も脆弱な構造的リスクの一つとなっており、この主張は実際のデータと強く一致している。

これらの資産は2026年4月に初めて承認され、韓国初の個人所有レバレッジ型およびインバース型ETFとして発売された。関心は爆発的に高まり、発売後わずか数カ月で資産規模は約30億ドルから90億ドル超に急増した。これらの資産の保有者の92%は個人投資家であり、ほぼ完全に個人ベースで、機関投資家ではない。

真の懸念は、それらの日次取引高に占める割合にある。中央銀行の声明によると、SKハイニックスとサムスンはKOSPIの時価総額の55%以上、総取引高の63%以上を占めており、すでに高度に集中した構造にレバレッジ資産が加わっている。また、UBSとバークレイズの別々の計算によると、急落時のリバランス取引はSKハイニックスの日次取引高の17%から60%を占める可能性があり、サムスンではこの数字は10%から31%の範囲となる。6月23日には、これら2銘柄に関連するレバレッジETFで約60億ドルの機械的な売りが1回の取引セッションで発生し、その日の総取引高の14%を占めた。

このメカニズムの仕組みを理解することが極めて重要である。レバレッジETFは目標エクスポージャーを維持するために各セッション終了時にリバランスする必要があり、株価が上昇すればさらに買い、下落すれば売る。通常は影響は小さいが、SKハイニックスやサムスンのようにすでに市場の非常に大きな部分を占める銘柄では、レバレッジ商品の規模が日次取引高に比べて大きい場合、リバランス取引自体が価格変動を増幅し始める。下落時には強制的な売り手、上昇時には強制的な買い手となり、自然なボラティリティを人為的に拡大する。

中央銀行は別途警告も発しており、これを過去最高の信用取引残高と結びつけている。第2四半期の平均信用取引残高は35.94兆ウォン（約235億ドル）に達し、四半期ベースで過去最高となった。中央銀行自身の言葉を借りれば、急激な価格調整が発生した場合、追証による強制決済とレバレッジETFからの増加した買い戻し需要が同時に発生し、ボラティリティを引き起こし、増幅させる可能性がある。先週の出来事はその小規模なプレビューであり、KOSPIは1日で10%急落し、その後さらに別の日に5.8%下落、サーキットブレーカーが5回目の作動となった。これは2000年以降わずか11回しか発生していない現象のほぼ半数が、2026年だけに集中していることを示している。

このチャートは、マイクロンやテスラなどの名称と比較して、構造的リスクのレベルが真に異なることを示している。これらの企業では、日次取引高に対するレバレッジ資産の規模がそれほど極端なレベルに達していない。Gateを通じて韓国市場連動資産を追跡している人々にとって、重要な疑問は、規制当局がこれらの資産に追加制限を課すかどうかである。現在の構造は、急激な下落時にボラティリティの自己強化スパイラルとなる可能性を秘めているからだ。

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