CryptoQuant CEO Ki Young Ju氏：現時点ではビットコインが今回のサイクルの底値にあると確認することはできない。 対数スケールチャートに基づく分析によれば、従来のサイクルの法則に従えば、ビットコインの現在の価格はまだ底値エリアに近づいていないように見える。 価格が投資家のコストベースに近づくにつれて、リスクリワードレシオは通常大幅に改善する。一方、過去の主要なサイクルでは、ビットコイン価格は realised price に達したことがある。今回のサイクルでこのような現象が発生しなければ、市場構造が過去とは異なる可能性を示唆している。
デジタル資産ヘッジファンドHyperion Decimus共同創業者兼ポートフォリオマネージャー Chris Sullivan氏： 当社は 5.4万ドルから5.7万ドルの間と見積もっている。おそらく価格は4.8万ドルまで下落し、その後完全に暴落するだろう。あるいは、価格は8.2万ドルの重要なポイントを突破する。 投資家は市場の語り口に注目しすぎて、市場メカニズムを見落としている。
8つの理由でBTCが6万ドルを割り込む 今後の相場はどうなる？
陶朱、金色财经。
要約: 最近の相場は依然として楽観視できず、暗号資産の総時価総額は2兆ドル未満で推移しており、1ヶ月で20%下落。BTCは6万ドルの大台を割り込み、1ヶ月で20%以上下落した。今回の市場下落はどのような要因によるものか？今後の相場はどうなるのか？
一、暗号相場概観
Tradingviewのデータによると、本稿執筆時点で、暗号市場の総時価総額は2.02兆ドル、1週間で6.88%下落。1ヶ月で19.84%下落。半年で29.97%下落。1年で30.33%下落。
BTC価格は59346.65ドル、1週間で5.66%下落。1ヶ月で21.75%下落。半年で32.41%下落。1年で32.22%下落。
その他の主要な暗号通貨も相場は低迷しており、ETHは1600ドルの大台を割り込み、本稿執筆時点で1547.56ドル、7日間で8.3%下落。BNBは559.53ドル、7日間で2.2%下落。XRPは1.03ドル、7日間で8.9%下落。HYPEは62.61ドル、7日間で5.4%下落。
二、暗号相場の全面下落の原因分析
1.Strategyによるパニック
Strategyのビットコイン購入ペースの鈍化は、市場のセンチメントを弱気にさせた要因の一つかもしれない。Strategyの報告によると、6月21日までの週のビットコイン増加量は520枚で、18ヶ月間で最低の週次増加量となった。Strategyはこの期間中、株式発行による純収益のうち3億ドルを現金準備金の補充に充当した。
さらに、STRCの取引価格は100ドルの基準価額を大きく下回っている。6月25日、STRCは過去最安値の75ドルまで下落し、本稿執筆時点では75.69ドル。普通株のMSTRは90ドルの節目を割り込み、本稿執筆時点では85.33ドル。STRCとMSTRのダブル安は、市場の資産負債構造とビットコイン関連エクスポージャーのリスクへの関心をさらに高め、投資家のセンチメントは引き続き圧迫されている。
Arkham Intelligenceは、優先株の継続的な弱さが将来の資金調達をより困難にする可能性があると警告している。投資家の関心が弱まり続ければ、長期的にStrategyのビットコイン蓄積戦略に悪影響を及ぼす可能性がある。
CryptoQuantは6月23日に報告書を発表し、Strategyに対しビットコインの購入を停止し、現金準備金を約28億ドルに回復させてから増加を再開するよう促した。Strategyは、配当カバレッジ比率が7年余りから約14ヶ月に急落したと述べている。
ビットコインの機関投資家向け資産運用会社Two PrimeのCEO、Alexander Blume氏は「Strategyの変動は市場にパニックを引き起こし続けており、市場が以前に経験した他の大幅な暴落を想起させる」と指摘した。
2.ETFの純流出
水曜日、現物ビットコイン上場投資信託（ETF）で最大4.69億ドルの巨額の純流出が発生し、木曜日には純流出額はさらに6.96億ドルに達し、6日連続の純流出となった。ETFの純流入・純流出指標は機関需要の重要な指標であり、ETFの継続的な純流出は機関資金のリスク選好度の低下を反映し、市場の売り圧力をさらに強めている。
3.米国株の圧力とAIの吸い上げ効果
大型ハイテク株の下落は投資家の全体的なリスク選好を低下させ、すでに脆弱な暗号通貨市場にさらなる圧力をかけている。水曜日、メモリチップメーカーのMicron Technology（MU）は好調な決算を発表し株価が急上昇したが、他のほとんどの大型ハイテク株は下落し、ナスダック指数は0.4%下落した。
BTC/USDとナスダック、S&P500指数の日足チャート。出典：TradingView
ビットコインが直接AI分野と競合しているわけではないが、投機的な資本はますますAI分野に流れている。SpaceXのIPO、そして投資家によるOpenAIやAnthropicの将来のIPOへの期待は、高成長資本にまったく新しい投資の方向性を開拓している。機関投資家は、力強い収益を生み出し、キャッシュフローを増加させ、支配的な地位を築いている企業にますます傾倒している。簡単に言えば、現段階では、AIが暗号通貨に取って代わり、市場で最も好まれる投機手段となっている。
詳細は『超大型IPOラッシュ、どのように世界金融市場を再構築するのか』をご参照ください。
さらに、米国政府によるIntelの9.9%の株式取得、量子コンピューティング企業への20億ドルの資金提供提案、データセンタープロジェクトのための連邦政府土地の開放、「フロンティアモデル」の公開フレームワークの策定などは、株式市場への関心を集めている。
ビットコイン/米ドル（オレンジ）と金/米ドル、ナスダック100先物（緑）の比較。出典：TradingView
現在、ビットコインの取引パフォーマンスは、高レバレッジのハイテク株に近いものとなっている。マクロ経済が圧迫されている時期には、システマティックな投資家は通常、まず変動性の最も高いポジションへのエクスポージャーを減らし、リスク資産から逃避した資金は通常、現金、短期米国債、伝統的な避難資産に避難し、暗号通貨には向かわない。そのため、リスク選好が上昇しても下降しても、ビットコインは損失を被ることになる。
4. FRBの利上げ期待とインフレ懸念
市場は、AIブームによる資本需要だけでなく、Warsh氏のタカ派的なスタンス転換も消化し続けている。
FRBの次の一手は、基本的に利下げではなく利上げであることが確定しており、利上げは市場がこれまで予想していたよりもはるかに早い時期に行われる可能性がある。
シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のFedWatchツールによると、トレーダーの間で12月までに米国が利上げする確率が1ヶ月前の68%から80%に上昇したことで、市場のビットコインなどの資産への需要は弱まっている。
インフレに関しては、市場は当初、5月の米個人消費支出（PCE）データがインフレ加速を4.1%（2023年4月以来の最高水準）と示したことへの反応は薄かった。より広範なリスク回避ムードが暗号資産に波及し、約5億ドルのビットコインレバレッジロングポジションが1時間以内に清算され、ビットコイン価格の今回の底値探りを加速させた。
FRBは持続的なインフレに対応するため金融引き締め策を維持しており、金融市場で利用可能な投機資本の総量は縮小している。流動性全体が減少し、AIが吸い上げ効果を示しているため、ビットコインは長期下落トレンドを覆すために必要な持続的な買いを獲得するのが難しい。
5.短期トレーダーの減少
CryptoQuantは、暗号市場は引き続き投機需要の弱さの兆候を示しており、短期保有者（STH）の realised price の前年比モメンタムはさらにマイナス圏に落ち込んでいると指摘。この指標は3月中旬の約-2.4%から火曜日には約-24%に低下しており、最近の買い手は1年前よりもはるかに低い価格水準で参入している。低下を続ける指標は短期トレーダーの参加率の低下を反映しているが、現在の数値は以前の弱気相場のリセット期と比較するとまだ良く、当時はこの指標が-55%から-65%の間まで低下していた。
CryptoQuantのアナリストZizcrypto氏は「これらの指標は、短期保有者のコストベースが大幅にリセットされた時期と一致しており、その後最終的に市場環境は改善した」と指摘。ビットコイン価格は指標が反転する前に上昇を開始する可能性があるものの、CryptoQuantは、この指標はまだ短期保有者の信頼感の持続的な改善を示していないと述べている。
6.CLARITY法案の未成立
CLARITY法案は、米国において暗号通貨の市場構造の枠組みを確立するための主要な立法イニシアチブであり、この法案は議会の夏期休会前の約5週間で重要な手続き上のハードルを乗り越える必要がある。成立しなければ、法案は秋の審議に先送りされ、重要な時期に潜在的な市場触媒を失うことになる。
暗号ジャーナリストのEleanor Terrett氏は、7月4日までに暗号市場構造法案CLARITY Actを法律として成立させるには、複雑な条件を同時に満たす必要があると述べている。共和党と民主党の両方が受け入れられる倫理的な解決策を見つけること、農業関連条項の問題を修正すること、複数の法案を統合すること、上院で60票を獲得することなど、時間的な調整、手続きの実行、立法のペースにおいて「ほぼ不可能」である。
7.マイナーの売り圧力
オンチェーンデータプラットフォームCryptoQuantは、長年にわたりマイナー準備金を重要な観測指標としてきた。歴史的に、2018年の弱気相場でも2022年の弱気相場後半でも、マイナーの保有量減少、ハッシュレート低下、価格底値探りが同時に発生する現象が見られた。2024年の半減期後、ブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少し、マイナーの収入は著しい影響を受けた。ビットコイン価格が弱含みを続ける中、一部のマイニング企業は準備BTCを売却してキャッシュフローを補填し、市場の供給圧力をさらに高めている。
8.弱気相場サイクルの法則
短期的な悪材料に加え、一部のアナリストは現在の市場パフォーマンスはビットコインの長期的なサイクルの法則にも合致すると考えている。
市場は一般に、BTC半減期を中心とした「4年サイクル」に注目している。半減期のたびに新規発行量が減少し、市場は通常、蓄積段階、強気相場拡大、市場熱狂、大幅調整の4つの大きな段階を経る。現在、多くのアナリストが「4年サイクル」が依然として存在するかどうかを議論しており、中にはビットコインの将来の動きは従来の半減期サイクルに完全に従うのではなく、マクロリスク資産にますます近づくだろうと考える機関もある。しかし、サイクル理論を支持するアナリストでさえ、現在の市場はまだ底値圏の典型的なオンチェーン特性を示していないと広く考えている。したがって、現在の暗号市場の動きは基本的に弱気相場サイクルの推移の法則に従っている。
三、今後の相場はどうなるのか？
現在のところ上昇基調は明確ではない。しかし、下落の勢いは依然として強く、MACDはシグナル線を下回っており、下押し圧力が弱まっていることを示唆している。一方、RSIは28と売られすぎの状態を示しており、これにより下落トレンドが鈍化する可能性はあるが、まだ反転には至っていない。
ビットコイン価格は、抵抗が最も少ない経路に沿って下落を続け、2024年7月5日に53,485ドルの安値に達する可能性がある。
**莱比特プール創業者 江卓尔氏：**現在のStrategyのmNAVは0.72まで低下しており、前回の弱気相場である2022年5月に記録した0.7の安値に近づいている。最近のSTRCのアンカー乖離などの市場センチメントイベントと合わせて判断すると、現在は今サイクルのmNAV底部エリアにあると考えられる。mNAVはしばしばBTC価格よりも約6ヶ月早く底を打つ傾向があり、「4年サイクル」およびボラティリティ逓減モデルに基づいて推算すると、今回のビットコイン弱気相場は2026年10月から12月にかけて底を打ち、目標価格レンジは4.2万～4.4万ドルとなる可能性がある。 短〜中期的な戦略としては、引き続き現物を売却しショートすることを主とし、想定される底値が到来した時点で現物買いロングに転換する予定。
CryptoQuant CEO Ki Young Ju氏： 現時点ではビットコインが今回のサイクルの底値にあると確認することはできない。 対数スケールチャートに基づく分析によれば、従来のサイクルの法則に従えば、ビットコインの現在の価格はまだ底値エリアに近づいていないように見える。 価格が投資家のコストベースに近づくにつれて、リスクリワードレシオは通常大幅に改善する。一方、過去の主要なサイクルでは、ビットコイン価格は realised price に達したことがある。今回のサイクルでこのような現象が発生しなければ、市場構造が過去とは異なる可能性を示唆している。
デジタル資産ヘッジファンドHyperion Decimus共同創業者兼ポートフォリオマネージャー Chris Sullivan氏： 当社は 5.4万ドルから5.7万ドルの間と見積もっている。おそらく価格は4.8万ドルまで下落し、その後完全に暴落するだろう。あるいは、価格は8.2万ドルの重要なポイントを突破する。 投資家は市場の語り口に注目しすぎて、市場メカニズムを見落としている。
トレーダー Killa氏： 価格は反発後、約7万ドルまで回復する可能性がある。
トレーダー RektProof氏： BTC/USDは今月の残りの期間、取引レンジ内で 6万ドルを下限とするだろう。「全体的に、価格は供給へと向かい、均衡の安値まで戻り、その後低迷した高値である 7万ドル以上まで再び上昇するだろう。」
ヘッジファンドマネージャー フィリップ・ラフォン氏： ビットコインの将来について「いくらかの懸念」がある。特にベンチャーキャピタルの投資機会が増加している状況では。
億万長者の投資家 マーク・キューバン氏： 地政学的な混乱や米ドル安の時期に、ビットコインがヘッジ効果を発揮しなかったため、保有するビットコインの大部分を売却した。