140以上の金融機関が共同でOUSDを立ち上げ、Circleの利益独占モデルを打破し、株価は17.55%急落した。
一部の関心を持つ人々はソーシャルメディアで、悲しげなカエルの絵文字でCircleの状況を表現している。
これに対し、Circleの共同創業者兼CEOであるJeremy Allaire氏は、インターネットがグローバルな資金保管・送金インフラを再形成し続ける中、ステーブルコインは世界最大の市場機会の1つになると述べ、これがCircleが設立され、世界最大のコンプライアンス対応ステーブルコインネットワークを構築し続けている核心的な理由であると語った。USDCは依然として、世界で最も信頼され、最も広く利用され、機関投資家向けのステーブルコインであり、現在、銀行、決済、資本市場、企業など、さまざまな分野にわたる数千のパートナーを抱えている。
Circleは今後もUSDCエコシステムを拡大し、より多くのブロックチェーンネットワークのサポート、クロスチェーンの相互運用性の向上、そしてより多くのパートナーがUSDCネットワークの経済的価値の共有に参加することを推進する。Circleは、ステーブルコイン分野における継続的な革新と競争を歓迎し、自社のArc、CCTP、StableFX、Circle Wallets、CPNがより多くの米ドルおよび非米ドル建てステーブルコインをサポートするよう拡大し、ステーブルコインを中核とするインターネット金融システムの構築を推進する。TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏もXに投稿した。「ようこそ、OUSDへ。プレイヤー2がゲームに参加しました。」
OUSDの登場は、疑いなくCircleとTetherに大きな衝撃を与えた。
CircleとTetherの時代におけるステーブルコインの競争は主に3つの側面に集中していた。資産の安全性、規制への準拠、流動性の十分さである。しかし、OUSDの登場は第4の競争軸を提起した。すなわち、準備資産の収益は誰のものになるのかという点である。CircleとTetherにとって、その中核的なロジックは基本的に同じである。ユーザーが1ドルを預け入れ、発行体が1つのステーブルコインを発行し、準備資金を米国債などの低リスク資産に投資し、利息は発行体のものとなる。米国の高金利環境下では、このロジックは驚くべき利益をもたらした。前述のOpen Standardが公表した計画によると、準備資産の収益の大部分は発行機関に留まらず、連合メンバーに還元される。Stripe、Visa、Coinbase、BlackRock、そして将来のさらなるパートナーが、OUSDの準備資産から生み出される収益を共有できる。Open Standard自身はわずかな管理手数料しか受け取らない。発行機関は利益の中心からインフラ運営者へと変わる。これがOUSDとUSDC、USDTとの最大の違いである。
このニュースが発表された後、Circleが最も大きな打撃を受けた。株価は17.55%急落した。
第一に、Circleは利益減少の窮地に直面することになる。OUSDの開始後、収益を発行体に帰属させるという措置は、Circleに準備資産の収益を自社に帰属させる現在の運営モデルの変更を促す可能性があり、おそらくは利益譲渡の道を歩むことになるかもしれない。
第二に、OUSD連合にはCoinbase、Visa、Stripeなどの大手企業が参加しているが、これらは偶然にもCircleの顧客でもある。収益が発行体に帰属することでこれらの顧客が利益を得られるという前提のもと、Circleは既存の顧客の一部を失う可能性がある。
最後に、Circleが得意とする機関との協業モデルはOUSD連合によって容易に実現され、さらにOUSDにはCircleにはない収益共有の仕組みがある。Circleの現在のビジネスモデルは、最新のステーブルコイン分野の競争状況に応じて再構築する必要があるかもしれない。これが今回のCircle株価の大幅下落を引き起こした。実際には市場がCircleの将来価値を再評価しているのである。Tetherは今のところ大きな打撃を受けていないようだが、長期的に見て影響がないというわけではない。
USDCとは異なり、USDTは流動性の面でより多くの優位性を持っており、グローバルな暗号資産取引は無視できない堀である。OUSDが短期間でこのような優位性を獲得するのは難しい。また、OUSDは機関投資家向け決済、加盟店決済、越境送金に重点を置いており、両者の短期的な競合は完全には重ならない。さらに、Tetherはこれまで極めて強力な収益力で知られており、2024年には130億ドル以上の利益を上げ、2025年には100億ドル以上を上げている。従業員はわずか約300人で、外部投資家はおらず、セカンダリーマーケットでのUSDTの送金にも取引手数料はかからない。つまり、従業員1人あたり年間平均約3300万ドルの利益を生み出していることになる。将来的に競争の中で利益を譲る必要が生じた場合、TetherはCircleよりもはるかに大きな価格競争の優位性を持つだろう。
したがって、短期的にはOUSDがCircleの株価を急落させたものの、既存のステーブルコイン分野をすぐに覆すことはないだろう。今後しばらくは、おそらくUSDT、USDC、OUSDの三つ巴の状況が続くだろう。
業界関係者の声
Visaの最高製品・戦略責任者であるCuy Sheffield氏は、同社が自社の運営基準とリスク管理慣行をOUSDプロジェクトに導入していると指摘した。
Stripeのテクノロジー・ビジネスプレジデントであるWill Gaybrick氏は、OUSDは同社のプラットフォームを利用する企業にとってデフォルトのステーブルコインになると指摘した。ニューヨーク銀行は、中立で相互運用可能なデジタル資産インフラが機関投資家にとって持つ価値を強調した。
Coinbaseの最高商務責任者であるShan Agrawal氏は、ステーブルコインは現在の決済分野で最も重要なものであり、Open USDを含む他のステーブルコインを顧客に提供する最良の選択肢を提供することに尽力していると述べた。Farcasterの共同創業者であるDan Romero氏は、OUSDの最も注目すべき点は、その巨大な流通力であると語った。法定通貨の入出金が、あるステーブルコインが真の決済ネットワークになり得るかどうかを決定するが、OUSDは初日から世界をリードするチャネルリソースを有している。
DoorDashの共同創業者であるAndy Fang氏は、越境収入を得る手段がより迅速で低コストになると指摘した。
結び
ステーブルコイン分野にとって、OUSDはどちらかというとルールブレイカーであり、すぐに分野の構造を変えるとは限らないが、分野の将来の方向性を変える可能性はある。勝者は、準備資産が最も多い発行体ではなく、完全なエコシステムを構築し、グローバルな金融ネットワークをつなぐインフラプラットフォームかもしれない。

原文表示