#WeakNFPShakesRateHikeOdds

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6月の雇用統計は市場予想を大幅に下回ったばかりでなく、その乖離の大きさが市場の期待を一変させた。

米国経済が6月に生み出した新規雇用はわずか5万7000件で、市場予想の11万～11万4000件を大きく下回った。さらに、4月と5月の数値は合計7万4000件下方修正され、5月は17万2000件から12万9000件へと急落した。失業率は4.2%に低下したが、これは労働参加率が61.8%から61.5%に低下したことによるもので、改善を示すものではない。最も顕著な弱さはレジャー・ホスピタリティ部門で見られ、6万1000人の雇用が失われた。通常、ワールドカップ期間中は力強い季節的な雇用増加が期待されるが、その逆の結果となった。

この数字が市場に与えた影響はほぼ即時的だった。FRBによる利上げ観測は急速に後退し、CME FedWatchのデータによれば、7月の利上げ確率は34%から19%未満に低下した。注目すべきは、この日、前日に別の展開があったことと符合していることだ。FRBのケビン・ウォーシュ議長はデータ発表前にインフレリスクが減少したと述べており、弱い雇用統計はこの発言をさらに強固なものにした。市場は現在、FRBが短期的には何もせず、イラン紛争に端を発するエネルギーショックの影響が本当に収束したかどうかを引き続き見守るというシナリオに移行しつつある。

この文脈を理解するには、わずか1カ月前には正反対の状況だったことを思い出す必要がある。5月のデータは17万2000件と、予想の8万5000件を上回るサプライズで市場に衝撃を与え、ドルは急騰し、利下げ期待はほぼ完全に消失した。バンク・オブ・アメリカなどの機関は、6月の強いデータはFRBを2026年までの3回の利上げシナリオへと押しやる可能性があると記していた。つまり、この2カ月で市場は「3回の利上げ」から「FRBは何もしない」へと話題が一変し、いかにデータ依存で緊迫した環境であるかを示している。

3カ月平均で見ると、状況はもう少しバランスが取れており、約11万1000件と、ノイズの少ない指標と考えられている。これは、雇用市場の減速が単月の数字が示すほど急激ではない可能性を示唆している。しかし、市場の反応はそのような切り離しに興味を示さず、債券利回りは低下し、ドルは弱含み、リスク資産に余地を与えた。

仮想通貨と金にとって、これはまさに望ましいシナリオだった。弱い雇用データは歴史的に、ドル安と利回り低下を通じてリスク選好を支える組み合わせであり、実際、これが7月初旬のビットコインとイーサリアムの力強い回復の主な要因の一つだった。現在、注目は7月29日のFRB会合に集まっている。ウォーシュ議長の下ではフォワードガイダンスが撤廃されており、この会合前に明確なシグナルは期待できない。つまり、個々のデータ、特に7月のインフレ統計が、通常よりもはるかに大きな重みを持つことになる。Gateを通じてリスク資産を追跡している者にとっての重要な疑問は、今回の弱さが一時的な月次の乖離なのか、それともより恒常的な減速の始まりなのかということだ。その答えは、今後1～2カ月のデータセットで明らかになるだろう。