火星财经ニュース、7月3日、Galaxyのリサーチ責任者Alex Thorn氏は、Strategyが月曜日に発表した資本管理の調整は、同社の重要な転換点であると述べた。その数週間前、Strategyの優先株「デジタルクレジット」システムが圧力を受けており、優先株STRCは100ドルの額面価格を下回り、6月26日には71.25ドルの史上最安値を記録し、市場は同社が増加する優先株配当をどのように支払うのか疑問視し始めていた。Strategyはその後、新しいデジタルクレジット資本フレームワークを発表した。これには、取締役会が承認したドル準備金ポリシー、改訂されたSTRC配当ポリシー、10億ドルの優先証券買い戻し承認、10億ドルのMSTR普通株買い戻し承認、およびBTC現金化計画が含まれる。同時に、取締役会はSTRCの年率配当利回りを11.5%から12%に引き上げ、7月1日以降の記録日に対する半月配当に適用される。発表後、MSTRは月曜日に12.6%上昇し約92.70ドル、STRCは12.2%上昇し約83.70ドルとなった。Thorn氏は、Strategyの対応は賢明だが、構造的な問題を恒久的に解決できるとは限らないと考える。同社には依然として巨大な優先株システムと継続的な支払い義務があり、2027年と2028年には670億ドルの転換社債の満期が迫っている。市場が本当に懸念しているのは、Strategyに資産が不足していることではなく、BTC保有者、MSTR普通株主、または優先株主を傷つけることなく配当を支払うのに十分なドル流動性があるかどうかである。普通株の売却により10億ドル以上の現金を調達し、12か月の最低現金準備金ポリシーを設定し、現在の現金カバレッジ率を約17か月に引き上げることで、Strategyは時間を稼いだ。最も議論を呼んだのはBTC現金化計画であり、その文言はStrategyが随時BTCを売却する可能性があることを明確に示しているようだ。彼はStrategyがビットコインを売却するのを見たくない。なぜなら、同社のアイデンティティとMSTRのプレミアムは、長期BTCエクスポージャー手段としてのストーリーに基づいて構築されており、BTCを売却すればこのストーリーが弱まるからだ。しかし、少量のBTCを売却することで、資本構造の無秩序なスパイラルを防ぎ、優先株を保護し、より良い市場環境を待つことができるのであれば、この道は擁護できるとも考えている。Strategyは、保有するBTC資産を活用して収益を生み出す方法を模索すべきであり、スポットBTCを直接売却する必要はない。これには、少数の隔離されたBTCを保守的な条件で貸し出すことや、オプション戦略を通じてボラティリティ収益を得ることが含まれる。

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見解：Strategyの構造的問題はまだ完全には解決されておらず、ビットコイン保有を活用して収益を生み出す方法を模索すべきである。

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