火星财经ニュース、7月3日、JPモルガンが発表した「資金フローと流動性：AIローテーションの需要」レポートによると、昨年9月以来、半導体株、すなわちAIチップとストレージメーカーは、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーに対して持続的かつほぼ安定したアウトパフォームを続けており、このパフォーマンスの差は長期的に見るとやや持続不可能に見える。同レポートは、半導体取引が本質的に広範なAI取引の一部であることから、現在の乖離が市場に持続可能性への懸念を引き起こしていると述べている。
JPモルガンは、この差は2つの方法で縮小する可能性があると指摘する。ポジティブシナリオは、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダー、AIモデルプロバイダー、およびユーザーの商業化、収益、利益の改善に伴い、パフォーマンスが追いつき始め、全体的なAI付加価値のより大きなシェアを獲得するというものだ。ネガティブシナリオは、半導体のアウトパフォームがハイパースケールクラウドサービスプロバイダー、AIモデルプロバイダー、またはエンドユーザーなどの顧客の負担を代償とし、彼らの設備投資意欲を低下させ、最終的に半導体企業の製品需要に抵抗を生じさせる可能性があるというものだ。
レポートは、JPモルガン内部の見解はポジティブシナリオに傾いているが、アナリストのコンセンサス予想によれば、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーの設備投資成長率は来年から大幅に減速するとされており、この予想に従えば、ネガティブシナリオに近いと指摘する。レポートは、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーの2026年の設備投資成長率は100％と予想されるが、2027年には22％、2028年にはさらに7％に低下する可能性があると述べている。この減速経路が確認された場合、半導体取引は大きな圧力に直面し、AI取引が株式・債券市場でより顕著かつ持続的な修正を引き起こす可能性がある。
JPモルガンはまた、将来のAIコンピューティングパワーの価格が、ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーがAI設備投資を商業化できるかどうかの鍵となると述べている。コンピューティングパワーの価格が高ければ高いほど、クラウドサービスプロバイダーは利益率を維持または向上させる能力が高まる。さらに、レポートは米国のマネー創造速度が2025年の1.6兆ドルから2026年には1.8兆ドルに上昇すると予想され、それでも米国の金融資産、特に米国株式を支え続けると述べている。

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JPモルガン：半導体株がクラウド事業者を継続してアウトパフォームするのは持続困難、AI取引でセクターローテーションが発生する可能性

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