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著者：クロード、深潮 TechFlow
深潮イントロダクション：7月2日、Ondo FinanceはブラックロックのS&P 500 ETF（IVV）とマイクロン株のトークン化を発表。SECが今年1月に提案した「第三者カストディモデル」の初の実運用事例となる。原株は従来のカストディシステム内に留まり、トークン保有者はBroadridgeを通じて議決権を行使可能。ただし、当該商品は現時点では米国投資家には開放されておらず、SECスタッフ声明は正式な規則ではない。
トークン化株式が米国でついに規制当局の承認を得たバージョンが登場。
CoinDeskの報道によると、Ondo Financeは7月2日、イーサリアム上でブラックロッド傘下のS&P 500インデックスETF（IVV）とマイクロン・テクノロジー（MU）株式のトークン化バージョンを発行すると発表した。これはSECが今年1月にトークン化証券に関するスタッフ声明を発表して以来、「第三者カストディモデル」の初の本番環境導入であり、米国の上場証券が初めて国外に出たり、オフショア構造を迂回することなく第三者によってトークン化された事例となった。
OndoのCEOであるIan De Bode氏は声明で、「本日のマイルストーンは、市場と規制の両方の要件を満たす方法で証券をトークン化し、米国およびグローバル投資家にサービスを提供し、より多くの米国投資家がオンチェーン投資にアクセスするための基盤を築くことができることを示しています」と述べた。
最初の対象は2つの最も主流な資産
今回トークン化された2つの対象は、いずれもニッチな資産ではない。IVVはブラックロックが運用するS&P 500を追跡する主力ETFであり、マイクロンは現在のメモリチップサイクルにおけるスター銘柄である。広範なETFと人気テック株の組み合わせで新モデルを検証するというOndoの意図は明らかだ。まずは「主流資産もコンプライアンスを遵守してオンチェーン化できる」ことを証明する。
具体的な構造として、原資産であるIVVとマイクロン株は常に米国の従来のカストディチェーン内に留まり、規制対象のカストディ機関が保有する。Ondoが昨年買収したSEC登録の株式移転代理人であるOasis Pro TAが、イーサリアム上で1：1の割合で対応するトークンを発行し、譲渡制限は参加するブローカー、移転代理人、カストディアンが共同で執行する。
Ondoの開示によると、同社の海外Global Marketsプラットフォームは現在、10億ドル以上の株式とETFをトークン化しており、430以上の証券をカバーし、トークン化証券の総価値で業界1位を誇る。今回の発表は、同社として初めて米国の国内フレームワークに事業を拡張したものとなる。
RobinhoodがOpenAIに否定されたモデルとは本質的に異なる
一般投資家にとって、今回の発表で本当に注目すべき点は、購入したトークン化株式が実際に株式とみなされるかどうかだ。
昨年、この問題で騒動が起きた。Robinhoodが欧州でOpenAI株に連動するトークン化商品を発売した後、OpenAIは公開声明で当該商品を認可していないと述べ、これらのトークンは同社の株式を表すものではないと警告した。その商品群は「合成モデル」に属し、発行体と原資産企業には一切の関係がなく、投資家は価格エクスポージャーのみを得て、株主としての地位は得られなかった。
SECの今年1月のスタッフ声明は別の道を示した。第三者カストディモデルでは、規制対象の仲介業者が実際の株式を保有し、保有者の権益を表すオンチェーントークンを発行する。The Blockの報道によると、Ondoの今回の商品はまさにこの枠組みに基づいて構築されており、トークン保有者は従来の証券口座投資家と同じ株主権利と保護（発行体からの通知やオンチェーンでの議決権行使を含む）を得られる。
保有の観点から言い換えると、この違いは、カストディモデルのトークン背後には実際の株式、議決権、情報開示があるのに対し、合成モデルでは価格の影しかないことを意味する。
ウォール街の老舗インフラBroadridgeが議決権管理に参入
今回の発表のもう一つのシグナルは、伝統的金融インフラの深い関与だ。
Broadridge（NYSEコード：BR）は、米国の株主コミュニケーションと代理議決権行使の分野におけるインフラの巨人であり、米国の上場企業の株主投票の多くが同社のProxyVote.comプラットフォームで行われている。今回の提携では、BroadridgeがOndoのトークン保有者向けに代理議決権行使、規制開示、株主コミュニケーションサービスを提供し、トークン保有者は直接オンチェーンで投票に参加できる。
Broadridgeの投資家コミュニケーションソリューション事業担当プレジデントであるDoug DeSchutter氏は声明で、「Ondoのトークン保有者に代理議決権行使、発行体コミュニケーション、規制開示を提供することで、資産がどのような構造で存在していても、投資家と発行体に完全で信頼できるガバナンス能力を提供するという約束を果たしました」と述べた。
トークン化分野では最近、活発な動きが続いている。Robinhoodは7月1日に独自のパブリックチェーンを発表し、トークン化株式を欧州以外にも拡大。DTCC（米国証券預託清算機関）は5月、トークン化資産をStellarチェーンに導入すると発表。ナスダックは3月、SECの承認を得てトークン化証券取引を開始。ニューヨーク証券取引所も関連計画を公表している。CoinDeskがシティの6月のレポートを引用したところによると、トークン化証券市場の規模は2030年までに5.5兆ドルに達する可能性がある。
現時点では米国投資家には開放されず、2つのリスクポイントを先に記録
参加を検討している読者には、まず2つの点で冷静になる必要がある。
第一に、CoinDeskの報道によると、この商品は現在、米国投資家には開放されていない。Ondoの今回の動きは主にアーキテクチャの実現可能性を検証するものであり、実際に米国の個人投資家向けに開放される時期は未定である。
第二に、SECの1月の声明はスタッフ声明（staff statement）であり、規制当局のスタッフの考え方の方向性を示すものに過ぎず、委員会が正式に承認した規則としての効力は持たない。つまり、このモデルのコンプライアンス上の地位は、今後の正式な規則によって変更される可能性がある。
ONDOトークン保有者に関しては、本稿執筆時点でONDOは約0.33ドル、24時間で約4％上昇。ニュースの価格への直接的な影響は限定的であり、中期的なロジックは、米国投資家が実際にこれらの商品を購入できるようになるかどうか、そしてカストディモデルが2つの対象からOndoの海外プラットフォーム上の430以上の証券に拡大できるかどうかに依存する。これらの2つのポイントが実現するまでは、今回の発表の意義は主に規制面にあり、収益面ではない。
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米国初のコンプライアンス準拠トークン化株式が実現、OndoがS&P 500 ETFとMicronをチェーン上に載せる
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著者：クロード、深潮 TechFlow
深潮イントロダクション：7月2日、Ondo FinanceはブラックロックのS&P 500 ETF（IVV）とマイクロン株のトークン化を発表。SECが今年1月に提案した「第三者カストディモデル」の初の実運用事例となる。原株は従来のカストディシステム内に留まり、トークン保有者はBroadridgeを通じて議決権を行使可能。ただし、当該商品は現時点では米国投資家には開放されておらず、SECスタッフ声明は正式な規則ではない。
トークン化株式が米国でついに規制当局の承認を得たバージョンが登場。
CoinDeskの報道によると、Ondo Financeは7月2日、イーサリアム上でブラックロッド傘下のS&P 500インデックスETF（IVV）とマイクロン・テクノロジー（MU）株式のトークン化バージョンを発行すると発表した。これはSECが今年1月にトークン化証券に関するスタッフ声明を発表して以来、「第三者カストディモデル」の初の本番環境導入であり、米国の上場証券が初めて国外に出たり、オフショア構造を迂回することなく第三者によってトークン化された事例となった。
OndoのCEOであるIan De Bode氏は声明で、「本日のマイルストーンは、市場と規制の両方の要件を満たす方法で証券をトークン化し、米国およびグローバル投資家にサービスを提供し、より多くの米国投資家がオンチェーン投資にアクセスするための基盤を築くことができることを示しています」と述べた。
最初の対象は2つの最も主流な資産
今回トークン化された2つの対象は、いずれもニッチな資産ではない。IVVはブラックロックが運用するS&P 500を追跡する主力ETFであり、マイクロンは現在のメモリチップサイクルにおけるスター銘柄である。広範なETFと人気テック株の組み合わせで新モデルを検証するというOndoの意図は明らかだ。まずは「主流資産もコンプライアンスを遵守してオンチェーン化できる」ことを証明する。
具体的な構造として、原資産であるIVVとマイクロン株は常に米国の従来のカストディチェーン内に留まり、規制対象のカストディ機関が保有する。Ondoが昨年買収したSEC登録の株式移転代理人であるOasis Pro TAが、イーサリアム上で1：1の割合で対応するトークンを発行し、譲渡制限は参加するブローカー、移転代理人、カストディアンが共同で執行する。
Ondoの開示によると、同社の海外Global Marketsプラットフォームは現在、10億ドル以上の株式とETFをトークン化しており、430以上の証券をカバーし、トークン化証券の総価値で業界1位を誇る。今回の発表は、同社として初めて米国の国内フレームワークに事業を拡張したものとなる。
RobinhoodがOpenAIに否定されたモデルとは本質的に異なる
一般投資家にとって、今回の発表で本当に注目すべき点は、購入したトークン化株式が実際に株式とみなされるかどうかだ。
昨年、この問題で騒動が起きた。Robinhoodが欧州でOpenAI株に連動するトークン化商品を発売した後、OpenAIは公開声明で当該商品を認可していないと述べ、これらのトークンは同社の株式を表すものではないと警告した。その商品群は「合成モデル」に属し、発行体と原資産企業には一切の関係がなく、投資家は価格エクスポージャーのみを得て、株主としての地位は得られなかった。
SECの今年1月のスタッフ声明は別の道を示した。第三者カストディモデルでは、規制対象の仲介業者が実際の株式を保有し、保有者の権益を表すオンチェーントークンを発行する。The Blockの報道によると、Ondoの今回の商品はまさにこの枠組みに基づいて構築されており、トークン保有者は従来の証券口座投資家と同じ株主権利と保護（発行体からの通知やオンチェーンでの議決権行使を含む）を得られる。
保有の観点から言い換えると、この違いは、カストディモデルのトークン背後には実際の株式、議決権、情報開示があるのに対し、合成モデルでは価格の影しかないことを意味する。
ウォール街の老舗インフラBroadridgeが議決権管理に参入
今回の発表のもう一つのシグナルは、伝統的金融インフラの深い関与だ。
Broadridge（NYSEコード：BR）は、米国の株主コミュニケーションと代理議決権行使の分野におけるインフラの巨人であり、米国の上場企業の株主投票の多くが同社のProxyVote.comプラットフォームで行われている。今回の提携では、BroadridgeがOndoのトークン保有者向けに代理議決権行使、規制開示、株主コミュニケーションサービスを提供し、トークン保有者は直接オンチェーンで投票に参加できる。
Broadridgeの投資家コミュニケーションソリューション事業担当プレジデントであるDoug DeSchutter氏は声明で、「Ondoのトークン保有者に代理議決権行使、発行体コミュニケーション、規制開示を提供することで、資産がどのような構造で存在していても、投資家と発行体に完全で信頼できるガバナンス能力を提供するという約束を果たしました」と述べた。
トークン化分野では最近、活発な動きが続いている。Robinhoodは7月1日に独自のパブリックチェーンを発表し、トークン化株式を欧州以外にも拡大。DTCC（米国証券預託清算機関）は5月、トークン化資産をStellarチェーンに導入すると発表。ナスダックは3月、SECの承認を得てトークン化証券取引を開始。ニューヨーク証券取引所も関連計画を公表している。CoinDeskがシティの6月のレポートを引用したところによると、トークン化証券市場の規模は2030年までに5.5兆ドルに達する可能性がある。
現時点では米国投資家には開放されず、2つのリスクポイントを先に記録
参加を検討している読者には、まず2つの点で冷静になる必要がある。
第一に、CoinDeskの報道によると、この商品は現在、米国投資家には開放されていない。Ondoの今回の動きは主にアーキテクチャの実現可能性を検証するものであり、実際に米国の個人投資家向けに開放される時期は未定である。
第二に、SECの1月の声明はスタッフ声明（staff statement）であり、規制当局のスタッフの考え方の方向性を示すものに過ぎず、委員会が正式に承認した規則としての効力は持たない。つまり、このモデルのコンプライアンス上の地位は、今後の正式な規則によって変更される可能性がある。
ONDOトークン保有者に関しては、本稿執筆時点でONDOは約0.33ドル、24時間で約4％上昇。ニュースの価格への直接的な影響は限定的であり、中期的なロジックは、米国投資家が実際にこれらの商品を購入できるようになるかどうか、そしてカストディモデルが2つの対象からOndoの海外プラットフォーム上の430以上の証券に拡大できるかどうかに依存する。これらの2つのポイントが実現するまでは、今回の発表の意義は主に規制面にあり、収益面ではない。