反発が起きると、多くの人がすぐに尋ねる：「底打ち？強気相場復活？」

正直なところ、こうした質問は下落のたびに出るし、数本の陽線が出るたびにも出る。しかしK線の形状よりも、私は別のデータの方が気になる——ETFの資金フローだ。

過去10日間、米国の現物BTC ETFは継続的に純流出しており、IBIT、FBTC、GBTCはすべて減らしている。価格は上がっているが、資金は流出している。

これは実は全く異なる二つのシグナルだ。本当にトレンド反転なら、価格と資金が同時に回復するはずで、別々に動くはずがない。現在の上昇は、むしろ前期の過剰下落後のテクニカルな修正であり、一部の空売り筋がポジションを買い戻していることによるものだ。言い換えれば、買いが強いのではなく、売りが一時的に休んでいるだけだ。

市場には本当の上昇と、「もう下がらない」という上昇がある。両者は表面的には同じ結果だが、背後にある意味は全く異なる。前者は新規資金が入って押し上げられたもので、後者は売る人がいないので自然と跳ね返ったものだ。今はむしろ後者に近い。