執筆：Micah Zimmerman
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ビットコイン担保の優先株——Strategy社を筆頭に、Striveなどの新興プレイヤーが追随——は、2年足らずで約130億ドルの市場規模に成長した。これらの商品は高い利回りを提供することで、多額の資金を引き寄せている。
2026年6月にBitcoinTreasuries.netとDeFiプロトコルApyxが共同で発表した調査レポートは、この拡大はまだ始まったばかりだと指摘している。同レポートは、上場企業が発行する、自社のビットコイン保有量を担保とする優先株を追跡している。現在、これらの証券の時価総額は約130億ドルで、全世界の1.3兆ドルの優先株市場の約1%を占める。報告書の著者は、2030年までにこの比率が3%～5%に上昇し、長期的には10%、すなわち1.3兆ドルに達する可能性があると予測している。
この金融商品は、ビットコインを財務資産として保有する企業の資金調達難題の核心にある。Michael Saylorが率いるStrategy社のような企業は、より多くのビットコインを購入するための長期資本を獲得したい一方で、普通株主の権益希薄化を避け、固定返済期限のある債務を負いたくないと考えている。しかし、ビットコイン価格の激しい変動がこのバランスを難しくしている。
ビットコインは2025年10月に約124,720ドルの高値に達した後、2026年6月中旬には6万ドルを下回り、8ヶ月間の最大下落率は約47%だった。
優先株は難題を回避する道を提供する。企業が優先株を発行する際、普通株の数は増加せず、既存株主は権益希薄化を免れる。これらの株式は負債ではなく資本に分類されるため、満期日はなく、強制的な返済も不要である。その代わり、保有者は普通株に優先する配当を受け取ることができる。
ビットコインの価格上昇の可能性に門前払いされたインカム型投資家にとって、この構造はビットコインの変動性を安定した収益商品に変換する。
優先株がビットコイン拡大を促進
これらの利回りは固定収益市場の水準をはるかに上回る。米国の主要5つのビットコイン担保優先証券の実効利回りは10.8%から15.2%の間である一方、高利回り普通預金口座の利回りはわずか3%から4%である。
Strategy社の商品が市場の大部分を占めている：STRF、STRC、STRK、STRDの時価総額は合計で約125億ドルである。資産運用会社からビットコイン財務会社に転身したStriveは、5番目の証券SATAを発行し、時価総額は約3.3億ドルである。
レポートの核心的見解は、需要が供給をはるかに上回っているということである。投資信託、銀行、年金、保険会社などの固定収益機関は米国債に10.9兆ドルの資産を保有している。これらの機関がそのうち10～20ベーシスポイントの資金をビットコイン優先株に振り向ければ、109億～218億ドルの需要が生まれ、それだけでレポートの短期的な市場予測を裏付けることができる。
しかし、供給は担保として利用可能なビットコインの数量に制限される。流通している2000万BTCのうち、取引所、現物ETF、鉱業会社の保有分は顧客資産または運転準備金に属するため除外される。
残るのは企業財務が保有する126万BTC、価値にして約830億ドルである。そのうちStrategy社が約84.5万BTCを独占し、シェアは67%である。
担保カバレッジ比率はレポートが強調する安全性の鍵である。ビットコイン担保優先株は3.8倍から4.5倍のカバレッジ比率を維持しており、つまり1ドルの優先株資本に対して3.8～4.5ドルのビットコインが対応する。
比較すると、2025年第3四半期の大銀行の住宅ローン貸出の中央値は、1ドルの不動産価値に対して0.76ドルの貸出である。「これらの商品の安全性は、市場の95%の債券を大幅に上回る」とStriveの最高リスク責任者Jeff Waltonはレポートで述べている。「それらは将来のキャッシュフローではなく、実物資本によって裏付けられているからだ。」
すべての企業がこの種の証券を発行する資格があるわけではない。Waltonは要件を列挙している：クリーンなバランスシート（優先担保債務なし）、少なくとも1億ドルの発行を支える規模、そして税務処理、契約設計、配当政策に関する経験豊富なチーム。
彼は、すでに担保に供されているビットコインは優先株の権益よりも優先されるため、ほとんどの取引を妨げると指摘する。Strive自身は1月に2.25億ドルのSATA発行により、Semler Scientific買収時に引き継いだ債務を返済し、これにより自社の全ビットコインを無担保の状態に保った。
リスクは隠れたものというよりも構造的なものである。Strategyの普通株MSTRはボラティリティ増幅器の役割を果たし、過去1年間でビットコインを上回る下落を見せた。「ビットコイン価格が下落すると、Strategyの株価はさらに大きく下落する」とPrimitive Venturesの投資パートナーTony Lauは述べ、起こり得る株価の連鎖反応を説明した。
Strategyの4つの優先株のうち3つは額面100ドルを下回る価格で取引されている。配当支払能力は、企業がビットコイン価格上昇時に継続的に資本を調達できるかどうかに依存するが、StrategyとStriveはいずれも少なくとも12ヶ月分の支払いをカバーするのに十分な現金準備を開示している。
StrategyのCEOであるPhong Leは2月に投資家に対し、ビットコインが8000ドルまで下落し、それが5～6年続かない限り、会社のバランスシートは健全な状態を保つと述べた。
現在、レポートは優先株を「0から1の瞬間」にある商品と表現している——市場の需要が発行体の提供可能量を上回っており、このギャップはこうした商品を創り出そうとする企業に有利に働く。
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高利・無負債・無希釈──なぜビットコイン・トレジャリー企業は優先株による資金調達を推し進めるのか？
執筆：Micah Zimmerman
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ビットコイン担保の優先株——Strategy社を筆頭に、Striveなどの新興プレイヤーが追随——は、2年足らずで約130億ドルの市場規模に成長した。これらの商品は高い利回りを提供することで、多額の資金を引き寄せている。
2026年6月にBitcoinTreasuries.netとDeFiプロトコルApyxが共同で発表した調査レポートは、この拡大はまだ始まったばかりだと指摘している。同レポートは、上場企業が発行する、自社のビットコイン保有量を担保とする優先株を追跡している。現在、これらの証券の時価総額は約130億ドルで、全世界の1.3兆ドルの優先株市場の約1%を占める。報告書の著者は、2030年までにこの比率が3%～5%に上昇し、長期的には10%、すなわち1.3兆ドルに達する可能性があると予測している。
この金融商品は、ビットコインを財務資産として保有する企業の資金調達難題の核心にある。Michael Saylorが率いるStrategy社のような企業は、より多くのビットコインを購入するための長期資本を獲得したい一方で、普通株主の権益希薄化を避け、固定返済期限のある債務を負いたくないと考えている。しかし、ビットコイン価格の激しい変動がこのバランスを難しくしている。
ビットコインは2025年10月に約124,720ドルの高値に達した後、2026年6月中旬には6万ドルを下回り、8ヶ月間の最大下落率は約47%だった。
優先株は難題を回避する道を提供する。企業が優先株を発行する際、普通株の数は増加せず、既存株主は権益希薄化を免れる。これらの株式は負債ではなく資本に分類されるため、満期日はなく、強制的な返済も不要である。その代わり、保有者は普通株に優先する配当を受け取ることができる。
ビットコインの価格上昇の可能性に門前払いされたインカム型投資家にとって、この構造はビットコインの変動性を安定した収益商品に変換する。
優先株がビットコイン拡大を促進
これらの利回りは固定収益市場の水準をはるかに上回る。米国の主要5つのビットコイン担保優先証券の実効利回りは10.8%から15.2%の間である一方、高利回り普通預金口座の利回りはわずか3%から4%である。
Strategy社の商品が市場の大部分を占めている：STRF、STRC、STRK、STRDの時価総額は合計で約125億ドルである。資産運用会社からビットコイン財務会社に転身したStriveは、5番目の証券SATAを発行し、時価総額は約3.3億ドルである。
レポートの核心的見解は、需要が供給をはるかに上回っているということである。投資信託、銀行、年金、保険会社などの固定収益機関は米国債に10.9兆ドルの資産を保有している。これらの機関がそのうち10～20ベーシスポイントの資金をビットコイン優先株に振り向ければ、109億～218億ドルの需要が生まれ、それだけでレポートの短期的な市場予測を裏付けることができる。
しかし、供給は担保として利用可能なビットコインの数量に制限される。流通している2000万BTCのうち、取引所、現物ETF、鉱業会社の保有分は顧客資産または運転準備金に属するため除外される。
残るのは企業財務が保有する126万BTC、価値にして約830億ドルである。そのうちStrategy社が約84.5万BTCを独占し、シェアは67%である。
担保カバレッジ比率はレポートが強調する安全性の鍵である。ビットコイン担保優先株は3.8倍から4.5倍のカバレッジ比率を維持しており、つまり1ドルの優先株資本に対して3.8～4.5ドルのビットコインが対応する。
比較すると、2025年第3四半期の大銀行の住宅ローン貸出の中央値は、1ドルの不動産価値に対して0.76ドルの貸出である。「これらの商品の安全性は、市場の95%の債券を大幅に上回る」とStriveの最高リスク責任者Jeff Waltonはレポートで述べている。「それらは将来のキャッシュフローではなく、実物資本によって裏付けられているからだ。」
すべての企業がこの種の証券を発行する資格があるわけではない。Waltonは要件を列挙している：クリーンなバランスシート（優先担保債務なし）、少なくとも1億ドルの発行を支える規模、そして税務処理、契約設計、配当政策に関する経験豊富なチーム。
彼は、すでに担保に供されているビットコインは優先株の権益よりも優先されるため、ほとんどの取引を妨げると指摘する。Strive自身は1月に2.25億ドルのSATA発行により、Semler Scientific買収時に引き継いだ債務を返済し、これにより自社の全ビットコインを無担保の状態に保った。
リスクは隠れたものというよりも構造的なものである。Strategyの普通株MSTRはボラティリティ増幅器の役割を果たし、過去1年間でビットコインを上回る下落を見せた。「ビットコイン価格が下落すると、Strategyの株価はさらに大きく下落する」とPrimitive Venturesの投資パートナーTony Lauは述べ、起こり得る株価の連鎖反応を説明した。
Strategyの4つの優先株のうち3つは額面100ドルを下回る価格で取引されている。配当支払能力は、企業がビットコイン価格上昇時に継続的に資本を調達できるかどうかに依存するが、StrategyとStriveはいずれも少なくとも12ヶ月分の支払いをカバーするのに十分な現金準備を開示している。
StrategyのCEOであるPhong Leは2月に投資家に対し、ビットコインが8000ドルまで下落し、それが5～6年続かない限り、会社のバランスシートは健全な状態を保つと述べた。
現在、レポートは優先株を「0から1の瞬間」にある商品と表現している——市場の需要が発行体の提供可能量を上回っており、このギャップはこうした商品を創り出そうとする企業に有利に働く。