JPモルガンはStrategyのビットコイン売却方針を非常に重く見ている：市場に「回避可能な双方向リスク」をもたらしていると。

Strategyは以前、「企業によるビットコイン保有」というナラティブの旗手であり、その動きはすべてビットコインの機関化の風向計と見なされていた。しかし現在、売却を開始している——受動的な清算ではなく、能動的な資本再編計画だ。JPモルガンの含意は、最大の保有者が売却を始めると、市場のナラティブ基盤が揺らぐということだ。
Bitwiseはこれがサイクルの底値に近づいていることを示唆し、機関投資家が代わって最大の買い手になると考えている。しかし、構造的な不一致が存在する：「保有」がもはや究極の戦略でないなら、ビットコインの評価ロジックを再調整する必要がある。過去2年間、MSTRのプレミアムは主に「決して売却しない」という約束に基づいていた。その約束が破られると、プレミアムは消失する。
逆方向のリスク：売却が戦略転換ではなく、財務上の圧力に起因する場合、連鎖反応を引き起こす可能性がある——他の企業の財務部門が保有戦略を再評価するだろう。レバレッジ清算、ETF流出、AI資金への吸収、圧力はすでに十分大きい。
これは好材料か悪材料かではなく、ナラティブの切り替えの問題だ。信念の旗手がポジションを減らすとき、市場は新しいストーリーを引き継ぐ必要がある。
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