テスラのQ2納車台数が予想を大きく上回り史上最高を記録、株価がなぜ8%急落し1年で最大の下落率となったのか？

テスラの第2四半期の世界自動車納入台数は市場予想を大幅に上回ったが、発表後すぐに株価は急落し、それまでの数日間の上昇で既に好材料が織り込み済みだったという市場のロジックを裏付けた。

同社の第2四半期の納入台数は48万126台で、前年同期比25%増加し、ブルームバーグがまとめたアナリスト平均予想の40万台弱を大きく上回った。

これはテスラ史上最も力強い第2四半期の業績だが、木曜日のニューヨーク市場中盤の株価は8.2%下落し、約1年ぶりの大幅な1日の下落率となった。それまでの株価は4営業日連続で上昇し、月曜日だけで約8%上昇していた。

シカゴのKarobaar Capital LPの最高投資責任者ハリス・クルシッド氏は次のように述べた。

「本当のニュースが届いた時、市場には興奮する理由はもうあまり残っていなかった」

一方、テスラは電気自動車の納入台数で中国の比亜迪（BYD）に依然として遅れを取っている。BYDは55万7090台の純電気自動車販売で世界首位に立っている。複数のアナリストは、今回の納入増加は主に中国と欧州市場によって牽引され、米国の補助金打ち切り後の需要の粘り強さも予想以上だったと分析している。

中欧市場の力強い伸びが納入増加を牽引

CFRAリサーチの株式アナリスト、ギャレット・ネルソン氏は、今回のテスラの納入データは「予想をはるかに上回り、主に中国と欧州市場に牽引されたものだ」と述べた。

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、スティーブ・マン氏は、このデータは輸出事業の好調を反映している可能性があると指摘。「米国の7500ドルの購入補助金が打ち切られた後、需要の回復が予想より速かった」と述べ、さらに「補助金終了に伴い、米国の競合他社が需要減退で事業を縮小する中、韓国や日本などの市場での販売が好調で、テスラの納入を押し上げた可能性がある」と付け加えた。

ウィリアム・ブレアのアナリスト、ジェド・ドーシャイマー氏も、テスラにとって「しばらくぶりにこれほど市場予想を上回る」四半期であり、自動車事業の持続的な競争力を示すポジティブなシグナルだと述べた。同氏は、北米、欧州、中国の3大市場すべてで販売が予想を上回ったと推定し、今回の四半期はモデルSとモデルXが「最後のチャンス販売」効果を享受する最後の四半期になる可能性があると指摘した。

RBCキャピタル・マーケッツのアナリスト、トム・ナラヤン氏も同様に好意的な評価を示し、今回の業績は「力強い」と述べ、米国の他の自動車メーカーがガソリン車に再び軸足を移していることや、欧州でのガソリン価格の上昇などがテスラにとって追加の追い風になる可能性があると指摘した。

車種構成は縮小、設備投資は大幅拡大

現在テスラは個人顧客向けに3車種のみを提供しており、そのうちモデルYとモデル3がほぼすべての販売を占めている。サイバートラックの需要は引き続き低調で、スペースXが昨年末から数千台のピックアップを一括購入していなければ、全体の納入台数はさらに見劣りしていただろう。

テスラは5月にモデルSセダンとモデルX SUVの生産を終了し、マスク氏はカリフォルニア州フリーモント工場で空いた生産能力をオプティマス人型ロボットの生産に充てている。テスラは今年中にセミトラックとサイバーキャブの量産を開始する見込みだが、前者は商業顧客向けであり、後者は現時点では公道テストの初期段階にある。

設備投資に関して、テスラは今年250億ドル以上の支出を計画しており、これは昨年の約3倍で、主にオプティマスロボットと自動運転サイバーキャブなどのプロジェクトに充てられる。モルガン・スタンレーのアナリスト、アンドリュー・ペルココ氏は、今回の四半期はテスラにとって2023年第3四半期以来の自動車事業の最高成長率だと指摘した。

エネルギー貯蔵事業は回復、アナリストの見方は分かれる

テスラのエネルギー貯蔵事業は年初の低迷から回復しつつある。第2四半期のエネルギー貯蔵製品の導入量は13.5ギガワット時で、第1四半期から53%増加した。

しかし、エネルギー貯蔵事業に対する評価は分かれている。ウィリアム・ブレアのドーシャイマー氏は、エネルギー貯蔵事業は回復したものの、同社の予想には及ばなかったと指摘したが、需要環境に関する見方は維持し、メガパック蓄電池は今後もAIデータセンターや電力インフラ整備の重要な構成要素であり続けると述べた。

TDコーウェンのアナリスト、イタイ・ミカエリ氏も、エネルギー貯蔵事業の実績は市場コンセンサス予想を下回ったと述べた。

一方、モルガン・スタンレーはエネルギー貯蔵事業が予想を上回ったと評価し、エネルギー貯蔵需要は引き続き堅調に推移すると予想している。トム・ナラヤン氏は、AIが電力需要の成長を牽引する構造的な追い風により、テスラのエネルギー貯蔵事業は継続的に恩恵を受ける可能性があると強調した。

AIと自動運転がバリュエーションの核心変数に

自動車納入が予想を上回ったにもかかわらず、複数のアナリストは市場の焦点が納入台数そのものから、人工知能（AI）、自動運転、ロボット事業の進展に移っていると指摘している。

トゥルーイストのアナリスト、ウィリアム・スタイン氏は「保有」評価を維持しながらも、目標株価を400ドルから430ドルに引き上げ、2027年の1株利益予想を2.83ドルから3.09ドルに上方修正した。

しかし同氏は同時に、「自動車納入台数は市場予想を明らかに上回ったが、テスラはAIプロジェクトや新モデルに関する進展を発表していない」と指摘し、「投資家は自動車納入台数よりも、特にFSDスマート運転支援のようなAIプロジェクトにより注目すべきであり、AIの発展はテスラの長期的なキャッシュフローと株価パフォーマンスにとってより重要だ」と強調した。

同氏は自動運転分野の進展について「ポジティブだが、まだ完璧ではない」と評価した。

トム・ナラヤン氏も、モデルSとモデルXが2026年第1四半期末に生産終了となる中、テスラは戦略的重点をロボタクシーと人型ロボット事業に移しており、伝統的な自動車製造の地位をさらに薄めているとの見方を示した。

TDコーウェンのイタイ・ミカエリ氏は、テスラとリビアンの業績が同社の「米国電気自動車市場はまもなく回復する」との判断を裏付けていると述べた。

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