さあ、単刀直入にいこう。昨日OUSDのニュースが流れ、ステーブルコイン業界は瞬時に大騒ぎとなった。市場分析によると、これは単なる新商品のローンチではなく、Circle、Tether、Paxosの三大発行者の生存状況を根本から塗り替えるものだという。私は事前にCircleの株価が当日に15％～20％下落すると予測していたが、結果はちょうどその範囲の中間だった。この下落幅は妥当だ。だが、急いでCircleを葬り去るのは早計だ。
まずCircleを見てみよう。ティッカーシンボルはCRCL。OUSDが正式発表されるのと同時に、Circleの共同創業者Jeremyはゴールドマン・サックスのデジタル資産サミットでインタビューを受けていた。会場の全員、ゴールドマンの重役や招待客のほとんどは、このニュースを事前に知っており、それがCRCLにとって何を意味するかも理解していた。インタビューが進行中、CRCLの株価は直接6％下落した。まるで葬式でウェディングマーチを流すような、気まずく残酷な光景だった。
ビジネス面では、いくつかのトレンドはすでに明確になっている。チャネル分配率は上昇を続け、決済シーンにおけるステーブルコインの償還手数料はいずれゼロになる。Circleは事前に布石を打っていた。決済企業との間でミント・リデンプション契約を結び、販売チャネルとの間で利益分配を交渉した。また、CircleとCoinbaseの提携が解消されれば、純収益はほぼ倍増する。だが、喜ぶのはまだ早い。この利益の大部分は、最終的には新たな販売パートナーに流れる可能性が高い。ただし、Coinbaseの契約上の制約から解放されたことで、Circleは完全な自主性を持って積極的に市場を奪い取ることができる。長期的に見ればメリットがデメリットを上回る。Circleには高度に統合された高流動性の基盤システムがあり、このコアな堀は軽視されるべきではない。
しかし、多くのStripeのパートナーやエコシステム参加者にとっては、OUSDの流動性が十分に深ければ、$USDCに代わってデフォルトの選択肢となる可能性が高い。Stripeは技術力と製品実装力において優れており、将来的にはより洗練されたデリバティブツールを提供し、ステーブルコインへのアクセス障壁を低減するだろう。しかしCircleにはファーストムーバーアドバンテージと既存の統合基盤がある。乗り換えコストはそれほど高くないが、すでにCircleのAPI上で製品を構築している場合、十分なインセンティブがなければ移動は難しい。これは想像以上に難しいことだ。
増分の未開拓市場は既存市場よりもはるかに大きい。非決済アプリケーションや、Stripeと競合する決済企業にとっては、OUSDに明確な優位性はない。もう一つの重要なポイントは、もしOUSDが最終的にBridge傘下の主体によって発行される場合、$USDCが長期にわたって大企業顧客の核心的な課題に深く浸透できないという問題は依然として解決されない。なぜなら、こうしたステーブルコインは本質的に発行主体の信用負債であり、CircleもBridgeも投資適格の信用格付けを持っていないからだ。Bridgeはまだ『GENIUSステーブルコイン法案』へのコンプライアンス対応も完了していない。Stripeの親会社や他の主体が全面的な保証を提供しない限り、大手銀行や資産運用機関が直接参入し、最も利益率の高い法人向けシーンを奪い取る可能性が高い。グローバルなコンプライアンスライセンスの取得にはまだ多くの重い作業が残っている。したがって、OUSDの発表が業界の競争リスクを排除できるとは思わない。
Circleは確かに決済やフィンテック製品の研究開発・イテレーションを加速する必要があり、おそらくM&Aで不足を補うことになるだろう。現在株価が下落しており、最適なタイミングを逃した可能性もあるが、市場にはまだ価値増加の可能性がある買収対象が存在する。新規参入者は消え去ることはない。積極的に防御型ビジネスを構築することが極めて重要だ。
Tetherについては？これはそもそもTetherのコア市場ではない。Tetherが深耕しているのは、StripeもCircleも手を出さないダウンマーケットだ。TetherのCEO Paolloは数年前のToken 2049でこう語っている。長期的にはTetherの市場シェアはおそらく低下するが、ステーブルコイン業界全体の規模は爆発的に拡大する。Tetherは今回ほぼ無傷だ。
本当の被害地域はPaxosだ。Paxosのコア製品$USDGの競争優位性が大幅に削がれ、長年維持してきた規制コンプライアンスの先行優位性も失われつつある。OUSDの発表はPaxosにとって生死をかけた脅威だ。これが、Paxosが過去1年で全面的にBaaS事業に舵を切った核心的な理由である。彼らはすでに逃げ道を探していたのだ。
一言でまとめる：Circleは出血、Tetherは安定、Paxosは瀕死。これは終焉の鐘ではなく、新たな淘汰戦の合図だ。
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#Gate股票转仓功能上线 #Circle株価急落17% $BTC $ETH $SOL #予測ワールドカップ ポルトガルvsクロアチア
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先ほど！OUSDが核弾級の爆発でステーブルコイン三国志を引き起こし、Circleが15%暴落した背後に、本当の死体はそれだった
さあ、単刀直入にいこう。昨日OUSDのニュースが流れ、ステーブルコイン業界は瞬時に大騒ぎとなった。市場分析によると、これは単なる新商品のローンチではなく、Circle、Tether、Paxosの三大発行者の生存状況を根本から塗り替えるものだという。私は事前にCircleの株価が当日に15％～20％下落すると予測していたが、結果はちょうどその範囲の中間だった。この下落幅は妥当だ。だが、急いでCircleを葬り去るのは早計だ。
まずCircleを見てみよう。ティッカーシンボルはCRCL。OUSDが正式発表されるのと同時に、Circleの共同創業者Jeremyはゴールドマン・サックスのデジタル資産サミットでインタビューを受けていた。会場の全員、ゴールドマンの重役や招待客のほとんどは、このニュースを事前に知っており、それがCRCLにとって何を意味するかも理解していた。インタビューが進行中、CRCLの株価は直接6％下落した。まるで葬式でウェディングマーチを流すような、気まずく残酷な光景だった。
ビジネス面では、いくつかのトレンドはすでに明確になっている。チャネル分配率は上昇を続け、決済シーンにおけるステーブルコインの償還手数料はいずれゼロになる。Circleは事前に布石を打っていた。決済企業との間でミント・リデンプション契約を結び、販売チャネルとの間で利益分配を交渉した。また、CircleとCoinbaseの提携が解消されれば、純収益はほぼ倍増する。だが、喜ぶのはまだ早い。この利益の大部分は、最終的には新たな販売パートナーに流れる可能性が高い。ただし、Coinbaseの契約上の制約から解放されたことで、Circleは完全な自主性を持って積極的に市場を奪い取ることができる。長期的に見ればメリットがデメリットを上回る。Circleには高度に統合された高流動性の基盤システムがあり、このコアな堀は軽視されるべきではない。
しかし、多くのStripeのパートナーやエコシステム参加者にとっては、OUSDの流動性が十分に深ければ、$USDCに代わってデフォルトの選択肢となる可能性が高い。Stripeは技術力と製品実装力において優れており、将来的にはより洗練されたデリバティブツールを提供し、ステーブルコインへのアクセス障壁を低減するだろう。しかしCircleにはファーストムーバーアドバンテージと既存の統合基盤がある。乗り換えコストはそれほど高くないが、すでにCircleのAPI上で製品を構築している場合、十分なインセンティブがなければ移動は難しい。これは想像以上に難しいことだ。
増分の未開拓市場は既存市場よりもはるかに大きい。非決済アプリケーションや、Stripeと競合する決済企業にとっては、OUSDに明確な優位性はない。もう一つの重要なポイントは、もしOUSDが最終的にBridge傘下の主体によって発行される場合、$USDCが長期にわたって大企業顧客の核心的な課題に深く浸透できないという問題は依然として解決されない。なぜなら、こうしたステーブルコインは本質的に発行主体の信用負債であり、CircleもBridgeも投資適格の信用格付けを持っていないからだ。Bridgeはまだ『GENIUSステーブルコイン法案』へのコンプライアンス対応も完了していない。Stripeの親会社や他の主体が全面的な保証を提供しない限り、大手銀行や資産運用機関が直接参入し、最も利益率の高い法人向けシーンを奪い取る可能性が高い。グローバルなコンプライアンスライセンスの取得にはまだ多くの重い作業が残っている。したがって、OUSDの発表が業界の競争リスクを排除できるとは思わない。
Circleは確かに決済やフィンテック製品の研究開発・イテレーションを加速する必要があり、おそらくM&Aで不足を補うことになるだろう。現在株価が下落しており、最適なタイミングを逃した可能性もあるが、市場にはまだ価値増加の可能性がある買収対象が存在する。新規参入者は消え去ることはない。積極的に防御型ビジネスを構築することが極めて重要だ。
Tetherについては？これはそもそもTetherのコア市場ではない。Tetherが深耕しているのは、StripeもCircleも手を出さないダウンマーケットだ。TetherのCEO Paolloは数年前のToken 2049でこう語っている。長期的にはTetherの市場シェアはおそらく低下するが、ステーブルコイン業界全体の規模は爆発的に拡大する。Tetherは今回ほぼ無傷だ。
本当の被害地域はPaxosだ。Paxosのコア製品$USDGの競争優位性が大幅に削がれ、長年維持してきた規制コンプライアンスの先行優位性も失われつつある。OUSDの発表はPaxosにとって生死をかけた脅威だ。これが、Paxosが過去1年で全面的にBaaS事業に舵を切った核心的な理由である。彼らはすでに逃げ道を探していたのだ。
一言でまとめる：Circleは出血、Tetherは安定、Paxosは瀕死。これは終焉の鐘ではなく、新たな淘汰戦の合図だ。
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