宅配業界の期待値ギャップ：単価の前期比下落＝反内巻き失敗とは限らず、円通の予想を上回る決算が業界の正当性を証明

一、何が起こったのか？——円通半年報業績が業界の収益回復ロジックを検証

2026年6月30日、円通速遞は半期業績予告を発表し、2026年上半期の帰属母会社純利益が31億元から34億元、前年同期比69.34％から85.73％増加すると予測。控除後純利益は30.4億元から33.4億元、前年同期比72.19％から89.18％増加を見込む。

この試算によると、第2四半期の純利益は約17.22億元から20.22億元となり、第1四半期の13.78億元から25％から46％増加する。中央値32.5億元で計算すると、第2四半期の1票当たり帰属母会社純利益は約0.22元、第1四半期から0.04元増加する。この業績は、4月から5月の価格下落に基づく市場のやや悲観的な予想を大幅に上回った。

円通の業績上振れの理由は、次の2つの観点から理解できる。

第一に、業界の「反内巻き」政策が継続的に効果を発揮し、価格環境が改善した。円通は業績予告の中で、報告期間中に業界が反内巻き関連措置を継続的に実施し、競争秩序が徐々に改善し、末端価格が合理的に回復し、業界の経営環境が改善に向かったと明記した。2026年以降、中央経済工作会議は「内巻き型競争の徹底的な是正」を年度重点任務の一つに位置づけ、国家郵政局も業界の「内巻き型競争」の徹底的な是正を明確に提唱。年初から現在までに、複数の省が関連措置を相次いで発表・継続的に実施し、市場秩序がさらに規範化された。

第二に、企業自身のコスト削減と効率向上が顕著な成果を上げた。円通は近年、全方位的に人工知能への転換を推進し、先端技術の宅配物流における垂直的応用を深化させ、AI応用と組織管理、業務シナリオの深い融合を推進し、多面的に全リンクの運営効率を向上させ、幹線輸送、中継操作、末端履行などの各段階の総合コストを削減している。円通のAIによるコスト削減は、本社の効率改善からフランチャイズネットワークに波及し、本社の優れた管理能力をモデル化・標準化し、全ネットワークに展開している。このコスト削減能力により、同社は価格競争力を維持しながらも、1票当たりの収益性の継続的な改善を実現している。

二、なぜ重要なのか？——セクターの継続的な弱さの背後にある期待値のギャップ

1. 電子商取引宅配セクターはなぜ継続的に弱含んでいるのか？

2026年5月以来、電子商取引宅配セクターは持続的な大幅調整を経験した。6月29日時点で、WIND宅配指数は5月8日の高値から最大23％下落し、CSI300指数を大幅にアンダーパフォームした。セクターの継続的な弱さの核心的な理由は、以下の3つの側面に分解できる。

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