#NFPCountdown 数年で最も重要な雇用統計かもしれないカウントダウンが始まっている。その理由は一つ、もし数字が予想を外れた場合に頼れるFRBのガイダンスという安全網がもはや存在しないからだ。

今週金曜日の発表は6月の雇用統計を対象としており、まさに敏感な時期に重なる。5月の報告は予想をはるかに上回り、約85,000人と予想されたところに172,000人の雇用が追加され、4月の数字も上方修正された。こうした上方サプライズは利下げ期待にすでに一度大きな打撃を与えており、金は3月以来最大の1日の下落を記録し、ドルが急騰して利下げ期待が消える中で1日で3%以上下落した。6月も同様に強い数字が出れば、これで3ヶ月連続の堅調さとなり、多くの人が既に冷え込んでいると予想していた労働市場に反することになる。

今回の発表が典型的なNFP金曜日と異なるのは、ケビン・ウォーシュが作り出した背景にある。ウォーシュがFRB議長に就任して以来、FOMC声明からフォワードガイダンスを完全に排除しており、委員会は会合の間にどちらに傾いているかを示さなくなった。そのため、入ってくるデータ、特にこの雇用統計が、市場がFRBの次の動きを予想する上で通常よりもはるかに大きな役割を果たすことになる。FOMCメンバー18人のうち9人が、年末までに少なくとも1回の利上げを既に予測に織り込んでおり、つい最近まで利下げがコンセンサスだった時期と比べて顕著な変化を示している。

ここでは背景も重要だ。インフレはイラン絡みの紛争に関連するエネルギーコストの影響で高止まりしており、ウォーシュは短期的な緩和を期待する誰かをがっかりさせることになっても、FRBは物価安定をもたらす意向であると明言している。強い雇用統計はそのタカ派路線を強化し、インフレが依然として目標を上回って推移する中で利下げを正当化するほど深刻な労働市場の弱さはないことを実質的に確認することになる。一方、弱いまたはマイナスのサプライズはその状況をかなり複雑にし、インフレが高止まりしているのと同時に労働市場が冷え込むという厄介な可能性を浮上させる。この組み合わせに対処する有効な手段はFRBにははるかに少ない。

市場にとって、現在の状況はこれまでとは異なり、まさに両面性を持っている。頼れるフォワードガイダンスがなければ、かつてのようにFRBのコメントが数字への初期反応を和らげることはない。つまり、金曜日に発表される数字は、通貨、債券、金、そして広くリスク資産全般にわたって、より速く、より大きな動きをもたらす可能性が高い。トレーダーは既存のFRBのストーリーを通してフィルターするのではなく、数字そのものに反応するからだ。Gateでドル高、金、またはより広範なリスクセンチメントを追跡している人にとっては、これは見出しを後から確認するのではなく、実際にライブで見る価値のある発表の一つだ。なぜなら、最初の動きの大きさが、今月末の次のFOMC会合に向けたポジショニングの方向性を決める可能性があるからだ。