6月下旬、SKハイニックスが一時サムスンを抜いて韓国時価総額1位となり、株価も2,987,000ウォンに達し、あと少しで300万ウォンというところまで上昇し、画面中はメモリーが王者という論調で溢れていた。

今日この陰線が急落し、ハイニックスは14.57%安、サムスンは9.06%安、KOSPIは7.89%安で引けた。韓国取引所では売り側のサイドカーが発動され、プログラム売り注文が5分間停止された。

引き金は二つ。一つはメタがクラウド事業を構築し、使い切れないAI計算能力を貸し出すという報道。もう一つはThe Informationが、OpenAIが推論効率をさらに向上させ、推論コストの一部を削減できると報じたこと。この二つが重なり、市場が最も恐れる考えに火をつけた——AIが既存のハードウェアからより多くを搾り出せるなら、新たなチップ需要はそれほど急を要さないのではないか？計算能力は構築しすぎたのではないか？

前夜の米国半導体株はすでに一度崩れ、マイクロンは10%超安、フィラデルフィア半導体指数は6%超安。日本のキオクシアも今日13%超安。ハイニックスはこの波の中で最も高く立ち、最も大きく転んだ存在だ。

しかし原因を掘り下げると、最も単純な理由はやはり上昇しすぎたことだ。今年の上昇率はすでに極めて誇張されており、市場は完璧無比な価格付けをしていた。このような銘柄が最も恐れるのは、「そんなに完璧じゃないのでは？」と誰かに問われることだ。メタとOpenAIのニュースは、まさにその口実を提供した。

ファンダメンタルズは崩れたのか？現時点では崩れていない。今日の暴落と同時に、証券会社が目標株価を引き上げ、IBKはハイニックスの目標株価を400万ウォンに引き上げ、第11四半期連続の業績上振れを予想している。これは以前のマイクロンの強力な決算とも符合する。今日売られたのは、むしろ感情によって積み上がった部分の価格であり、ビジネスそのものはまだこの打撃を受けていない。

このニュースの中で、私が本当だと感じるのは一つ——AI計算能力の過剰だ。現時点では感情的なきっかけに過ぎないが、それは真の問題を指し示している。業界全体がこれだけ巨費を投じて計算能力を構築し、メモリーを積み上げているが、もしある日、構築しすぎで需要が追いついていないと判明したら、メモリーというビジネスで最も堅固な基盤が本当に揺らぎ始めるだろう。

私のポジションも今日はマイナスで、辛い気持ちはある。しかし、私は利確と感情的な売りが重なった一本の陰線でそれを動かすつもりはない。今日、メモリーは不足しているか？まだ不足している。不足しなくなったら、また報告に来る。