ホルムズ海峡の再開が加速、原油の下落は終盤に近づいているのか？

6月、米国とイランが了解覚書を交わし暫定和平協定に調印したことを受けて、世界の原油市場はパンデミック以来最も激しい四半期ごとの価格逆転を記録した。ブレント原油価格は4月のピークである1バレル119ドルから73ドル近くまで急落し、四半期の下落率は約38％、2月末の米イラン紛争以降の上昇分を完全に帳消しにした。価格下落は急速であるだけでなく、実質的に有効な抵抗を受けなかった。

ホルムズ海峡の海運復旧速度は市場の想定をはるかに上回った。6月17日に米国とイランが暫定和平協定に署名して以来、海峡のタンカー通行量は5月の1日平均10隻未満から急増し、6月25日には出航する石油・ガス輸送船が35隻に達した。これはこの指標が紛争前の30～40隻の範囲に初めて戻ったことを示す。

6月21日までの週には、この地域の原油日平均輸出量は1500万バレル近くに達した。ペルシャ湾の原油輸出は戦前の水準の75％まで回復し、それまで大量にペルシャ湾および周辺海域に滞留していた原油が再び国際市場に流れ始めている。

市場は原油の供給過剰を予想し始めており、実物市場のシグナルは全面的に弱まっている。ブレント先物曲線は1月以来初めてバックワーデーションからコンタンゴに転じ、スポット供給が市場需要を著しく上回っていることを示している。北海デイテッド・ブレントの現物基準価格は崩壊し、スポットプレミアムは急速に縮小。西アフリカ・アンゴラ産原油のブレントに対するディスカウントは一時1バレル11ドルに拡大し、10年以上で最大の割引となり、製油所の購買需要が鈍化していることも反映している。ナイジェリアとアンゴラの7月積み計画では、多くの船荷が「大部分が未売却」と報告され、未売却規模は最近の高水準に達した。

過剰予想が強まっており、それは主に原油価格の中核的下押しとして現れている

市場の価格決定ロジックは急速に切り替わっており、地政学的リスクが急速に低下した後、原油価格の主導権は再び需給ファンダメンタルズに戻った。ホルムズ海峡の輸送量が戦前の約65％の水準まで回復するだけで、世界市場は再び需給バランスを取り戻すことができる。現在、供給側の回復速度は市場予想を上回っており、需要側のパフォーマンスは従来の判断を下回っている。