#NFPCountdown 数年にわたって最も重要な雇用統計となる可能性があるカウントダウンが始まっており、その理由はただ一点、もし数字が予想を裏切った場合に頼るべきFRBのガイダンスというセーフティネットがもはや存在しないことにある。金曜日の発表は6月の雇用統計を対象としており、まさに敏感なタイミングで行われる。5月の報告は予想を大きく上回り、予測約85,000件に対して172,000件の雇用増加となり、4月の数値も上方修正された。そうした上方サプライズはすでに利下げ期待に実際的な打撃を与えており、金先物は3月以来最大の1日下落を記録し、ドル高と利下げ期待の消失を受けて1日で3%超下落した。6月も同様に強い結果となれば、3ヶ月連続の底堅さとなり、多くの市場参加者がすでに冷え込み始めていると予想していた労働市場の見通しに反することになる。今回の発表が通常のNFPの金曜日と異なるのは、ケビン・ウォーシュが作り出した背景にある。ウォーシュがFRB議長に就任して以来、FOMC声明からフォワードガイダンスを完全に排除しており、委員会はもはや会合の合間にどの方向に傾いているかを示さない。そのため、新たなデータ、特に今回の雇用統計が、市場がFRBの次の動きを予想する上で通常よりもはるかに大きな役割を果たすことになる。FOMCメンバー18人のうち9人は、年末までに少なくとも1回の利上げを既に予測に織り込んでおり、つい最近までは利下げがコンセンサスベースケースだったところからの顕著な変化である。ここで文脈も重要である。インフレはイランに関わる紛争に伴うエネルギーコストなどにより高止まりしており、ウォーシュ氏は、近期的な緩和を期待する誰かを失望させることになっても、FRBは物価安定を実現する意向であると明言している。強い雇用統計はそのタカ派的な方針の根拠を強化し、インフレが目標を上回る中での利下げを正当化するほどの労働市場の弱さは存在しないことを実質的に確認することになる。一方、弱いまたはマイナスのサプライズは、その構図をかなり複雑にし、インフレが高止まりしたまま労働市場が冷え込むという厄介な可能性を浮上させる。これはFRBがきれいに対処するための有効な手段がはるかに少ない組み合わせである。市場にとって、現在の状況はこれまでとは異なり、本当に両面性を帯びている。フォワードガイダンスに頼ることができないため、FRBのコメントが以前のように数字に対する最初の反応を緩和することはない。つまり、金曜日に発表される数字が何であれ、通貨、債券、金、そして広範なリスク資産にわたって、より速く、より大きく動く可能性が高い。トレーダーは既存のFRBのナラティブを通してフィルターするのではなく、数字そのものに反応するからだ。ドル高、金、またはGateでの広範なリスクセンチメントを追跡している人にとって、これは、後からヘッドラインをチェックするのではなく、実際にライブで見る価値のある発表の一つである。なぜなら、初動の大きさが、今月下旬の次回FOMC会合に向けたポジショニングの方向性を決める可能性があるからだ。