#Circle股价重挫17% 一、イベント概要：一日で36億ドル消失

東部時間6月30日（火曜日）、ステーブルコイン発行者Circleの株価は17.55%急落し、62.63ドルで取引を終え、時価総額は一日で約36億ドル減少した。同株は過去1ヶ月で累計40.34%下落し、IPO初日に付けた96ドルの高値から約35%下落している。

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二、二重の悪材料：指数調整＋競合脅威

1. 五大ラッセル指数からの除外——パッシブ売りの直接的な要因

6月26日、FTSE Russellの年次指数調整で、Circleは五大成長株指数から除外された。これにはラッセル1000成長、ラッセル3000成長、ラッセル中型成長などが含まれる。この調整により、これらの指数に連動するパッシブファンドやETFが強制的に減倉することになった。この悪材料は6月27日にすでに16.55%の下落を引き起こしたが、売り圧力は今週まで続いた。

2. Open USD連合——Circleの収益の生命線を直撃

さらに大きな脅威は、Open Standard連合が発表した新ステーブルコイン「Open USD（OUSD）」である。参加企業はVisa、Stripe、ブラックロック、ニューヨーク・メロン銀行、Coinbase、Alphabetなど140社以上に及ぶ。

OUSDがCircleに致命的な脅威を与える核心は、収益分配モデルにある：

・Circleのビジネスモデルは、収入の約99%をUSDCの準備資産（約740億ドルの現金と短期米国債）から生じる利息に依存している
・Circleは現在、準備金収益の40%を留保し、パートナーに60%のみを分配している
・一方OUSDは、準備金収益の100%をエコシステムパートナーに分配することを約束している

さらに市場を懸念させるのは、USDCの創設パートナーであり、年間約9.08億ドルの流通収入を得ているCoinbaseがOUSD連合に参加したことだ。CircleとCoinbaseの契約は8月に再交渉される予定であり、これによりCircleは交渉で極めて不利な立場に立たされている。

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三、市場の反応と見解の相違

Circle CEOの反応：Jeremy AllaireはXで、USDCは2026年第1四半期に約30兆ドルのオンチェーン取引を処理し、全ドルステーブルコインのオンチェーン取引量の80%を占めたと述べ、USDCが10年間に蓄積したネットワーク効果、流動性、規制上の地位が「三重の堀」を構成していると強調した。

機関投資家の見解には明確な相違がある：

・ARK Investは急落の中で継続的に買い増ししており、Cathie WoodはUSDCの市場支配力が持続すると賭けている
・Jefferiesは投資家に底値買いを警告し、17%の下落はCircleのキャッシュフローの再評価を反映していると述べている

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Circleの今回の急落は、構造的要因（指数調整によるパッシブ売り）とファンダメンタルズの脅威（中核ビジネスモデルへの直接的な競合）が重なった結果である。OUSD連合の出現は、本質的に「ステーブルコイン発行者が準備金収益を独占する」というCircleのビジネスモデルに対する業界全体の挑戦である。自社の流通パートナー、資産保管機関、さらには準備金ファンドマネージャーまでもが「収益全分配」の競合を支持するようになったとき、市場のパニックには合理性がある。

市場関係者が言うように、「もともとの流通チャネルが、収益を彼らに分配するトークンを支持するようになれば、モデル全体が再評価される。」