再論「豚周期」：業界のキャッシュフローが枯渇しつつあり、供給の整理は「非線形」な形で到来する可能性がある

一、何が起きたのか？——複数の歴史的極値が重なり、業界は「出血」の深淵に陥る

価格面は全線で危機に瀕している。2026年6月26日時点で、全国の生豚出荷平均価格は9.4元/kgであり、4月中旬に8.67元/kgの20年ぶりの最低水準に達した後、9-10元/kgの極めて狭い範囲で低位で推移し、典型的な「底を探る」様相を示している。子豚市場も同時に崩壊し、6月23日の7kg離乳子豚価格は157元/頭まで下落し、前年比64%減、前月比13%減、280元/頭の業界コストラインから大幅な逆ざやが生じている。

歴史的な指標が相次いで破られている。6月24日時点で、全国大中都市の豚飼料比価は3.88に低下し、今年4月に記録した歴史的最低値に迫っている。豚飼料比価は養殖収益性を測る中核指標であり、6:1が損益分岐点、5:1以下が全面的な赤字、4:1以下は業界が深刻な赤字の極端なゾーンに入ったことを意味する。この歴史的極値の出現は、業界が周期の底辺の極値領域にあることを示している。

養殖側は全面的に深刻な赤字に陥っている。6月26日時点で、自社繁殖・自社飼育モデルでは1頭当たり346元の赤字、外部購入子豚モデルでは1頭当たり339元の赤字であり、両モデルの赤字幅は近似しており、いずれも2014年以来2番目の大きさである。自社繁殖・自社飼育は2025年9月から9ヶ月以上連続で赤字が続き、外部購入子豚モデルの赤字期間は10ヶ月を超えている。業界は単なる「利益の赤字」から持続的な「キャッシュフローの消耗」へと変化し、業界全体がシステム的な「出血」状態にある。

二、なぜ重要なのか？——キャッシュフロー枯渇下の非線形的な整理のロジック

1. 今回の価格底打ちが予想を超えた理由：供給過剰と需要低迷の「ダブルトラップ」

今回の周期の底辺での膠着期間は市場予想を大幅に超えており、根本的な原因は需給両面の構造的なミスマッチにある。

供給面では、前期の繁殖雌豚の高水準な推移に加え、生産効率のシステム的な飛躍が「二重の圧迫」を形成している。2026年3月時点で、全国の繁殖雌豚在庫は3904万頭であり、農業農村部が新たに設定した目標3750万頭に対して依然として154万頭の削減余地がある。同時に、業界平均PSYは2023年の22.7頭から2025年の24.3頭に向上し、養殖効率の顕著な向上により、同じ雌豚数でも実際の出荷能力が大幅に増加している。

2026年第1四半期の全国生豚出荷量は2億頭に達し、前年同期比2.8%増、豚肉生産量は前年同期比4.2%増となった。さらに、冷凍品在庫率は32.96%の歴史的高水準に上昇し、前年同期比で15ポイント以上上昇しており、巨大な冷凍品在庫はまるで「堰き止め湖」のように、豚価の反発余地を継続的に抑圧している。

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