MercadoLibreは今年16%下落している一方、収益は49%成長している。これは買いの絶好の押し目だろうか？

ハイテク株が上昇している年に、MercadoLibre（MELI +0.90%）は出遅れている。ラテンアメリカの電子商取引、決済、物流、その他のフィンテック提供におけるリーダーは、2026年には16%下落している。ここ数ヶ月のMercadoLibreの下落には、いくつかの正当な理由がある。逆風は現実だ。しかし、追い風を見逃してはいけない。

このラテンアメリカの指標銘柄は目覚ましいペースで成長しており、利益率を圧迫している短期的な課題の一部は一時的なものになる可能性がある。悪い点と良い点を確認し、これが買いのチャンスなのか、それともさらなる痛みの始まりなのかを見極めよう。

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まず、逆風

MercadoLibreの株価には浮き沈みが多く、直近の下落は、同社の期待外れの第1四半期報告を受けた6営業日で17%の下落となった。MercadoLibreは力強いトップライン成長を記録した（これについては後ほど触れる）が、ボトムラインでは期待外れだった。MercadoLibreは過去4四半期のうち3四半期でウォール街の利益目標を下回っている。

MercadoLibreの収益性を圧迫しているのは2つの要因だ。1つ目は、ブラジルのオンライン小売市場における過酷な競争である。海外の競合他社は、デジタル発展の初期段階にある地域での足場を固めるために損失を出すことを厭わない。販売促進の一般的な手段の1つは、無料配送の最低注文額を引き下げることだが、MercadoLibreは地元市場でトップの座を維持するために、まさにそれをせざるを得なかった。

MercadoLibreの収益を圧迫するもう1つの大きな要因は、融資商品の人気だ。MercadoLibreの与信ポートフォリオは過去1年間で87%増加した。MercadoLibreの全体的なリスクプロファイルを高めるだけでなく、融資を開始することは、潜在的な貸倒引当金として会計上の打撃を伴う。

貸倒引当金とブラジルでの電子商取引マージンの縮小により、アナリストは利益予想を下方修正している。過去3ヶ月間だけで、ウォール街の予想は今年度で28%、2027年度で25%減少している。

追い風、勝利に向けて

MercadoLibreがグロース株であることは否定できない。今年第1四半期の売上高は49%（為替中立ベースで46%）急増した。同社のMercado Pago決済プラットフォームは、四半期中に872億ドルの取引を処理し、50%の増加となった。主力の電子商取引事業は8410万人のアクティブバイヤーにサービスを提供しており、過去1年間で26%増加している。競争の激しさがMercadoLibreのエンゲージメントを蝕んでいるわけではなく、四半期の総流通商品額は42%急増した。

報告された収益性に対する短期的な悪影響にもかかわらず、同期間における営業活動からの純現金は2倍になった。当初の貸倒引当金のペースは時間の経過とともに鈍化するはずであり、MercadoLibreが最低価格を引き下げて電子商取引の牙城を守る姿勢を貫いていることから、競合他社が音を上げるのは時間の問題だ。

MercadoLibreの現在の株価は、今年の利益の42倍、来年の目標利益の30倍弱で取引されている。決して安い倍率ではないが、一時的な利益率の圧迫と考えられることを考慮すれば、業績は押し下げられている。リスクは確かにあるが、MercadoLibreの上場19年の歴史において、株価が下落した際に同社の株式に賭けることは、概ね報われてきた。この下落は、長期投資家にとってはチャンスのように思える。