市場はMetaのクラウド事業を過剰に解釈しているように感じる...

現時点でMeta自身は公式発表も、その背後にある理由の説明も、AI資本支出を抑制する計画も一切明らかにしておらず、市場が最悪のケースを想像しているだけであり、いわばPTSD状態にある。
早くもMetaの昨年第3四半期決算説明会でクラウド事業について言及されており、市場への事前警告となっていた。
また、Meta自身の大規模言語モデル事業は他のFrontier Labに及ばず、レコメンドシステムにこれほどの計算能力は必要ないため、余剰な計算能力を売却するのはほぼ必然であり、アイドル状態のGPUは大きな無駄であり、売れるなら必ず売るだろう。
これはハードウェア・半導体にとって短期的には感情的な悪材料だが、ファンダメンタルズのロジックが反転するレベルには到底達しない。なぜなら、以下の点が一時的に確認できないからだ：
1️⃣ Metaが計算能力を貸し出すことと、それが調達を中止することを意味するわけではなく、具体的な公式発表と決算説明会を待つ必要がある。
2️⃣ 余剰な計算能力を売却することで、むしろハードウェアの利用率が向上する可能性がある。上流メーカーにとって最も恐れるのは注文の削減であり、計算能力が使用され続ければ、顧客は引き続きボトルネックを感じ、拡張のロジックは依然として存在する。
3️⃣ OpenAI、Anthropic、その他のハイパースケーラーの計算能力需要は、Metaが計算能力を貸し出したことで消えるわけではない。
したがって、Metaがクラウド事業を行うことから、AIハードウェア需要が頭打ちになったと直接結論づけることはできず、それはMetaが時流を読んで、自社の設備投資に第二の収益化経路を見つけていることを示すに過ぎない。
私は以前と同じ見解であり、最も重要な指標をしっかりと注視すべきだ。すなわち、すべてのハイパースケーラーの設備投資が減速しているかどうか、大規模言語モデル企業のARR成長率が鈍化しているかどうか、上流ハードウェアメーカーの受注が緩んでいるかどうかである。
これらのシグナルのいずれかが現れた時こそ、ロジックの反転である。