#Strategy拟回购股票 イベント核心：「買いのみで売らない」神話を終わらせ、積極的な資本管理へ

世界最大の企業ビットコイン保有者Strategy（旧MicroStrategy、MSTR）は6月29日、重大な資本管理改革を発表した。取締役会は総額20億ドルの自社株買い計画（普通株と優先株各10億ドル）を承認した。同時に、現金準備を補うために最大12.5億ドルのビットコイン売却を承認した。これは同社が2020年にビットコインの購入を開始して以来、初めて大規模なビットコイン売却を正式に承認したものだ。

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一、「買いのみで売らない」時代の終焉、mNAVが1を割ったことが直接の引き金

Strategyは長期間、株式発行や社債発行で資金調達しビットコインを購入してきたが、同社の企業価値（mNAV）が初めて保有価値を下回り0.99となった。これは市場がビットコイン戦略にバリュエーションプレミアムを支払わなくなったことを意味する。株価は年初来で45％超下落し、時価総額は710億ドルのピークから295億ドルに縮小した。同時にビットコインの簿価上含み損は約132億ドルに上る。旧来のモデルはもはや持続不可能だ。

二、自社株買い＋コイン売却＋利上げ：トリプルコンボで信頼を安定化

新たな「デジタルクレジット資本フレームワーク」には5つの中核的措置が含まれる：①25.5億ドルの米ドル準備金（17.4ヶ月分の配当・利息支払いをカバー可能）、②STRC優先株の配当率を11.5%から12%に引き上げ、③各10億ドルの自社株買い権限2件。仮に12.5億ドル分のBTCをすべて売却したとしても、同社が保有する847,363 BTCの2.5%に過ぎず——象徴的な意味が実際の売り圧力よりもはるかに大きい。

三、市場は株価急騰で「投票承認」

発表後、それまで9営業日連続で37.2%下落していたMSTR株は、1日で12.6%急騰し92.68ドルで引けた。ビットコインも連動して約1.9%反発し60,286ドル近辺となった。Benchmarkは目標株価570ドルを維持し、アナリストはこれを「責任ある前向きなシグナル」と評価している。

Strategyはビットコインを放棄していない——CEOはBTCが依然として主要な準備資産であると明言した。しかし、今回の調整は、「信念による資金調達」で10年間拡大してきた企業が、市場の厳しい再評価を受けて、資本規律と流動性管理への回帰を余儀なくされたことを示す。20億ドルの自社株買い計画は、ディスカウントへの反撃であると同時に、最も確固たるビットコイン信奉者でさえ、貸借対照表の基本法則を永遠に無視することはできないという明確なメッセージを市場に送るものだ。