2026年7月1日現在、Gateの行情データによると、ETHは1,580ドル付近で推移しています。この価格水準は2021年初頭の領域まで後退しており、過去5年以上の上昇分のほとんどが消失したことを意味します。さらに注目すべきは、イーサリアムが2025年第4四半期、2026年第1四半期および第2四半期と3四半期連続で下落したことで、これは2015年のメインネット稼働以来初めてのことです。この歴史的に稀な動きは、長期保有者のコスト構造に深刻な影響を与えるとともに、ETHのファンダメンタルズと価格の関係を再考するきっかけとなっています。
イーサリアムは2015年の誕生以来、2018年の弱気相場、2020年3月の流動性危機、2021年5月の政策ショック、2022年のFTX破綻など、何度も極端な相場を経験してきました。しかし、これらの下落サイクルのいずれにおいても、イーサリアムが3四半期連続で下落した記録はありません。
今回の下落の幅と持続性は、過去を上回っています。2025年第4四半期のETHの四半期下落率は28.28％、2026年第1四半期は29.26％に拡大、2026年第2四半期は24.79％から25.65％の下落で終了しました。3四半期の累計下落率は約70％に達し、ETHの価格は約4,950ドルの高値から1,600ドル付近まで下落しました。
歴史的な統計から見ると、2桁の四半期下落率はイーサリアムの歴史では珍しくありませんが、3四半期連続で2桁の下落で終了し、下落率が四半期ごとに縮小していないことは、売り圧力がパルス的に放出されるのではなく持続的であることを反映しています。この構造的な違いは、今回の下落が単一のブラックスワンイベントによって引き起こされたものではなく、むしろ体系的なバリュエーションの再構築であることを示唆しています。
オンチェーンデータは、長期保有者の状況を定量的に評価する視点を提供しています。Glassnodeのデータによると、現在ETHの流通供給量の約11％のみが3倍の利益状態にあり、これは2017年2月以来の最低水準です。比較として、2017年と2021年の強気相場では、3倍利益の供給割合は50％を超えていました。一方、今回のサイクルでは、この指標は30％の閾値にすら達したことがありません。
さらに注目すべきは、現在のETHの利益圧縮の程度が、2019年と2022年の2回の弱気相場の水準を下回っていることです。これは、過去の弱気相場の基準で見ても、現在の長期保有者の簿価状況が異常に低迷していることを意味します。
短期保有者の状況も同様に楽観視できません。イーサリアムの30日MVRV比率は現在-12％であり、過去1ヶ月以内に購入した投資家は平均して12％の簿価損失を抱えていることを示しています。MVRVが継続的にマイナスである場合、通常は市場が降伏段階にあることを意味し、弱い手の整理後に売り圧力が徐々に枯渇する可能性があります。
実現価格の観点から見ると、複数の時間枠で購入したグループは現在すべて損失状態にあります。この「全面損失」の状況は、歴史的には長期保有者のパニック売りの前兆とみなされることが多いですが、同時に市場が底値に近づいている可能性を示すシグナルでもあります——ただし、ファンダメンタルズが十分な受け入れ力を提供できることが前提です。
価格が下落を続ける一方で、イーサリアムのオンチェーンアクティビティは全く異なる状況を示しています。2026年1月、イーサリアムの1日あたりのアクティブアドレスは約927,842で、ピーク時には130万に達しました。この数字は、2021年の強気相場中のピークである約80万を大きく上回り、2018年の72万の高値も大幅に上回っています。
取引量に関しては、2026年のイーサリアムの1日あたりの平均取引量は205万件に増加し、2025年半期比で31％増加しました。メインネットの週間取引処理量は一時290万件に達し、過去最高を記録しました。一方、ネットワークの平均手数料は0.1〜0.2ドルの低水準を維持しています。
この「高アクティビティ、低手数料」の組み合わせは、イーサリアムの歴史では極めて稀です。過去のネットワーク輻輳サイクルでは、取引量の増加はしばしばガス代の高騰を伴っていました。現在の低手数料環境は、イーサリアムの最近の複数回のプロトコルアップグレード——Fusakaアップグレードで導入されたPeerDAS技術やBlob容量拡大など——によって、ネットワークのデータ処理能力が大幅に向上したことに起因しています。
オンチェーンアクティビティと価格の乖離は、本質的には2つの異なるレベルのシグナルを反映しています。アクティビティはネットワークがインフラとして実際に使用されている状況を測定するのに対し、価格はよりマクロな流動性、市場センチメント、資本フローの影響を受けます。両者は常に同じ方向に動くわけではありません。
Layer 2エコシステムの急速な発展は、イーサリアムのファンダメンタルズにおける最も構造的な変化の1つです。2026年初頭現在、イーサリアムのLayer 2の総ロック量（TVL）は280億ドルを突破しました。L2ネットワークは、イーサリアムの全取引の95％から99％を処理しています。拡張性の面では、L2の結合拡張係数はイーサリアムメインネットの100倍以上に達しています。
しかし、L2の繁栄は新たな議論も引き起こしています。ますます多くの取引がL2で行われるようになると、ETHが「決済レイヤーの資産」として価値を捕捉する能力は希薄化されるのでしょうか？L2の低手数料環境はユーザーエクスペリエンスを向上させましたが、メインネットの手数料焼却規模を圧縮し、それによってETHのデフレ期待に影響を与えています。
一方、L2エコシステムの成熟は、イーサリアムにさらに広範なアプリケーションシナリオを開いています。2026年、ブロックチェーン技術は「信頼できるインフラ」として、サプライチェーン、エネルギーなどの実体経済分野に浸透しています。この「金融のニッチシナリオ」から「産業インフラ」への転換は、ETHの長期的な価値に過去のサイクルとは異なるサポートロジックを提供する可能性があります。
個人投資家と長期保有者が広範に圧力を受けている背景で、機関の行動パターンは一様ではなく、分化を示しています。
一方で、一部の機関は撤退を選択しています。2026年6月30日、企業財務会社FG Nexusは保有していた全50,770 ETHを清算し、平均購入コストは約3,860ドルで、累積損失は8,500万ドルを超えました。
他方で、価格下落の中で継続的に買い増す機関もいます。BitMineは最近4,300万ドルを投じて27,084 ETHを購入し、総保有量は570万枚に達し、ETH総供給量の4.7％を占めています。その平均購入価格はちょうど1,569ドルです。同じ日に、上場企業SharpLinkは逆張りで10,000 ETHを追加取得しました。
同じ価格帯での真逆の操作は、機関レベルでのイーサリアムの長期的な価値判断における深刻な意見の相違を反映しています。マーケットメーカーのWintermuteはこれについて、「弱気相場は後期に入っているが、真の底値がすでに出現したとは判断し難い」と述べています。この慎重な判断は、まさに現在の市場がコンセンサスを欠く段階にあることを示しています——そしてコンセンサスの欠如自体が、大きな転換点が形成される前提条件であることが多いのです。
現在イーサリアムが直面する中核的な問題は、ファンダメンタルズの改善と価格下落の乖離が、一時的なミスアライメントなのか、それともより深層的な構造変化を示唆するのか、ということです。
ネットワーク利用の観点から見ると、1日あたりのアクティブアドレスが130万を突破し、取引量が過去最高を更新し、L2エコシステムのTVLが280億ドルを突破したことなど、これらの指標は共通の結論を指し示しています。すなわち、イーサリアムはブロックチェーンインフラとして、その実際の採用率はまだ拡大しているということです。供給面では、取引所内のETH数は約1,450万枚に減少し、過去最低を記録しており、市場で大規模なパニック売りは発生しておらず、むしろ徐々に蓄積される特徴を示しています。
しかし、価格の観点から見ると、ETHは2021年初頭の水準まで後退し、長期保有者は広範に損失を抱え、四半期下落率は過去最悪を記録しました。この乖離は、現在の価格がネットワークのファンダメンタルズの悪化ではなく、むしろマクロ的な流動性の収縮とリスク選好の低下を反映していることを意味します。
歴史的に、資産価格とファンダメンタルズの間に顕著な乖離が生じる時期は、トレンドの終点ではなく、市場が再評価を行う窓口であることが多いです。ファンダメンタルズ指標が改善を続け、価格が下落を続ける場合、両者のギャップは最終的に何らかの方法で収束する必要があります——ファンダメンタルズが価格に追随して悪化するか、価格がファンダメンタルズに回帰するかのどちらかです。
イーサリアムは2025年第4四半期から2026年第2四半期にかけて3四半期連続で下落し、下落率はそれぞれ28.28％、29.26％、約25％であり、これは2015年のメインネット稼働以来初めてのことです。価格は約4,950ドルから1,600ドル付近まで下落し、2021年初頭の水準まで後退しました。長期保有者は広範に損失を抱え、流通供給量のわずか11％のみが3倍の利益状態にあり、2017年以来の最低水準です。
しかし、オンチェーンデータは全く異なる状況を示しています。1日あたりのアクティブアドレスは130万を突破し、過去最高を更新。Layer 2の総ロック量は280億ドルを突破。取引所のETH残高は過去最低まで減少。ネットワークのアクティビティと採用率は依然として拡大していますが、価格は圧力を受け続けています。
このファンダメンタルズと価格の乖離は、イーサリアムの現在最も中核的な市場特性です。これは、マクロ環境がリスク資産に与える体系的な圧力を反映すると同時に、時間をかけて答えを出す必要がある問いを提起しています。すなわち、ネットワークの実際の使用が成長を続け、価格が下落し続けるとき、市場の価格決定メカニズムは機能不全に陥っているのか、それともより長期的なサイクルの価値再評価の準備をしているだけなのか、という問いです。
質問：イーサリアムが3四半期連続で下落したのは史上初めてですか？
はい。イーサリアムは2015年の稼働以来、複数の弱気相場を経験してきましたが、3四半期連続で下落した記録はありません。2025年第4四半期（-28.28％）、2026年第1四半期（-29.26％）、2026年第2四半期（約-25％）が、史上初の3四半期連続下落を構成しています。
質問：長期保有者の現在の損失状況はどうなっていますか？
オンチェーンデータによると、ETHの流通供給量の約11％のみが3倍の利益状態にあり、2017年2月以来の最低水準です。30日MVRV比率は-12％で、最近購入した投資家は平均12％の損失を抱えています。複数の時間枠で購入したグループは現在すべて損失状態にあります。
質問：ETHの価格はいくらまで下落しましたか？
2026年7月1日現在、Gateの行情データによると、ETHは1,600ドル付近で推移しており、2021年初頭の価格水準まで後退しています。
質問：オンチェーンアクティビティと価格がなぜ乖離しているのですか？
イーサリアムの1日あたりのアクティブアドレスは130万を突破し、過去最高を記録し、2021年の強気相場のピークを上回っています。一方、価格の下落は主にマクロ的な流動性の引き締めとリスク選好の低下を反映しています。オンチェーンアクティビティはネットワークの実際の使用状況を測定するものであり、両者の駆動要因は異なるため、常に同じ方向に動くとは限りません。
質問：Layer 2の発展はETHにとって何を意味しますか？
Layer 2の総ロック量は280億ドルを突破し、イーサリアムの取引の95％から99％を処理しています。L2の拡大はネットワークのスケーラビリティを向上させましたが、ETHの価値捕捉能力に関する議論も引き起こしています。全体として、L2エコシステムの成熟はイーサリアムにさらに広範な採用シナリオを開いています。
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ETH史上初の3四半期連続下落、長期保有者が損失に陥る：ETHのファンダメンタルズと価格、なぜ乖離するのか？
2026年7月1日現在、Gateの行情データによると、ETHは1,580ドル付近で推移しています。この価格水準は2021年初頭の領域まで後退しており、過去5年以上の上昇分のほとんどが消失したことを意味します。さらに注目すべきは、イーサリアムが2025年第4四半期、2026年第1四半期および第2四半期と3四半期連続で下落したことで、これは2015年のメインネット稼働以来初めてのことです。この歴史的に稀な動きは、長期保有者のコスト構造に深刻な影響を与えるとともに、ETHのファンダメンタルズと価格の関係を再考するきっかけとなっています。
イーサリアム史上、3四半期連続の下落が意味するもの
イーサリアムは2015年の誕生以来、2018年の弱気相場、2020年3月の流動性危機、2021年5月の政策ショック、2022年のFTX破綻など、何度も極端な相場を経験してきました。しかし、これらの下落サイクルのいずれにおいても、イーサリアムが3四半期連続で下落した記録はありません。
今回の下落の幅と持続性は、過去を上回っています。2025年第4四半期のETHの四半期下落率は28.28％、2026年第1四半期は29.26％に拡大、2026年第2四半期は24.79％から25.65％の下落で終了しました。3四半期の累計下落率は約70％に達し、ETHの価格は約4,950ドルの高値から1,600ドル付近まで下落しました。
歴史的な統計から見ると、2桁の四半期下落率はイーサリアムの歴史では珍しくありませんが、3四半期連続で2桁の下落で終了し、下落率が四半期ごとに縮小していないことは、売り圧力がパルス的に放出されるのではなく持続的であることを反映しています。この構造的な違いは、今回の下落が単一のブラックスワンイベントによって引き起こされたものではなく、むしろ体系的なバリュエーションの再構築であることを示唆しています。
長期保有者のコスト分布と損失状況はどうなっているか
オンチェーンデータは、長期保有者の状況を定量的に評価する視点を提供しています。Glassnodeのデータによると、現在ETHの流通供給量の約11％のみが3倍の利益状態にあり、これは2017年2月以来の最低水準です。比較として、2017年と2021年の強気相場では、3倍利益の供給割合は50％を超えていました。一方、今回のサイクルでは、この指標は30％の閾値にすら達したことがありません。
さらに注目すべきは、現在のETHの利益圧縮の程度が、2019年と2022年の2回の弱気相場の水準を下回っていることです。これは、過去の弱気相場の基準で見ても、現在の長期保有者の簿価状況が異常に低迷していることを意味します。
短期保有者の状況も同様に楽観視できません。イーサリアムの30日MVRV比率は現在-12％であり、過去1ヶ月以内に購入した投資家は平均して12％の簿価損失を抱えていることを示しています。MVRVが継続的にマイナスである場合、通常は市場が降伏段階にあることを意味し、弱い手の整理後に売り圧力が徐々に枯渇する可能性があります。
実現価格の観点から見ると、複数の時間枠で購入したグループは現在すべて損失状態にあります。この「全面損失」の状況は、歴史的には長期保有者のパニック売りの前兆とみなされることが多いですが、同時に市場が底値に近づいている可能性を示すシグナルでもあります——ただし、ファンダメンタルズが十分な受け入れ力を提供できることが前提です。
ETHのオンチェーンアクティビティがなぜ価格動向と逆行しているのか
価格が下落を続ける一方で、イーサリアムのオンチェーンアクティビティは全く異なる状況を示しています。2026年1月、イーサリアムの1日あたりのアクティブアドレスは約927,842で、ピーク時には130万に達しました。この数字は、2021年の強気相場中のピークである約80万を大きく上回り、2018年の72万の高値も大幅に上回っています。
取引量に関しては、2026年のイーサリアムの1日あたりの平均取引量は205万件に増加し、2025年半期比で31％増加しました。メインネットの週間取引処理量は一時290万件に達し、過去最高を記録しました。一方、ネットワークの平均手数料は0.1〜0.2ドルの低水準を維持しています。
この「高アクティビティ、低手数料」の組み合わせは、イーサリアムの歴史では極めて稀です。過去のネットワーク輻輳サイクルでは、取引量の増加はしばしばガス代の高騰を伴っていました。現在の低手数料環境は、イーサリアムの最近の複数回のプロトコルアップグレード——Fusakaアップグレードで導入されたPeerDAS技術やBlob容量拡大など——によって、ネットワークのデータ処理能力が大幅に向上したことに起因しています。
オンチェーンアクティビティと価格の乖離は、本質的には2つの異なるレベルのシグナルを反映しています。アクティビティはネットワークがインフラとして実際に使用されている状況を測定するのに対し、価格はよりマクロな流動性、市場センチメント、資本フローの影響を受けます。両者は常に同じ方向に動くわけではありません。
Layer 2の拡大はETHの価値捕捉ロジックを変えているのか
Layer 2エコシステムの急速な発展は、イーサリアムのファンダメンタルズにおける最も構造的な変化の1つです。2026年初頭現在、イーサリアムのLayer 2の総ロック量（TVL）は280億ドルを突破しました。L2ネットワークは、イーサリアムの全取引の95％から99％を処理しています。拡張性の面では、L2の結合拡張係数はイーサリアムメインネットの100倍以上に達しています。
しかし、L2の繁栄は新たな議論も引き起こしています。ますます多くの取引がL2で行われるようになると、ETHが「決済レイヤーの資産」として価値を捕捉する能力は希薄化されるのでしょうか？L2の低手数料環境はユーザーエクスペリエンスを向上させましたが、メインネットの手数料焼却規模を圧縮し、それによってETHのデフレ期待に影響を与えています。
一方、L2エコシステムの成熟は、イーサリアムにさらに広範なアプリケーションシナリオを開いています。2026年、ブロックチェーン技術は「信頼できるインフラ」として、サプライチェーン、エネルギーなどの実体経済分野に浸透しています。この「金融のニッチシナリオ」から「産業インフラ」への転換は、ETHの長期的な価値に過去のサイクルとは異なるサポートロジックを提供する可能性があります。
機関の行動は下落の中で何をシグナルしているか
個人投資家と長期保有者が広範に圧力を受けている背景で、機関の行動パターンは一様ではなく、分化を示しています。
一方で、一部の機関は撤退を選択しています。2026年6月30日、企業財務会社FG Nexusは保有していた全50,770 ETHを清算し、平均購入コストは約3,860ドルで、累積損失は8,500万ドルを超えました。
他方で、価格下落の中で継続的に買い増す機関もいます。BitMineは最近4,300万ドルを投じて27,084 ETHを購入し、総保有量は570万枚に達し、ETH総供給量の4.7％を占めています。その平均購入価格はちょうど1,569ドルです。同じ日に、上場企業SharpLinkは逆張りで10,000 ETHを追加取得しました。
同じ価格帯での真逆の操作は、機関レベルでのイーサリアムの長期的な価値判断における深刻な意見の相違を反映しています。マーケットメーカーのWintermuteはこれについて、「弱気相場は後期に入っているが、真の底値がすでに出現したとは判断し難い」と述べています。この慎重な判断は、まさに現在の市場がコンセンサスを欠く段階にあることを示しています——そしてコンセンサスの欠如自体が、大きな転換点が形成される前提条件であることが多いのです。
ETHのファンダメンタルズと価格の乖離は持続可能か
現在イーサリアムが直面する中核的な問題は、ファンダメンタルズの改善と価格下落の乖離が、一時的なミスアライメントなのか、それともより深層的な構造変化を示唆するのか、ということです。
ネットワーク利用の観点から見ると、1日あたりのアクティブアドレスが130万を突破し、取引量が過去最高を更新し、L2エコシステムのTVLが280億ドルを突破したことなど、これらの指標は共通の結論を指し示しています。すなわち、イーサリアムはブロックチェーンインフラとして、その実際の採用率はまだ拡大しているということです。供給面では、取引所内のETH数は約1,450万枚に減少し、過去最低を記録しており、市場で大規模なパニック売りは発生しておらず、むしろ徐々に蓄積される特徴を示しています。
しかし、価格の観点から見ると、ETHは2021年初頭の水準まで後退し、長期保有者は広範に損失を抱え、四半期下落率は過去最悪を記録しました。この乖離は、現在の価格がネットワークのファンダメンタルズの悪化ではなく、むしろマクロ的な流動性の収縮とリスク選好の低下を反映していることを意味します。
歴史的に、資産価格とファンダメンタルズの間に顕著な乖離が生じる時期は、トレンドの終点ではなく、市場が再評価を行う窓口であることが多いです。ファンダメンタルズ指標が改善を続け、価格が下落を続ける場合、両者のギャップは最終的に何らかの方法で収束する必要があります——ファンダメンタルズが価格に追随して悪化するか、価格がファンダメンタルズに回帰するかのどちらかです。
まとめ
イーサリアムは2025年第4四半期から2026年第2四半期にかけて3四半期連続で下落し、下落率はそれぞれ28.28％、29.26％、約25％であり、これは2015年のメインネット稼働以来初めてのことです。価格は約4,950ドルから1,600ドル付近まで下落し、2021年初頭の水準まで後退しました。長期保有者は広範に損失を抱え、流通供給量のわずか11％のみが3倍の利益状態にあり、2017年以来の最低水準です。
しかし、オンチェーンデータは全く異なる状況を示しています。1日あたりのアクティブアドレスは130万を突破し、過去最高を更新。Layer 2の総ロック量は280億ドルを突破。取引所のETH残高は過去最低まで減少。ネットワークのアクティビティと採用率は依然として拡大していますが、価格は圧力を受け続けています。
このファンダメンタルズと価格の乖離は、イーサリアムの現在最も中核的な市場特性です。これは、マクロ環境がリスク資産に与える体系的な圧力を反映すると同時に、時間をかけて答えを出す必要がある問いを提起しています。すなわち、ネットワークの実際の使用が成長を続け、価格が下落し続けるとき、市場の価格決定メカニズムは機能不全に陥っているのか、それともより長期的なサイクルの価値再評価の準備をしているだけなのか、という問いです。
よくある質問（FAQ）
質問：イーサリアムが3四半期連続で下落したのは史上初めてですか？
はい。イーサリアムは2015年の稼働以来、複数の弱気相場を経験してきましたが、3四半期連続で下落した記録はありません。2025年第4四半期（-28.28％）、2026年第1四半期（-29.26％）、2026年第2四半期（約-25％）が、史上初の3四半期連続下落を構成しています。
質問：長期保有者の現在の損失状況はどうなっていますか？
オンチェーンデータによると、ETHの流通供給量の約11％のみが3倍の利益状態にあり、2017年2月以来の最低水準です。30日MVRV比率は-12％で、最近購入した投資家は平均12％の損失を抱えています。複数の時間枠で購入したグループは現在すべて損失状態にあります。
質問：ETHの価格はいくらまで下落しましたか？
2026年7月1日現在、Gateの行情データによると、ETHは1,600ドル付近で推移しており、2021年初頭の価格水準まで後退しています。
質問：オンチェーンアクティビティと価格がなぜ乖離しているのですか？
イーサリアムの1日あたりのアクティブアドレスは130万を突破し、過去最高を記録し、2021年の強気相場のピークを上回っています。一方、価格の下落は主にマクロ的な流動性の引き締めとリスク選好の低下を反映しています。オンチェーンアクティビティはネットワークの実際の使用状況を測定するものであり、両者の駆動要因は異なるため、常に同じ方向に動くとは限りません。
質問：Layer 2の発展はETHにとって何を意味しますか？
Layer 2の総ロック量は280億ドルを突破し、イーサリアムの取引の95％から99％を処理しています。L2の拡大はネットワークのスケーラビリティを向上させましたが、ETHの価値捕捉能力に関する議論も引き起こしています。全体として、L2エコシステムの成熟はイーサリアムにさらに広範な採用シナリオを開いています。