#StakeUSD1Earn8.26%APR

現在、EthenaでUSDeをステーキングして約7.66%のAPRを得ているなら、あなたは暗号資産の中でも構造的に最も魅力的な利回り商品のひとつに乗っていることになります。この数字が思っている以上に重要な理由と、その背後に潜むリスクについて説明しましょう。
まず理解すべきはそのメカニズムです。USDeは銀行の法定通貨準備金で裏付けられた従来のステーブルコインではありません。デルタニュートラルな合成ドルです。EthenaはstETHやBTCなどのリキッドステーキングトークンをロングで保有する一方、同等の想定元本を無期限先物でショートしています。あなたが得る利回りは、ロングバイアスのある無期限トレーダーがショート側のヘッジャーに支払う資金調達率から生じます。資金調達率がプラスのとき（過去2年間の大半はそうでした）、Ethenaはそのスプレッドを収穫し、sUSDeステーカーに還元します。
現在の約7.66%のAPRは、sUSDeの過去レンジ（市場状況に応じて最低4%から最高35%以上まで変動）の中間に位置します。2026年初頭に暗号資産センチメントが急激に弱気に転じたとき、資金調達率が平坦化し利回りは約4%にまで圧縮されました。最近の7～8%台への回復は、無期限先物の資金調達が正常化したことを示しています。ロングトレーダーが再びショートに支払っていますが、2024年の強気相場で見られた極端な水準ではありません。
これが特に今、重要となる理由はここにあります。米国のGENIUS法は、決済用ステーブルコインが保有者に利息や利回りを支払うことを禁止しています。これによりCircleとCoinbaseは、USDC保有者の収益獲得方法を再構築せざるを得なくなりました。EthenaのUSDeは、その禁止対象にはなりません。なぜなら、その利回りは法定通貨準備金ではなく、ヘッジされたデリバティブ取引から生じるからです。Forbesは6月15日、GENIUS法は「これに対する答えを持っていない」と報じました。法律は単にこの構造をカバーしていないのです。この規制上の抜け穴は、今日のEthenaに競争優位性を与えていますが、同時に不確実性ももたらします。規制当局は抜け穴を永遠に放置することはめったにないからです。
参加指標も重要なストーリーを語っています。sUSDe対USDeのステーキング比率は約55%で、これはUSDe保有者の過半数がベーストークンを単に保有するのではなくステーキングを選択していることを意味します。これはプロトコルへの信頼を反映しており、ユーザーは利回りと引き換えに7日間のクールダウンを受け入れています。同時に、構造的なリスクは依然として大きいままです。資金調達率がマイナスの期間は報酬が減少または消失し、ヘッジポジションが維持されている中央集権型取引所でのカストディアンの障害が運用リスクを生み出す可能性があり、将来の規制決定によって合成ドル商品の分類が変更される可能性もあります。
重要なポイントは、ビットコインが59,000ドルを試している市場で、伝統的な普通預金口座が約4%を提供している中、7.66%のAPRは確かに魅力的であるということです。しかし、これは伝統的な意味でのパッシブインカムではありません。これは、プラスの無期限資金調達率、効果的なヘッジ、そしてEthenaの運用インフラが設計通りに機能し続けることに依存した戦略です。
利回りを追いかける前に、自分が何をステーキングしているのかを理解しましょう。
#StakeUSD1Earn7.66%APR
@Gate_Square