#YenHits40YearLow

円、40年ぶりの安値162.27円
日本円は6月30日、1ドル=162.27円と1986年以来の弱さに沈んだ。東京市場では一時162.41円を付けたが、その後やや落ち着いた。
なぜ円は下落しているのか
仕組みは単純だ。日本銀行は政策金利を1％に据え置いている一方、連邦準備制度理事会（FRB）の目標金利は3.50〜3.75％の間にある。この約250ベーシスポイントの差は、円で安く借り入れて高利回りのドル資産に資金を置く投資家に利益をもたらす——いわゆるキャリートレードだ。
円は4四半期連続の下落に向かっており、4年ぶりの長期下落局面となっている。日銀が6月16日に金利を1％に引き上げた（1995年以来の高水準）後も、トレーダーはFRBのタカ派姿勢が続くと予想しており、その影響は限定的だった。
失敗した介入
東京は4月下旬から5月下旬にかけて、記録的な11.73兆円（約725億ドル）を投じて通貨防衛を行ったが、円はほとんど反応しなかった。2022年と2024年の過去の介入も、一時的な緩和をもたらしただけで、その後円は下落トレンドを再開した。
片山さつき財務相は過度な変動に対して「断固たる措置」を取る用意があると表明し、ワシントンとの間で断固たる措置が選択肢として残っていることを確認した。しかし、アナリストは介入が大局的なトレンドを反転させることはないと疑問視している。
オーストラリア連邦銀行の通貨ストラテジスト、キャロル・コング氏はCNBCに対し、財務省が再び介入するのは「時期の問題であり、可能性の問題ではない」と述べた。しかし、いかなる介入もUSD/JPYの上昇トレンドを反転させる可能性は低く、2027年初頭までに164円に上昇すると予想している。
勝者と敗者
円安は輸出企業に恩恵をもたらす。トヨタは1円の円安ごとに営業利益が500億円増加すると試算している。日経平均は海外利益が還流されるにつれて過去最高値を更新している。
しかし、輸入コストは家計を圧迫している。日本はエネルギーのほとんどを輸入しており、イラン紛争で原油価格が上昇している。食料品や電気代の高騰は購買力を低下させ、高市早苗首相の政権の人気を脅かしている。
今後の注目点
3つの要因が円の行方を左右する。
1. FRBの政策——市場では今年の米利上げ確率を80％と織り込んでいる。FRBがさらに引き締めれば、円はさらなる圧力に直面する。
2. 日銀の次の一手——中央銀行の次の政策決定は7月31日に予定されている。一部の政策委員は中立水準に近づけるためのより迅速な利上げを求めているが、高市政権からの政治的压力はハト派的なアプローチを支持している。
3. 介入——ニューヨーク市場での161.95円突破により、円は最近のレンジを外れた。多くのアナリストは、下落がさらに加速すれば介入の可能性が高いと考えている。
結論
円安は構造的であり、短期的なセンチメントではなく金利差に根ざしている。介入は下落を緩和できるが、反転させることはおそらくできない。米国の金利が日本の金利を大きく上回り、キャリートレードが引き続き有利である限り、円は圧力を受け続けると予想される。