#YenHits40YearLow

円、40年ぶり安値162.27に
日本円は6月30日に1ドル162.27まで下落し、1986年以来の弱さとなった。東京市場では一時162.41を付けた後、やや安定した。
なぜ円は崩壊しているのか
仕組みは単純だ。日本銀行は政策金利を1％に維持し、連邦準備制度理事会（FRB）の目標は3.50〜3.75％の範囲にある。この約250ベーシスポイントの差は、円で低コストに借り入れて高利回りのドル資産に資金を置く投資家に利益をもたらす、いわゆるキャリー・トレードである。
円は4四半期連続の下落に向かっており、これは4年ぶりの長い下落基調である。日銀が6月16日に金利を1％（1995年以来の高水準）に引き上げた後も、トレーダーがFRBのタカ派姿勢継続を予想しているため、その影響は最小限にとどまった。
失敗に終わった介入
東京は4月下旬から5月下旬にかけて、通貨防衛のために過去最高となる11.73兆円（約725億ドル）をすでに投じている。円はほとんど反応しなかった。2022年と2024年の過去の介入も、一時的な緩和をもたらしただけで、その後円は下落傾向を再開した。
片山さつき財務大臣は、過度な動きに対して「断固たる行動」を取る用意があると表明し、ワシントンとの間で決定的な措置が選択肢として残っていることを確認した。しかし、アナリストは介入が大局的な傾向を反転させるとは考えていない。
オーストラリア連邦銀行の通貨ストラテジスト、キャロル・コング氏はCNBCに対し、現在は「財務省が再び介入するかどうかではなく、いつ介入するかが問題だ」と述べたが、どのような行動もUSD/JPYの上昇傾向を反転させる可能性は低く、2027年初頭までに164に上昇すると予測していると指摘した。
勝者と敗者
円安は輸出企業に恩恵をもたらす。トヨタは、1円の円安で営業利益が500億円増加すると試算している。日経平均は、海外利益が国内に還元される際に膨らむため、記録的な高値を更新し続けている。
しかし、輸入コストは家計を圧迫している。日本はエネルギーをほぼ全量輸入しており、イラン紛争で原油価格が上昇している。食料品や電気代の高騰は購買力を蝕み、高市早苗首相の政権の人気を脅かしている。
次に見るべきポイント
3つの要因が円の行方を左右する：
1. FRBの政策 — 市場は今年の米国の利上げ確率を80％と見込んでいる。FRBがさらに引き締めれば、円はさらなる圧力に直面する。
2. 日銀の次の一手 — 日銀の次の政策決定は7月31日に予定されている。一部の政策委員は中立水準近くへのより速やかな利上げを求めているが、高市政権からの政治的压力はハト派姿勢を支持している。
3. 介入 — ニューヨーク取引で161.95を突破したことで、円は最近のレンジを離脱した。多くのアナリストは、下落がさらに加速すれば介入の可能性が高いと考えている。
結論
円の下落は構造的であり、短期的なセンチメントではなく金利差に根ざしている。介入は下落を遅らせることはできても、反転させることはおそらくできない。米国の金利が日本の金利を大幅に上回り、キャリー・トレードが引き続き収益性を保つ限り、円は圧力を受けた状態が続くと予想される。