中国旺旺は増収不増利、チャネルシフトで先に利益を圧迫

コスト上昇、費用急増、チャネル変革が、中国旺旺の利益パフォーマンスを共同で圧迫している。

6月30日、中国旺旺控股有限公司は、2026年3月31日までの年度業績を開示した。

報告期間中、同社の収益は244.01億元で前年比3.8%増加、販売数量は前年比高単位数の成長を達成した。権益保有者帰属利益は38.37億元で前年比11.5%減少した。

原材料コストの上昇、組織再編後の費用増加、新旧チャネル切り替えに伴う投資拡大が、利益空間を共同で圧迫した。

コスト面では、輸入全脂粉乳とパーム油の単位消費コスト上昇の影響で、同社の粗利率は前会計年度の47.6%から46.3%に低下し、前年比1.3ポイント減少した。

原材料による外部のハードインフレに比べ、内部の組織再編による営業費用の急増は、営業利益減少のより主要な内部要因である。

2025会計年度、中国旺旺の流通コストは前年比16.9%増の35.40億元となり、収益に占める割合は14.5%に上昇した。うち管理費用は前年比11.4%増の33.52億元で、収益に占める割合は13.7%に上昇した。

これまでに、中国旺旺は製品カテゴリを再整理し、製品カテゴリごとに新たな製品事業部を設置した。組織分割後、対応するポストの人員が増加し、人件費も同時に上昇したため、同社の2025会計年度の総報酬は前年比8.9%増加した。

同時に、異なる消費者グループの新製品や細分化製品に対する認知度を高めるため、中国旺旺は市場プロモーションとクロスボーダーマーケティングへの投資を強化した。報告期間中、同社の広告販促費用の収益に占める比率は3.8%に達し、前年比1.1ポイント上昇した。

大ヒット商品のパフォーマンスを見ると、中国旺旺は依然として中核カテゴリーに依存しているが、成長の原動力はすでに分化している。

乳製品および飲料類は依然として最大の収益源である。2025会計年度、このセグメントの収益は123.43億元で前年比1.9%増加し、総収益の約51%を占めた。

このうち、旺仔ミルクは乳製品市場全体の低迷の影響で、収益は前年比0.3%小幅減少した。中国旺旺の最も重要な大ヒット商品として、旺仔ミルクは依然として基本盤の意味を持つが、その単一ヒット商品の牽引力は過去ほどではない。

米菓類の収益は59.36億元で前年比0.5%増加、販売数量は前年比低単位数の成長だった。スナック食品類の収益は59.15億元で前年比10.4%増加し、3大カテゴリーの中で最も良いパフォーマンスを示したセグメントであり、販売数量も二桁成長を達成した。

キャンディ小類の年間収益は前年比低二桁成長で過去最高を更新した。冷菓、スナック菓子、豆類、ゼリー、その他小類も高単位数から低二桁成長を達成した。

カテゴリー構造の変化は、本質的にチャネル重心の移行の結果である。

2025会計年度、中国旺旺の総収益の約7割を占める伝統的卸売およびモダンチャネルの収益は、前年比高単位数の減少となった。一方、スナック量販店や新興チャネルが急速に穴を埋め、総収益に占める割合は約15%に達した。

オンラインその他の新興チャネルも増加分の源泉となっている。財務報告によると、EC、OEMなどの新興チャネルの収益は前年比二桁成長で、総収益に占める割合は低二桁に達した。

チャネル方向性はすでに調整されているが、短期的な効果は依然として費用上昇と利益率低下に現れている。

蔡衍明会長は株主への書簡で、グループが過去2年間実行してきた「戦略都市、旺得天下」戦略は「全体的な成績はまだ理想的ではなく、目標からはまだ一定の距離がある」と率直に述べた。

このため、取締役会は、国内消費の弱さなどの短期的な不確実性に対応するため、より潤沢な現金準備を保持するために、2025会計年度の期末配当比率を適度に引き下げることを決定した。

2025会計年度、中国旺旺は期末配当を1株当たり1.38米セントとする予定で、前会計年度は1株当たり2.04米セントだった。1株当たり配当で計算すると、0.66米セント減少し、減少幅は約32.4%となる。

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