金は最近厳しい値動きをしており、日々の変動だけでなく、大局を見ることが重要です。現在、金は1オンスあたり約4,000〜4,050ドルで取引されており、昨年11月以来の低水準付近で推移しています。1月下旬に記録した5,500ドル超の最高値から下落した後です。高値から約25％の下落であり、第2四半期だけで金にとって10年以上で最悪の四半期となり、過去3カ月で価格は約11〜14％下落しています。

下落の原動力は、金利と米ドルに集約されます。金は利回りを生まないため、金利が上昇するか、その見通しが強まると、実際に収益を生む資産と比較して金を保有する魅力が低下します。現在、市場は連邦準備制度理事会（FRB）が年内に利下げではなく利上げを行う可能性をかなり織り込んでおり、この期待の変化が大きな逆風となっています。ドル高がさらに圧力を強めており、金はドル建てで取引され、両者は逆方向に動く傾向があります。
今回の安全資産としての話には、通常とは異なる展開もあります。歴史的に、金は戦争や地政学的危機の時期に投資家が保護を求めて殺到するため急騰する傾向があります。しかし、中東の紛争に伴う緊張やホルムズ海峡周辺の混乱が続いているにもかかわらず、今回のサイクルでは金はそのように行動していません。むしろ、紛争はエネルギー価格を押し上げ、それがインフレ懸念をあおり、さらに中央銀行が金利を高水準に維持したり、さらなる利上げを行う可能性を高めています。この組み合わせは、金にとってプラスではなくむしろマイナスに働いており、インフレヘッジとしての魅力は金利競争に打ち消されています。
ここ数年、金を支えてきた最大の要因の一つである中央銀行の買い入れも、顕著に冷え込んでいます。報告された中央銀行の購入量は、前四半期と比較して今年第1四半期に急減し、一部の国は準備金の相当量を売却さえしています。ただし、多くの中央銀行の買い入れは報告されておらず、店頭取引のフローを追跡する一部のアナリストは、実際の購入量は公式数字が示すよりもまだ多い可能性があると考えています。そのため、需要の減速はやや誇張されている可能性がありますが、それでも見出しとなる数字だけでもセンチメントに重くのしかかっています。
先行きについては、見解がかなり二分されています。一部の大手調査機関は中期的に強気の見方を維持しており、今年後半から来年にかけての価格目標は現在の水準を大きく上回り、最終的には利下げが復活し、ポートフォリオヘッジとしての金需要が再び高まると予想しています。他の機関は短期的に慎重で、今週発表予定の労働市場データや中央銀行の声明が、金が現在のサポートゾーンを維持するか、さらに下落するかを決める次の本当の触媒になると指摘しています。現時点では、市場の見解の大部分は、金が広いレンジで揉み合い、金利が実際にどの方向に向かうのか、より明確なシグナルを待っているように思われます。
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