Nvidiaはほとんど、半導体セクターの史上最高の四半期に参加しませんでした。何が変わる必要があるのでしょうか？

Question

半導体株は、過去最高の四半期を終えようとしている。しかし、最大のチップメーカーであるエヌビディアは、その上昇相場にほとんど参加していない。ジム・クレイマー氏は、エヌビディアが株を再活性化させるためには、財布のひもを緩めて、より多くの現金を投資家に還元する必要があると述べた。フィラデルフィア半導体指数（SOXとして知られる）は、第2四半期に80％以上急騰した。これは、AIコンピューティングへの需要が強まり、拡大したためだ。四半期のSOXのリーダーボードは、驚異的な上昇で彩られている。マイクロンは、メモリーとストレージチップの価格が大幅な供給不足で高騰したことから、月曜日の終値時点で239％上昇した。半導体製造プロセスに不可欠な装置を製造するラムリサーチは、92％上昇している。クラブ銘柄のインテルはほぼ3倍になり、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は165％以上急騰した。両社は、データセンター向けCPUを長年製造している。AIコンピューティングブームの第一波は、アクセラレーターチップ、特にエヌビディアのGPUによって牽引された。しかし、第2四半期には、ウォール街は、自律的にタスクを完了できるエージェント型AIコンピューティングという新興タイプには、GPUとともに大量のCPUパワーが必要であることを完全に認識した。これは、CPU市場への進出をさらに進めているクラブメンバーであるアーム・ホールディングスが、同期間に125％以上上昇するのにも役立った。長い間、産業市場に対する退屈な賭けと見なされていたテキサス・インスツルメンツでさえ、この動きに加わった。データセンターで使用される電源管理チップの成長加速により、約47％上昇している。そして、エヌビディアがある。その最先端のGPUがこのAIブームを引き起こし、世界で最も価値のある企業に変えた。4月から6月の期間において、SOX全体で最もパフォーマンスの悪い銘柄であり、上昇率は約12％にとどまる。同社のチップ同業他社と比較したこのストックのもどかしいパフォーマンスは昨年にさかのぼるが、第2四半期の弱さがその点を強調している。投資家は半導体株だけを買いたがっているように見える時期であったにもかかわらず、エヌビディアは往年の勢いを取り戻せずにいる。.SOX NVDA 1Y mountain 過去12カ月間のフィラデルフィア半導体指数とエヌビディア株の比較。この問題は、エヌビディアの報告された業績を見ても説明できない。5月20日の決算発表では、データセンター事業の年間成長率は実際に加速した。同セグメントの収益は、4月四半期に92％急増して752億ドルとなり、2月四半期の75％増の623億ドルから上昇した。さらに、5月から7月までのガイダンスは、ウォール街の予想を楽々と上回っていた。株を苦しめているのは、市場力学に関連するものと、競争激化に関する鎮静化が難しい懸念の組み合わせだ。今年、AIコンピューティングのストーリーが進化するにつれ、エヌビディアの株は、メモリーとCPUの不足、およびラムリサーチやアプライドマテリアルズなどのチップ製造装置をさらに購入する必要性を利用しようとする投資家にとって、資金源となった可能性が高い。エヌビディアの株は、2022年11月末のChatGPT開始から2025年までの間に1,000％上昇し、S&P500の75％上昇、SOXの159％上昇と比較される。言い換えれば、同株ではすでに巨額の利益が生み出されており、投資家、特にヘッジファンドのような短期トレーダーは、常に新しい人気銘柄を探している。ジム氏が以前から強調しているように、供給不足の製品を販売する企業が、この市場における新しい人気銘柄である。ジム氏は火曜日にCNBCで、マイクロンやアプライドマテリアルズのような企業は、需要と供給がいつ追いつくかわからないと述べていると語った。「エヌビディアはそうは言わないし、言えない」。もちろん、クラブでも常に新しいアイデアを探している。それが、4月にアーム・ホールディングスを、今月初めにインテルをポートフォリオに追加した理由だ。アームはCPU成長への単純な賭けである。インテルはCPU市場へのさらなるエクスポージャーを提供し、業界が先端チップ製造とパッケージングを支配する台湾積体電路製造の代替を模索するにつれて恩恵を受ける可能性がある。エヌビディアもCPUを製造しているが、同社は依然として主力のGPUで最もよく知られている。エヌビディアのGPUやその他のAIアクセラレーターチップは、AIモデルを支える複雑な計算を実行する。エージェント型AIシステムでは、CPUはオーケストレーションとGPUをビジー状態に保つ役割を担う。しかし、エージェントに求められるタスクの多く、例えばウェブ検索やデータベースのレコード更新なども処理する。2種類のチップは連携して動作するが、エージェント型システムは、ユーザーの質問に簡単な文章で答えるチャットボットよりもはるかに多くのCPUを必要とする。これにより、エヌビディア株の低迷の次の層、すなわちGPU帝国が直面する競争への懸念に至る。そして、これはジム氏が特に懸念している懸念材料であり、火曜日に明らかにした通りだ。競争は、データセンターGPUの第2位サプライヤーであるAMDのような従来のチップ設計者からだけでなく、エヌビディアの最大の顧客自身からも生じている。Alphabet傘下のグーグル、アマゾン、マイクロソフト、メタ・プラットフォームズなどの企業は、すべて独自のAIチップを製造している。ChatGPTの作成者であるOpenAIも、社内のシリコン開発を進めており、クラブメンバーであるブロードコムと緊密に協力している。グーグルとアマゾンのチップは、一般的にこれらのうち最高と見なされている。グーグルは長年、ブロードコムと緊密に協力してテンソル・プロセッシング・ユニット（TPU）を共同設計してきた。TPUはAI競争における重要なアドバンテージであり、グーグルはブラックストーンとのクラウドベンチャーや、顧客が自社のデータセンター向けにTPUを購入できるようにするなど、新しい方法でチップを収益化する措置を講じている。アマゾンのTrainiumアクセラレーターは、ClaudeモデルメーカーであるAnthropicによって大成功を収めて使用され、その評判を高めている。同様に、アマゾンはTrainiumチップをクラウド経由でのレンタルアクセスのみではなく、顧客に販売することを検討していると、ブルームバーグ・ニュースが今月初めに報じた。グーグルとアマゾンが自社チップについて誇る大きな利点の一つは効率性であり、エヌビディアよりも低いコンピューティングパワー料金を請求できる。ジム氏は「グーグルの話を聞くと、『我々はより良い製品を持っている』と言っている。アマゾンの話を聞くと、『我々はより良い製品を持っている』と言っている」と述べた。「我々には競争できると言っている大手顧客がいる。ちょっと待て、これらの企業がエヌビディアの領域を侵食するかもしれないと考え始める」。エヌビディアのCEOであるジェンセン・フアン氏のリーダーシップとビジョンに対する信頼と信託はあるものの、現在の事実に基づいてそのストーリーを完全に反論するのは難しい。市場がエヌビディアの競争とそれによる成長鈍化のアイデアに取り組んだのはこれが初めてではない。しかし、AIブームの中でこれらの懸念がこれほど大きくなったのは間違いなく今回が初めてだ。では、エヌビディアは株主に利益をもたらすという重要な任務を果たし続けるために何をすべきか。ジム氏は、同社は自社株買いの規模を拡大すべきだと述べた。これは、技術が世代ごとに改善されることを確実にするための研究開発への継続的な投資に加えて行われる。エヌビディアは1月に終了した会計年度に研究開発に136億5000万ドルを費やし、前年度の94億ドルから45％増加した。しかし、支出の増加にもかかわらず、エヌビディアのフリーキャッシュフローは約970億ドルに達した。最も重要なのは、今年度は2000億ドルを超えると予測されていることだ。我々はエヌビディアにその資金を自社株買いに投入してほしい。これにより、発行済み株式数が減少し、1株当たり利益が増加するはずだ。我々はエヌビディアにその資金を自社株買いに投入してほしい。これにより、発行済み株式数が減少し、1株当たり利益が増加するはずだ — 純利益が少なくとも横ばいであることを前提としている。理想的なシナリオは、純利益の増加と発行済み株式数の減少であり、これによりEPS成長が増幅される。これは、株価が最終的には利益成長によって評価されるため重要だ。エヌビディアは前会計年度に自社株買いに400億ドルを費やし、2025年1月に終了した年度には337億ドルを費やした。同社の取締役会は5月に、既存の自社株買い承認の下で残っている385億ドルに加えて、新たに800億ドルの自社株買いプログラムを承認した。ジム氏はそれでも不十分だと主張した。ジム氏は火曜日、「エヌビディアはアップルがやったように、無限の自社株買いをしなければならない」と述べた。ジム氏がエヌビディアにアップルの戦略を参考にするよう促したのはこれが初めてではないが、彼の主張の根拠は変わっていない。退任するCEOのティム・クック氏と2024年に退任した元CFOのルカ・マエストリ氏のリーダーシップの下、アップルは積極的な自社株買いプログラムを採用した。ファクトセットによると、2013年9月までの12カ月間に約230億ドルの自社株買いから始まり、iPhoneメーカーの事業とキャッシュフローが成長するにつれて規模を拡大した。アップルは2024会計年度に自社株買いに950億ドル、2025会計年度にほぼ910億ドルを費やした。エヌビディアにとって有利なのは、同社が値上がりした株に資金を費やすことにはならない点だ。エヌビディアのフォワード株価収益率は大幅に低下しており、現在は市場全体よりも割安になっている。ファクトセットのデータによると、エヌビディアのフォワード株価収益率は約19倍で、S&P500の20.4倍に対している。ファクトセットによると、エヌビディアの5年平均は約36倍だ。ジム氏は「私はエヌビディアについて『保有し、売買するな』と言っている。それから後退するつもりはない」と述べた。しかし、彼は付け加えた、「エヌビディアは自社株を次々と買い戻さなければならない」。(ジム・クレイマーの慈善トラストは、NVDA、INTC、ARM、AVGO、GOOGL、META、MSFTをロングしている。完全な銘柄リストはこちらをご覧ください。) ジム・クレイマーとのCNBC投資クラブの購読者として、ジムが取引を行う前に取引アラートを受け取ります。ジムは取引アラートを送信してから45分間待ってから、慈善トラストのポートフォリオで株式を売買します。ジムがCNBCテレビで株式について話した場合、取引アラートを発行してから72時間待ってから取引を実行します。上記の投資クラブ情報は、当社の利用規約とプライバシーポリシー、ならびに免責事項に従うものとします。投資クラブに関連して提供される情報を受け取ったことにより、受託者義務または責任が生じることはなく、また創設されることもありません。特定の成果や利益は保証されません。

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