国際金価格が急落し、4000ドルの大台を割り込んだ。6月24日にロンドン金現物とCOMEX金がそれぞれ2.93％と3.21％下落し、一時1オンスあたり4000ドルを割り込んだのに続き、6月25日も国際金価格は下落基調を続け、年初来高値から約3割下落した。金価格の大幅な調整は、一部の金テーマファンドの基準価格に直接的な打撃を与え、同時に金ETFの規模も徐々に縮小し、第2四半期以降の累計減少額は500億元を超えた。アナリストの見方によると、今回の金価格下落は地政学的リスクプレミアムの剥落、ドルと金利環境の変化などの要因に関連している。短期的には金価格は依然として調整圧力に直面しているが、中期的には構造的な下支えが存在する。投資家に対しては、現時点での底値買いは推奨されない。金ETF、第2四半期に500億元超縮小金市場は大幅な調整局面を迎えている。6月24日にロンドン金現物とCOMEX金がそれぞれ2.93％と3.21％下落し、一時4000ドルの大台を割り込んだのに続き、6月25日も国際金価格は下落基調を続けた。Windデータによると、19時30分時点でロンドン金現物は0.35％安の3977.8ドル/オンスとなり、日中安値は3962.09ドル/オンスと、2025年11月以来の低値を記録した。同時にCOMEX金は0.39％安の3993ドル/オンスで取引された。特筆すべきは、ロンドン金現物の上記価格は、今年1月に付けた5598.75ドル/オンスの過去最高値から累計で約3割下落していることだ。国内の金宝飾品価格も最近は下落傾向が続いており、例えば6月25日、周大福の金宝飾品の最新グラム価格は1日で1222元/グラムまで下落し、1月のピークである1706元/グラムから28％下落した。同期に、周生生、老廟黄金、老鳳祥の金宝飾品価格も軒並みピーク時から約3割下落した。金価格の大幅な調整は、一部の金テーマファンドの基準価格に直接的な打撃を与えた。第2四半期以降、金ETFの基準価格成長率は軒並み低下し、多くの金ETFの規模も徐々に縮小している。Windデータによると、6月24日時点で、規模最大の華安易富金ETFの第2四半期以降の基準価格成長率は12.34％下落し、同ファンドの規模も第2四半期以降に大幅に減少し、第1四半期末の1138.16億元から6月24日には901.34億元となり、230億元以上縮小した。上記の状況は例外的なものではなく、規模で同種2位と3位に位置する博時金ETFと易方達金ETFの最新規模は約408.56億元と343.72億元で、いずれも第1四半期末から約70億元減少した。全体として、市場全体の14本の金ETFの最新規模は約2524.89億元で、第1四半期末の3040.1億元から515.21億元減少し、減少率は16.95％に達した。今回の金価格急落について、中国企業資本連盟副理事長の柏文喜氏は3つの核心的な要因があると指摘する。第一に、地政学的リスクプレミアムの剥落だ。6月の米・イスラエル・イラン紛争は一時激化したものの、停戦合意が迅速に成立し、市場のリスク回避ムードは急激に後退した。金は安全資産として、そのプレミアムの下支えが急速に失われた。第二に、ドルと金利環境の変化だ。FRBは2026年も高金利を市場予想以上に長期にわたり維持し、ドルインデックスが上昇したことで、ドル建ての金は圧迫された。実質金利は高止まりし、金を保有する機会費用が上昇し、投機資金が急速に流出した。さらに、投機資金の連鎖的な売りとテクニカル面のブレイクもある。金価格が重要なサポートラインを割り込んだことで、アルゴリズム取引とレバレッジ資金の連鎖的な清算が引き起こされ、「ロングの踏み上げ相場」の様相を呈した。これに先立ち、COMEX金先物の非営業部門ネットロングポジションは大幅に減少し、投機性の高い資金の離脱が下落に拍車をかけた。経済評論家の郭施亮氏も同様に、金価格の急落は最近のドル高と直接的な関連があると指摘する。歴史的にドルと金価格の間には明確な負の相関関係があり、ドルが新たな上昇サイクルに入れば、金も著しい圧力を受ける。また、国際金価格の下落は、これまでの上昇幅が大きすぎたため、市場に利食い売りの需要があることにも関連している。「金価格がテクニカルな弱気相場に突入し、金が弱気相場に入る確率が著しく高まったことは、金市場の10年上昇のジンクスを裏付けているかもしれない」と郭氏は述べた。金価格、短期的には引き続き調整圧力弱含みが続く金価格を受け、一部の国際投資銀行も年間目標価格を下方修正した。ドイツ銀行のアナリスト、マイケル・スー氏は6月23日に発表した最新のリポートで、同行は金価格が2026年第3四半期に平均で1オンスあたり約4300ドルで推移すると予想し、従来予想から5分の1以上引き下げた。第4四半期の平均価格は4800ドルまで上昇するとみられるが、それでも従来目標から約17％下方修正される。また、スー氏は、FRBが最終的に金利を据え置くのではなく利上げを選択した場合、金価格は3800ドル付近まで下落する可能性があると述べた。ドイツ銀行に加え、モントリオール銀行も金の目標価格を引き下げた。同銀行は第3四半期のコモディティ見通しリポートで、今年下半期の金の平均価格は約4625ドル/オンスになると予想し、従来の予想から5％引き下げた。また、市場が年末までの利上げの可能性を積極的に織り込み始めるにつれ、米国の金融政策は依然として金銀価格にとって最大かつ最も差し迫った脅威であると指摘した。柏文喜氏は、「短期的には、金価格は依然として調整圧力に直面している。投資銀行が集中的に目標価格を引き下げていることは、マクロ環境の再評価プロセスがまだ終わっていないことを反映している。FRBがタカ派の姿勢を維持すれば、金価格はより低いサポートを試す可能性がある。中期的には、金価格には構造的な下支えが存在する。世界的な脱ドル化の傾向は変わらず、中央銀行の金購入需要が下値支持を提供する。ただし、警戒すべきは、米国経済が『ソフトランディング』を達成し、インフレが持続的に低下した場合、金をインフレヘッジ資産とするストーリーは弱まるだろう。2027年の金価格はおそらく幅広いレンジでのもみ合いとなり、中心価格帯は2026年初頭から著しく低下するが、持続的な暴落は起こりにくい」と分析した。柏文喜氏が述べたように、現在、中央銀行による金購入需要は依然として顕著である。6月16日、世界金協会は『2026年中央銀行金準備調査』を発表し、各国中央銀行が引き続き金に対して楽観的な見通しを持っていることを示した。具体的には、回答した中央銀行の89％が、今後12カ月間に世界の中央銀行の金準備が増加すると予想した。45％の中央銀行は、自機関が今後12カ月間に金準備を増やすと予想しており、この割合は過去最高を記録した。柏文喜氏はさらに、「中央銀行の金購入と投機資金は本質的に異なるロジックである。中央銀行の金購入は、準備資産の多様化や脱ドル化という長期的な戦略に基づいており、逆周期的で感応度が低い特徴を持つ。一方、投機資金は短期的な価格差を追い求め、順周期的で変動が大きい特徴を持つ」と補足した。同氏は、中央銀行の金購入は一定の「安定装置」として機能し、その需要は安定かつ持続的であり、市場心理が極端に悲観的な場合に受け皿を提供できると指摘する。しかし、中央銀行の金購入量は世界の金年間取引量に比べれば依然として限定的であり、投機資金の流出による打撃を完全に相殺することはできない。さらに重要なのは、中央銀行の金購入行動自体に「下落すればするほど買う」という特徴があり、この逆周期の運用は変動を平準化するが、マクロファンダメンタルズに支配されるトレンドの方向を覆すには不十分である。投資家に現時点での底値買いは推奨せず現在の金価格の大幅な変動は、市場で広く議論を呼んでいる。一部の投資家は金価格の調整が底値買いの機会をもたらすと考える一方、多くの市場参加者は金の強気相場の終焉を懸念し、慎重に様子見を続けている。郭施亮氏は、今後の金価格の方向性はある程度ドルインデックスの動向に依存し、ドルが再び天井を打って下落すれば、金価格も再び安定する可能性があると指摘する。ドルが継続的に上昇すれば、金価格の底は見えにくい。投資家には、金価格の安定化のプロセスを辛抱強く待つことを勧める。金は利子を生まない資産であり、下落トレンドまたはもみ合いトレンドでの金への投資は慎重に行うべきで、価格変動リスクと高い時間的コストを負う可能性がある。すでに金を保有している投資家に対して、柏文喜氏は、金の資産配分比率が高すぎる場合（総資産の10～15％超）は、単一資産のリスクエクスポージャーをコントロールするために適宜減額することを勧める。ポジションが適切で投資期間が長い場合は、様子見を続け、感情的な底で損切りするのは避けるべきだ。金の安全資産としての機能は失われておらず、現在はバリュエーションの正常化過程にあるにすぎない。新規参入を検討している投資家に対して、柏文喜氏は現時点での底値買いは推奨しない。「テクニカル面では明確な安定化シグナルは出ておらず、投資銀行による目標価格引き下げの波は続く可能性がある。積立投資戦略を採用し、分割でポジションを構築してコストを平準化することを勧める。流動性が高く手数料の低い金ETFを優先し、高いプレミアムの商品は避けるべきだ。金は資産配分の手段であり投機対象ではない。短期的な価格差の期待ではなく、資産価値の保全ニーズに基づいて意思決定を行うべきだ。現在の環境では、タイミングを追うよりも忍耐強くあることの方が重要だ」と柏文喜氏は総括した。（編集：許楠楠）キーワード：

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