JPモルガン・チェース、米国の急ごしらえの暗号資産ルールが市場の抜け穴を生む可能性があると警告、上院は7月のCLARITY法案投票へ急ピッチ

JPモルガンは、議会が仮想通貨業界向けの新たなルールを急ぎすぎると、金融監督に新たな隙間が生じる可能性があると警告した。

この警告は、上院のリーダーたちが「デジタル資産市場明確化法（CLARITY Act）」を前進させようとしている中で出された。この広範な法案は、デジタル資産の連邦監督を証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に分割するものだ。

この法案は、長年にわたる執行措置や規制上の紛争を経て、仮想通貨業界の最優先課題の一つとなっている。

JPモルガンはCLARITY法に名前を挙げたり、法案に対する正式な立場を表明したりはしなかったが、その警告は、同社が指摘した市場監視、ステーブルコインのインセンティブ、開発者免除、マネーロンダリング対策といった問題が上院での投票結果を左右しようとしているタイミングで出された。

JPモルガンは保護策をめぐる争いを位置づける

JPモルガンの介入は、一つの中心的な主張に基づいている。デジタル資産が従来の金融商品に似てきているため、議会はその背後にある技術ではなく、その機能に基づいて規制すべきだというものだ。

月曜日の投稿で、JPモルガンのグローバル共同ペイメント責任者であるウマル・ファルーク氏と、デジタル資産・ブロックチェーンソリューションズの最高経営責任者であるピーター・ムリウンジ氏は、デジタル資産が決済、決済、取引、そして従来の金融サービスとますます重なる商品へと深く入り込んでいると述べた。

両氏は、トークン化とプログラムマネーが決済の摩擦を減らし、決済サイクルを短縮し、市場をより効率的にする可能性があると述べた。しかし、そうした利益は、投資家保護、消費者残高、不正金融に関する保護策を維持するルールに依存すると主張した。

同行は、トークン化された商品がブロックチェーン上で発行または取引されるという理由だけで、既存の義務から免除されるべきではないと述べた。

トークンが有価証券のように振る舞うなら、投資家は開示、保管、市場の完全性に関する基準が適用されることを期待すべきだ。分散型プラットフォームがブローカーや取引所のような機能を果たすなら、公正で透明な市場を支える義務を負うべきだ。

両氏は次のように書いた：

「ガードレールが弱いか不明瞭な場合、リスクは消えない。それは移動し、集中する。」

この懸念は、ステーブルコインが仮想通貨の最も商業的に重要なユースケースの一つとなっている決済分野で最も顕著だ。

JPモルガンは、ステーブルコインとトークン化されたマネーが、特に国境を越えて、より迅速な決済をサポートできると述べた。

しかし、同行は、発行者やプラットフォームが残高保有に対して報酬、キャッシュバック、または利回りのようなインセンティブを提供する場合、従来の預金に適用される資本、流動性、監督、消費者保護ルールなしに、支払商品がシャドーバンキングに流れる可能性があると警告した。

この主張は、議会が仮想通貨ルールを策定する中で、銀行からの中心的な要求となっている。従来の貸し手は、仮想通貨企業が銀行預金と競争することを許されながら、規制された銀行業務に伴うコストと監視を回避すべきではないと述べている。

JPモルガンの最高経営責任者ジェイミー・ダイモン氏は、ステーブルコインの利回りに対する最も目立つ批評家の一人だ。初期の協議で議員らが銀行業界の全面禁止要求を拒否したものの、銀行はより厳しい制限を求め続けている。

TDコーウェンのジャレット・サイバーグ氏は、法案のステーブルコイン利回り条項に大きな変更はないと予想しており、これは仮想通貨支持派が銀行の反対にもかかわらず法案を通過させられると考えている兆候だと報じられている。

一方、JPモルガンの警告は預金を超えて広がっている。同行は、デジタル資産法制はマネーロンダリング対策と法執行ツールを維持すべきだと述べ、仮想通貨エコシステムの中核部分に対する免除は、不正金融、不明瞭な所有権、市場操作に関する死角を生み出す可能性があると主張した。

同社はその警告とともに、すでにこの分野で構築していることを思い出させる言葉を添えた。JPモルガンは、ブロックチェーン事業であるJ.P. MorganのKinexysと、機関投資家向けのほぼ瞬時で24時間365日の決済に使用される預金トークンであるJPM Coinを挙げた。

これにより、銀行の警告はより鋭い刃を持つ。JPモルガンは、既存市場を支える監視を維持する枠組みの中でデジタル資産を拡大するという主張を展開している。

7月の推進により、CLARITY法は仮想通貨のワシントンでの影響力の試金石となる

JPモルガンが提唱する慎重なアプローチは、議会指導部、ホワイトハウス、デジタル資産支持者による、議員が8月の休会に入る前にCLARITY法を議会で通過させるための協調した取り組みと衝突している。

上院銀行委員会委員長のティム・スコット氏は7月の採決を推進しており、消費者を保護しつつ米国でのデジタル資産開発を維持するためには正式なルールが必要だと主張している。彼の緊急性は、上院多数党院内総務のジョン・スーン氏も共有しており、8月の休会前に仮想通貨市場構造法案を上院で審議するよう促している。

行政機関もこの短いスケジュールを強化している。大統領のデジタル資産評議会を率いるパトリック・ウィット氏は、今後の数週間を米国の仮想通貨政策にとって重要な瞬間と位置づけ、この法案を世界金融市場における米国のリーダーシップを強化する広範な取り組みの一部とみなしている。

この推進は、この法案が、長年にわたる訴訟、執行措置、そしてデジタルトークンが有価証券か商品かの繰り返しの論争に疲弊したセクターにとって、どれほど大きな意味を持つかを反映している。

多くの仮想通貨企業にとって、CLARITY法は連邦市場構造の枠組みへの最も現実的な短期的な道筋である。

勢いがあるにもかかわらず、支持者たちは困難な意見の相違を解決するための狭い立法ウィンドウに直面している。

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上院銀行委員会が5月に15対9の投票で法案を承認したものの、その最初の勝利は現在リーダーシップが直面している論争を解決しなかった。

交渉担当者たちは、この枠組みが本会議での修正案を乗り越えられるか、手続き上のハードルをクリアするのに十分な民主党の支持を集められるか、そして夏の期限前に下院と調整できるかをまだ判断する必要がある。

その広範な取り組みの一環として、下院金融サービス委員会は7月17日にニューヨークで公聴会を開催し、この法案が金融イノベーションを支援する可能性を強調する予定だ。

それでも、市場ストラテジストたちは、スケジュールが法案の最大の障害の一つであると述べている。サイバーグ氏は、上院での正式審議は7月13日の週に始まる可能性があり、7月20日の週に本会議での採決が行われる可能性があると示唆した。同氏は7月24日を重要な期限と特定した。なぜなら、下院は8月の休会のためにワシントンを離れると予想されるからだ。

同氏によると、その期限を逃すと法案の道筋が複雑になる可能性がある。なぜなら、秋の会期は中間選挙の選挙運動に左右される可能性が高いからだ。議員たちは、有権者に直面する直前に複雑な規制問題について政治的に難しい投票を行うことに消極的になる可能性があり、休会後の復活は不透明だ。

その不確実性はすでに期待を変えている。ギャラクシー・デジタルは最近、CLARITY法が2026年に成立する確率の見積もりを50%に引き下げ、上院のスケジュール縮小と未解決の政策論争を挙げた。

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それらの期限は、たとえ法案がまとまっていても難しい。CLARITY法が最も政治的に敏感な論争を未解決のまま本会議に向かっている今、さらに困難になっている。

倫理問題が60票への道を脅かす

上院で必要な60票を確保するための最も高いハードルは、政府倫理をめぐる激化する衝突だ。

民主党は、大統領を含む公務員とその家族による暗号通貨ビジネス活動に制限を設けることを求めている。

この要求は法案の主要な障害の一つとなっている。なぜなら、共和党は法案を維持するためにそれらの修正案を否決する必要があるかもしれないが、自らの会派の一部の議員がそうすることで政治的なリスクに直面するからだ。

サイバーグ氏は、共和党のリーダーたちは、ドナルド・トランプ大統領が最終法案に署名することに自信がない限り、そのリスクを冒す可能性は低いと述べた。

同氏によると、その自信は弱まっている。トランプ大統領が最近、自らの政権が交渉した住宅法案への署名を拒否し、議会が「米国有権者資格保護法（SAVE Act）」を可決するまでいかなる法案にも署名しないと述べたからだ。

サイバーグ氏は、共和党が倫理修正案を否決するための票を持っているかどうかは明らかではないと述べ、穏健派および引退する共和党上院議員であるトム・ティリス、ミッチ・マコーネル、ビル・キャシディ、ジョン・コーニン、スーザン・コリンズ、リサ・マーカウスキーを注目すべき議員として挙げた。

これに関連して、ハイパーリキッド・ポリシー・センターのジェイク・チャービンスキー氏は、この法案の運命はワシントンの主要法案としては異常なほど不確実であると述べた。交渉担当者たちはまだ作業を続けているが、最終合意はなく、倫理問題が依然として主な妨げになっていると述べた。

同氏によると：

「課題は、法案を本会議での採決にかけなければ明確な「イエス」はおそらくないということだが、可決されないかもしれない法案に限られた本会議時間を使うのは正当化しにくいということだ。」

それでも、同氏は立法を取り巻く異常なレベルの予測不可能性にもかかわらず、7月は「今か永遠か」のシナリオだと特徴づけた。