TDコーウェンがマイクロストラテジーの目標株価を260ドルに大幅引き下げ！なおも「買い」のMSTRを好評価、新資本フレームワークの耐性を称賛

ビットコインが6万ドルを割り込む中、ウォール街は関連銘柄のバリュエーションを見直し始めている。投資銀行TD Cowenは本日（30日）、最新レポートを発表し、「ビットコイン価格予想の下方修正」を理由に、マイクロストラテジー（Strategy、コードMSTR）の目標株価を260ドルに大幅引き下げた。しかし、アナリストは「買い」評価を維持し、マイクロストラジーが新たに発表した「デジタルクレジット資本フレームワーク」を建設的と高く評価。25.5億ドルの準備金再構築と自社株買い計画を通じて、資本の柔軟性を効果的に高めたとしている。
（前回のまとめ：真実か？あるファミリーオファンドが美光株の25%を売却し、暴落したSTRCマイクロストラテジー優先株を全額購入）
（背景補足：マイクロストラテジーのmNAVが1を下回り、Strategyの評価額が自社のビットコイン保有額を下回る）

ビットコイン（BTC）が58,700ドルの低水準で膠着状態が続く中、世界最大のビットコイン企業保有者であるマイクロストラテジー（Strategy、旧MicroStrategy）の市場評価額は、ウォール街による再調整を受けている。

海外メディアの報道によると、投資銀行TD Cowenは本日（30日）、最新の調査レポートを発表し、マイクロストラテジー（MSTR）の株価目標を従来の400ドルから260ドルへと大幅に引き下げた。

ビットコイン長期予想を下方修正、目標株価にはなお200%の上昇余地

TD Cowenはレポートで、今回の目標株価引き下げはマイクロストラテジーのファンダメンタルズ懸念によるものではなく、ビットコインのマクロ見通しの調整に直接起因すると明確に指摘。同行は2026年末のビットコイン価格予想を14万ドルから10万ドルに、2027年末の予想を19万ドルから13.5万ドルにそれぞれ引き下げた。

目標株価は大幅に引き下げられたものの、TD Cowenはマイクロストラジーに対する「買い（Buy）」評価を維持。アナリストは、新たな目標株価260ドルが月曜日の終値92.68ドルに比べてなお200%以上の上昇余地を持つことは「常識外れに聞こえるかもしれない」と認めつつも、3倍の利益倍率とビットコイン保有量予想を不変とするモデルに基づけば、妥当な推定であると述べている。

「デジタルクレジット資本フレームワーク」を称賛、下落耐性の堀を強化

目標株価の下方修正とは対照的に、TD Cowenはマイクロストラテジーが月曜日に発表した新たな「デジタルクレジット資本フレームワーク（Digital Credit Capital Framework）」を高く評価し、この動きを「漸進的に建設的（incrementally constructive）」と表現した。

アナリストは、この発表は実質的には同社の既存の財務的柔軟性を正式化したものであり、一方向的な資金調達から、能動的な資本構造の最適化へと移行するものだと分析。このフレームワークの4つの核心は以下の通り。

| 資本フレームワーク政策 | | --- | 詳細とTD Cowenの評価 | | --- | --- | | ドル準備金の再構築 | 先週の発行で普通株1,200万株以上を発行（調達資金はBTC購入に未使用）、ドル準備金は完全に再構築され25.5億ドルに達した。17ヶ月分以上の優先配当・利払いをカバーでき、長期にわたるビットコイン低迷に耐える助けとなる。 | | 優先配当率の引き上げ | STRC優先株の配当率が11.5%から12%に引き上げられた。これにより取引価格を額面100ドルに安定させる狙い（最近の暴落で額面を26%下回っていた）。TD Cowenは「適度にポジティブ」と評価。 | | 双方向の資本配分と自社株買い | 最大10億ドルの優先株買い戻しと10億ドルの普通株買い戻しを承認。資本スタック内の価格の歪みを活用した裁定取引が可能に。 | | ビットコインの現金化計画 | 最大12.5億ドルのビットコイン現金化上限を正式に設定。得られた資金はドル準備金の補填に専用される。アナリストは戦略転換ではなく、既存の流動性メカニズムを明文化したものと強調。 |

総括すると、TD Cowenは現在の厳しい暗号資産の冬において、マイクロストラテジーのこの新フレームワークは信用の透明性と資本の柔軟性を効果的に高め、市場の投資家に安心感を与えたと判断。この流動性逼迫期を乗り切れば、伝統的金融市場における「ビットコイン・レバレッジ・エクスポージャー手段」としての価値は依然として盤石だとしている。