円相場、162.27に下落、1986年以来の最弱水準、介入観測が再燃

日本円は6月30日に1米ドルあたり162.27まで下落し、1986年以来の最安値を記録。東京が今年2度目の通貨防衛介入に踏み切るとの憶測が強まっている。

重要なポイント:

• • 円は6月30日に1ドルあたり162.27まで下落し、1986年以来のドルに対する最安値を記録した。
• • 日銀の0.75%に対してFRBの3.50%～3.75%という大きな金利差が、円相場に圧力をかけ続けている。
• • 日本は4月下旬から5月下旬にかけて、過去最高の11.73兆円（724億ドル）を介入に費やした。

四十年ぶりの安値

円が四十年ぶりの安値まで下落したことで、日本の当局は再び介入警戒態勢に入った。同通貨は、日本と米国の間の根強い金利差、大幅な投機的なショートポジション、そして東京のこれまでの下支え努力の効果の限界によって押し下げられている。

画像ソース: X メカニズムは単純明快だ。日本銀行（BOJ）は通常政策金利を0.75%に維持している一方、米連邦準備制度理事会（FRB）の目標は3.50%から3.75%にある。このスプレッドは、円で低利で借り入れ、より高利回りのドル資産に資金を移す投資家に利益をもたらす。いわゆるキャリートレードであり、日本円に着実に圧力をかけている。

日本の片山さつき財務大臣は、政府は過度な為替変動に対して適切な措置を講じる用意があると述べ、東京の行動開始態勢を示唆した。

介入は既に一度失敗している

東京は以前にも同様の状況に直面しており、最近では日本が約2年ぶりとなる円買い介入を実施した（円が政治的に敏感な160円台を突破した後）。当局はその後、4月下旬から5月下旬にかけて過去最高の11.73兆円（約724億ドル）を円防衛に費やしたが、再び弱体化するのを目の当たりにしただけだった。

この実績こそが、トレーダーが新たな介入ラウンドが持続するか疑問視する理由である。なぜなら、円を押し下げている力は構造的であり、短期的なセンチメントではなく金利差に根差しており、介入は下落を遅らせることはできても反転させることはできないからだ。市場は現在、160～162円台への動きが財務省からの新たな防衛を引き起こすかどうかに注目している。

暗号資産はこのすべてにどこで適合するのか？

歴史的に、自国通貨の下落は一部の日本人貯蓄者を代替的な価値保存手段に向かわせてきたが、ビットコインもその一つである。日本は世界で最も活発な暗号資産の小売市場のひとつであり、円がドルに対して地盤を失うことは、希少で非主権的な資産が通貨リスクをヘッジできるという主張を強化する。円建てのビットコインはドル建ての価格よりもはるかに高い値動きを示しており、長期的な通貨の下落を反映している。

この圧力は世界のリスク選好にも影響を与える。なぜなら、弱い円はセンチメントが変化した際にキャリートレードを突然巻き戻す可能性があり、これまでにも暗号資産や株式市場に波及し、レバレッジポジションを混乱させる動きが見られたからだ。

いずれにせよ、当面の問いは東京が再び介入するか、それとも下落を放置するかである。金利差がすぐに縮まる見込みはなく、FRBは高金利を維持し、日銀は慎重に動いている。とはいえ、今後の円の道筋は両中央銀行の次の動きに大きく依存しており、そのスプレッドが縮小するまでは、円の弱さは続く見込みだ。