大摩6月29日最新レポート、コーニング（GLW）急騰をどう見る？

コーニングは直近1ヶ月で約40％上昇し、大半の光通信企業を明らかにアウトパフォーム。モルガン・スタンレーは、同社に確かに複数の好材料が相次いだものの、株価上昇ペースはファンダメンタルズ改善を既に上回っており、市場センチメントと空売りカバーがこの上昇を増幅させたと分析。
大摩は直近の上昇要因として主に4つを挙げる：
1. フジクラが通期業績予想を上方修正
日本のフジクラが通期見通しを上方修正。これは主に光ファイバー需要と価格の継続的な改善によるもの。
これを受け市場では光ファイバー産業チェーン全体の景気上昇期待が一段と強まり、グローバル光ファイバーリーダーであるコーニングが当然恩恵を受ける存在に。
ただし大摩は、コーニングは長期にわたりLTA（長期供給契約）モデルを採用しているため、光ファイバー価格上昇が業績に反映されるまでには一定の時間がかかると注意喚起。
2. GlassBridgeが新たなAI光インターコネクトの想像力を喚起
コーニングはGlassBridgeプラットフォームを発表。PIC（フォトニック集積チップ）に直接光ファイバーを接続できる。
AIデータセンターが徐々にCPOやNPOアーキテクチャに移行するにつれ、高密度光ファイバー接続の重要性が高まっており、GlassBridgeは将来の光インターコネクトの重要なソリューションとなる可能性があるため、多くの資金がコーニングに再び注目し始めた。
ただし大摩は、この技術は同社が以前から紹介しており、関連機会はアナリストデーで提示された約100億ドルのPhotonics市場規模に既に織り込まれていると指摘。
3. エヌビディアの長距離光ネットワークに関する噂
市場では最近、NVIDIAが独自のLong-haul Fiber Network構築を計画している可能性があるとの情報が流れ、クラウド事業者のネットワークインフラへの依存度低減を目指しているとされる。
この方向性が徐々に具体化すれば、長距離光ファイバー建設需要がさらに促進され、コーニングに新たな増収機会をもたらす。
ただし大摩は、現時点ではまだ市場期待の段階であり、短期的な業績貢献は限定的と見ている。
4. 空売りカバーが株価上昇を加速
これまで市場はCPOの商業化ペースや業界供給問題を懸念していたため、GLWには一定の空売りポジションが積み上がっていた。
直近で相次いで好材料が出たことで、空売り筋が集中的にカバーし、株価上昇幅がさらに拡大。これが他の光通信企業を明確にアウトパフォームする直近の動きの重要な理由の一つとなっている。
大摩の見解
大摩は、コーニングが長期的にAIインフラ整備の恩恵を受けること、そして上記の触媒が引き続き進行中であることを認めている。
ただし、市場は既に多くの楽観的期待を先取りして取引しており、Q2決算前に投資家の期待が高すぎると指摘。業績やガイダンスがさらにサプライズをもたらさなければ、株価変動が大きくなる可能性がある。
私の見解
このレポートは、直近の株価急騰を受けて市場に冷や水を浴びせるような内容と言える。
しかし私は依然としてコーニングに強気だ。AIインフラは長期建設段階にあり、データセンターにおける光ファイバー、光学材料、そして将来のガラス基板への需要は持続的に拡大すると見ている。GlassBridgeは、次世代光インターコネクトアーキテクチャにおいてコーニングにさらに大きな想像力をもたらしている。