UBSが金の今後1年の見通しを5,200ドルと発表：利下げ、ドル安、中央銀行の買い入れという3つの理由

UBSは6月25日のリポートで、金は今後12か月で5,200ドルに上昇し、現在の価格から約28％の反発余地があると予想している。金価格は1月の高値から23％下落しているが、UBSは3つの主要な推進要因を挙げている：市場がFRBのタカ派度合いを過大評価していること、米ドルのロングポジションが過度に混み合っており弱含むこと、そして各国中央銀行の継続的な買いが下値を支えること。しかし、ゴールドマン・サックスやINGなどの競合他社はすでに年間目標を下方修正しており、金の見通しに対する市場の見方は分かれている。 （前回の概要：OpenAIが7月15日にCodex専用ハードウェアデバイスを発表予定、AIエージェントにショートカットボタンを搭載） （背景補足：Cursor Mobileがリリース：専用アプリでスマホからAIにプログラミングを指示し、出力を監視しやすく）

本文目次

Toggle

• 理由1：市場がFRBのタカ派度合いを誤認
• 理由2：米ドルのロングポジションが過度に混み合い、弱含む余地大
• 理由3：各国中央銀行が継続的に買い支え、下値をサポート
• 他行はそう見ていない：ゴールドマン・サックス、INGが相次いで目標を下方修正
• 最大のリスク：インフレ再燃で利下げ期待が再び裏切られる

UBSは最近の調査リポートで、金の今後12か月の目標価格を5,200ドルと掲げ、現在の約4,000ドルから約30％の上昇余地があるとしている。この予測が発表された背景には、金価格が2026年1月の高値から23％急落した直後であり、それ以前に金は2024年初めから2026年初めにかけて150％以上上昇していた。

理由1：市場がFRBのタカ派度合いを誤認

UBSは、Kevin WarshがFRB議長に就任後初めて主催した金利会合を、多くの投資家がFRBは引き続きタカ派寄りと誤って解釈したとみている。しかしUBSの判断は正反対で、次の動きは利上げではなく利下げである可能性が高いとしている。

FRBは経済成長が鈍化した際に利下げを行う傾向があり、これは投資家が金などの安全資産にシフトするタイミングでもある。UBSは今後1年で経済成長の勢いが徐々に弱まると予想し、市場の利下げ期待が転換すれば、直接的に金価格にプラス材料をもたらすとしている。

理由2：米ドルのロングポジションが過度に混み合い、弱含む余地大

UBSは、米ドルのロングポジションは現在「過度に混み合い」、米国の財政赤字が拡大を続けていることから、ファンダメンタルズの支えが緩みつつあると指摘している。

UBSのグローバル株式責任者Ulrike Hoffmann-Burchardiはリポートで、「弱い米ドルは歴史的に金にとって強力な追い風となる」と述べている。

米ドルと金の負の相関関係は長期的に成立しており、米ドル安は通常、米ドル建ての金の名目価格を押し上げると同時に、無利子資産を保有する機会費用を低下させる。

理由3：各国中央銀行が継続的に買い支え、下値をサポート

UBSはリポートで、世界の中央銀行による金購入のペースは止まっていないと指摘している。5月単月で、ポーランドは18トン、中国は10トンを購入した。UBSは、年間を通じた中央銀行の需要は引き続き安定し、金価格に構造的な底を形成すると予想している。

これはより長期的なデータと一致する：中国は2026年第1四半期に約317トンの金を純輸入しており、需要側の規模は無視できない。

他行はそう見ていない：ゴールドマン・サックス、INGが相次いで目標を下方修正

しかし、すべての機関がUBSと同じ立場にあるわけではない。

ゴールドマン・サックスは、2026年末の金価格目標を5,400ドルから4,900ドルへ引き下げた。INGは5,000ドルから4,600ドルへ引き下げた。市場の反対側では、JPモルガンは比較的強気な見方を維持し、2026年末の目標を6,000ドル、2027年には6,300ドルに達する可能性があるとしている。モルガン・スタンレーは4,400ドルに上方修正した。

最大のリスク：インフレ再燃で利下げ期待が再び裏切られる

UBSの強気シナリオには核心的な前提がある。それは利下げ期待の転換である。しかし、この前提が成立しなければ、その予測シナリオは反転する可能性が高い。

米イラン間の地政学的紛争で予期せぬ事態が発生し、インフレ期待が再び高まれば、FRBは利下げを停止するだけでなく、再び利上げを行う可能性がある。その場合、実質利回りの上昇と米ドル高が同時に金に対する二重の逆風となる：金を保有する機会費用が上昇し、米ドル建ての金の名目上の魅力が低下する。