# アナリスト、AIブームに金融システムのリスクを指摘
2025年に世界経済を支えた人工知能をめぐる投資ブーム自体が、マクロ金融リスクの源泉になりつつある。国際決済銀行（BIS）の年次報告書で指摘された。
文書では、AIインフラの債務融資、企業の過大評価、民間融資の拡大、ハイパースケーラー、チップメーカー、研究所間の不透明な取引について言及されている。
BISによると、2025年の世界経済は関税や地政学的ショックに対する回復力を示した。その要因の一つが人工知能をめぐる楽観論であり、資本的支出、中間財貿易、緩やかな金融条件を支えた。
しかし2026年にはリスクのセットが拡大した。BISのアナリストは以下の4つの圧力ポイントを特定した。
「将来の生産性向上を約束するにもかかわらず、AIをめぐる楽観論は持続しない可能性がある」と報告書は述べている。
BISの試算によれば、生産がボトルネックに直面した場合、現在の資本的支出の拡大は持続不可能になり得る。同銀行はその中で、電力、最先端半導体、ネットワーク機器を挙げている。
報告書では、2025年から2026年にかけての5大ハイパースケーラーのAI向け資本的支出は、合計で1兆ドル超と推定されている。BISによれば、これらのコミットメントはすでに一部企業の利益やフリーキャッシュフローを上回っており、債務融資を余儀なくされている。
ハイパースケーラーのAI資本的支出の増加と、過去の投資ブームとの比較。出典：BIS Annual Economic Report 2026。
「収益性への失望は資金調達の突然の後退を引き起こし、資本的支出ブームを長期にわたる投資不況に変え、金融環境に影響を及ぼす可能性がある」とアナリストは警告した。
同行は今回のサイクルを過去のテクノロジー過熱と比較した。1830年代の運河狂騒、1840年代の英国鉄道マニア、1920年代末の電化熱狂、1990年代末のドットコムブームである。BISはこれらのエピソードに共通する特徴として、実際の技術的ブレークスルーがあり、それが後に商業的な成果で正当化できる以上の資本を引き寄せたことを挙げている。
報告書の著者らによれば、信用市場、民間融資、データセンターやエネルギー、関連インフラを建設する請負業者が脆弱になる可能性がある。ハイパースケーラーが積極的な資本的支出を減速または停止した場合、サプライチェーン全体の借り手は債務返済に必要な収益を失う可能性がある。
もう一つの脆弱性は、人工知能セクター内の不透明な民間取引である。これは循環的資金調達であり、ハイパースケーラーやチップメーカーがAI研究所やクラウドプロバイダーの株式を取得し、それらがチップや計算リソースの長期購入契約を負うというものだ。
「このような取引の条件は通常、開示が不十分であり、同じ資産の再担保リスクを生み出す」と文書は述べている。
BISはまた、米国の調整が急速に世界に波及する可能性があると注意を促した。米国株はMSCIグローバル・インデックスの約64%を占めるため、AI企業の再評価は家計の資産、消費、世界金融環境に影響を与える可能性がある。
並行して、AIチェーン内の緊張を示す個別の指標としてメモリーチップ市場が注目された。6月24日、米半導体メーカーのMicronは2026年度第3四半期の売上高が過去最高の414億6000万ドルだったと報告した。投資家向け電話会議用の準備コメントの中で、同社は16件の戦略的顧客契約を締結したと発表した。通常、これらの契約は5年契約（2026年から2030年末まで）であり、自動車向け契約は通常3年契約である。
Micronによると、既に締結された契約（四半期末以降に署名されたものを含む）のRPOは約1000億ドルである。同社はこの指標が期待される将来の売上高全体と等しいわけではないと強調した。同社はまた、既署名契約に基づく顧客預託金および関連する金融債務が220億ドルになると予想している。このうち約180億ドルが現金預託金となる見込み。
「現時点では、メモリーチップの供給が増大する需要にいつ追いつけるかは不明だ」とMicronのCEO、サンジェイ・メロートラ氏は述べた。
当四半期において、DRAMはMicronに過去最高の313億ドル、総売上高の76%をもたらした。同社はこの増加を、業界の逼迫した状況、好ましい販売構成、価格上昇によるものとした。
これと同時に、チップ価格の上昇は訴訟の対象となっている。6月25日、カリフォルニア州北部地区連邦地方裁判所に、Samsung Electronics、Samsung Semiconductor、SK Hynix、SK Hynix America、Micron Technologyに対する集団反トラスト訴訟が提起された。
MLexによれば、原告は3大DRAMメーカーが供給制限と価格上昇を協調して行ったと主張している。申し立てには、HBMメモリーを含むより高価なAI製品への優先順位のシフトも言及されている。
これに先立ち、AIインフラ需要の高まりが、メモリー、電力、データセンターへの支出のためにテクノロジー大手にとって問題になっていることが明らかになった。
なお、2025年11月には、Micronが日本のAI向けメモリーチップ生産に96億ドルを投資する計画があるとメディアが報じている。
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アナリストらはAIブームに金融システムへのリスクを指摘 - ForkLog
2025年に世界経済を支えた人工知能をめぐる投資ブーム自体が、マクロ金融リスクの源泉になりつつある。国際決済銀行（BIS）の年次報告書で指摘された。
文書では、AIインフラの債務融資、企業の過大評価、民間融資の拡大、ハイパースケーラー、チップメーカー、研究所間の不透明な取引について言及されている。
AIは成長を支えたが、脆弱性を増幅
BISによると、2025年の世界経済は関税や地政学的ショックに対する回復力を示した。その要因の一つが人工知能をめぐる楽観論であり、資本的支出、中間財貿易、緩やかな金融条件を支えた。
しかし2026年にはリスクのセットが拡大した。BISのアナリストは以下の4つの圧力ポイントを特定した。
BISの試算によれば、生産がボトルネックに直面した場合、現在の資本的支出の拡大は持続不可能になり得る。同銀行はその中で、電力、最先端半導体、ネットワーク機器を挙げている。
資本的支出がキャッシュフローを上回る
報告書では、2025年から2026年にかけての5大ハイパースケーラーのAI向け資本的支出は、合計で1兆ドル超と推定されている。BISによれば、これらのコミットメントはすでに一部企業の利益やフリーキャッシュフローを上回っており、債務融資を余儀なくされている。
同行は今回のサイクルを過去のテクノロジー過熱と比較した。1830年代の運河狂騒、1840年代の英国鉄道マニア、1920年代末の電化熱狂、1990年代末のドットコムブームである。BISはこれらのエピソードに共通する特徴として、実際の技術的ブレークスルーがあり、それが後に商業的な成果で正当化できる以上の資本を引き寄せたことを挙げている。
循環的資金調達が別のリスクに
報告書の著者らによれば、信用市場、民間融資、データセンターやエネルギー、関連インフラを建設する請負業者が脆弱になる可能性がある。ハイパースケーラーが積極的な資本的支出を減速または停止した場合、サプライチェーン全体の借り手は債務返済に必要な収益を失う可能性がある。
もう一つの脆弱性は、人工知能セクター内の不透明な民間取引である。これは循環的資金調達であり、ハイパースケーラーやチップメーカーがAI研究所やクラウドプロバイダーの株式を取得し、それらがチップや計算リソースの長期購入契約を負うというものだ。
BISはまた、米国の調整が急速に世界に波及する可能性があると注意を促した。米国株はMSCIグローバル・インデックスの約64%を占めるため、AI企業の再評価は家計の資産、消費、世界金融環境に影響を与える可能性がある。
メモリー市場が需要の規模を示す
並行して、AIチェーン内の緊張を示す個別の指標としてメモリーチップ市場が注目された。6月24日、米半導体メーカーのMicronは2026年度第3四半期の売上高が過去最高の414億6000万ドルだったと報告した。投資家向け電話会議用の準備コメントの中で、同社は16件の戦略的顧客契約を締結したと発表した。通常、これらの契約は5年契約（2026年から2030年末まで）であり、自動車向け契約は通常3年契約である。
Micronによると、既に締結された契約（四半期末以降に署名されたものを含む）のRPOは約1000億ドルである。同社はこの指標が期待される将来の売上高全体と等しいわけではないと強調した。同社はまた、既署名契約に基づく顧客預託金および関連する金融債務が220億ドルになると予想している。このうち約180億ドルが現金預託金となる見込み。
当四半期において、DRAMはMicronに過去最高の313億ドル、総売上高の76%をもたらした。同社はこの増加を、業界の逼迫した状況、好ましい販売構成、価格上昇によるものとした。
これと同時に、チップ価格の上昇は訴訟の対象となっている。6月25日、カリフォルニア州北部地区連邦地方裁判所に、Samsung Electronics、Samsung Semiconductor、SK Hynix、SK Hynix America、Micron Technologyに対する集団反トラスト訴訟が提起された。
MLexによれば、原告は3大DRAMメーカーが供給制限と価格上昇を協調して行ったと主張している。申し立てには、HBMメモリーを含むより高価なAI製品への優先順位のシフトも言及されている。
これに先立ち、AIインフラ需要の高まりが、メモリー、電力、データセンターへの支出のためにテクノロジー大手にとって問題になっていることが明らかになった。
なお、2025年11月には、Micronが日本のAI向けメモリーチップ生産に96億ドルを投資する計画があるとメディアが報じている。