常識に反して、より高いコンプライアンスを持つ$USDCの主戦場はDeFi分野にある。2026年6月、Circleが一見底打ち反転の好機を迎えたと思われた矢先、そのムーブは幕を閉じた。
米国現地時間6月25日時点で、$USDCの流通量は736億枚に減少し、ピーク時から約70億ドル減少。Circleの株価も同時に半減し、一時63ドル近くまで下落した。70億ドルは800億ドルのピークに対して10%未満の減少だが、隣の$USDTはどうか？最高で約1910億枚だったものが、現在も1863億枚近くを維持しており、減少はわずか47億枚、比率は3%未満である。
$USDCの流通量減少とCircleの株価下落に直接的な因果関係があるという証拠はないものの、両者が同期して動き、加えて以前DeFi分野で発生したセキュリティ事件とCircleの株価下落タイミングが偶然一致したことは、まさにCompass PointのアナリストEd Engelが今年1月に指摘した見解を裏付けている。すなわち、CircleはDeFi活動のバロメーターである。
Engelは当時、Circleの取引方法は周期性株に類似していると指摘した。2025年10月から2026年1月にかけて、$USDCの流通量曲線と$ETHの価格推移の相関係数は0.66に達した。核心的な理由は、$USDCの75%が仮想通貨取引所やDeFiプロトコルなどの場面で流通しており、実際に日常消費や国際送金に使われる割合は想像よりもはるかに低いことにある。
Etherscanで$USDCの保有アドレスランキングを開くと、トップページには大量のコントラクト保有アドレスが並んでいる。これらの$USDCはDeFi、取引所のマルチシグウォレット、クロスチェーンブリッジなどのプロトコルに存在する。イーサリアム上の$USDCの上位100アドレスは全体の50%以上を占め、0.32%のアドレスが総量の93.55%を保有している。大量の$USDCがプロトコル内に預けられ、銀行預金よりも高い利回りを狙っている。このような集中度は、日常流通に使われる「デジタルドル」のあるべき姿ではない。
あなたは、イーサリアム上で$USDTの集中度がさらに高いことを反論に使うかもしれない。しかし、Web3業界では$USDTで給与を支払う、貿易業界では$USDTで決済する、グレーマーケットや違法産業では$USDTで規制を逃れる、第三世界の国々では$USDTで預金を保護する——これらの実際のユースケースは非常に一般的である。$USDCほど「立派」ではないが、これらのシナリオが$USDTの基本盤を形成しており、本来は暗号通貨の取引ペアの主力として使われるべきステーブルコインが、市場がこれほど低迷している中で、よりコンプライアンスの高い$USDCよりも縮小の度合いが小さいという結果を生んでいる。今日、インド現地で$USDTの価格が通常より8%プレミアムで取引されているという報道が、この点をさらに裏付けている。
DeFi全体のTVLは4月中旬から下落し始めた——つまりKelp DAOへの攻撃事件の後である——Circleの株価は5月中旬から下落し始めた。開始時期には間隔があるものの、その後の動きは基本的に似ている。
先月、CircleはCoinbaseと協力して$USDCをHyperliquidの決済用ステーブルコインに押し上げた。その代償は、それぞれ50万枚の$HYPEをステーキングするだけでなく、Hyperliquid上の$USDCの裏付け資産収益の90%を譲渡することだった。この一見「三方良し」の裏側には、Circleの苦渋が潜んでいる。主戦場であるDeFiが急速に縮小し始め、Kelp DAO事件が信頼性を大きく損ない、DeFiが自然に$USDCの使用量を増やすのを待つのは行き詰まり、Circleは「自力で何とかする」しかなくなったのである。
よく観察すれば、$USDCはHyperliquidの決済資産であるだけでなく、Lighterなどのプラットフォームの決済資産でもあることがわかる。暗号通貨の領域以外でも、Circleは$USDCを「ドルとして使われる」ように精力的に推進している。Artemisのデータによると、$USDCの「有機的送金量」（出来高の水増し、高頻度取引、取引所のウォレット整理などを除く）は2025年に18.3兆ドルに達し、$USDTは13.2兆ドルだった。$USDCが機関やコンプライアンス決済の場面で広く使われていることは紛れもない事実だが、これらの場面で必要な$USDCの量は想像ほど多くない——資金の流れは常に$USDCの形で存在するわけではなく、銀行や金融機関間の送金時間や資金コストを削減するための「中間状態」として使われることもある。
言い換えれば、$USDCの流通量を100億枚増やすためには、現実世界で数兆ドル規模の実際の資金移動が必要になるかもしれないが、チェーン上ではいくつかの大型DeFiプロトコル、Memeコイン取引プラットフォーム、予測市場などがあれば十分である。$USDCの現実世界での流通がいかに速く、使用率がいかに高くても、発行量が増えなければ、収入も利益も増えない。
もちろん、これだけでCircleに「死刑宣告」を下すには十分ではない。将来的にCircleがDeFiへの依存から脱却できれば、あるいは実生活での使用が$USDCの発行量増加に顕著に寄与することを証明できれば、投資ロジックは書き換えられるかもしれない。しかし短期的には、やはりDeFiが「リターンとリスクの不均衡」という制約を打ち破り、市場にさらなる信頼を与えることができるかどうかを注視する必要があるだろう。
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突然！$USDC流通量が70億ドル雪崩れ、Circle株価が半減——DeFiの「晴雨計」が機能不全、個人投資家に残された逃げ切り時間は？
常識に反して、より高いコンプライアンスを持つ$USDCの主戦場はDeFi分野にある。2026年6月、Circleが一見底打ち反転の好機を迎えたと思われた矢先、そのムーブは幕を閉じた。
米国現地時間6月25日時点で、$USDCの流通量は736億枚に減少し、ピーク時から約70億ドル減少。Circleの株価も同時に半減し、一時63ドル近くまで下落した。70億ドルは800億ドルのピークに対して10%未満の減少だが、隣の$USDTはどうか？最高で約1910億枚だったものが、現在も1863億枚近くを維持しており、減少はわずか47億枚、比率は3%未満である。
$USDCの流通量減少とCircleの株価下落に直接的な因果関係があるという証拠はないものの、両者が同期して動き、加えて以前DeFi分野で発生したセキュリティ事件とCircleの株価下落タイミングが偶然一致したことは、まさにCompass PointのアナリストEd Engelが今年1月に指摘した見解を裏付けている。すなわち、CircleはDeFi活動のバロメーターである。
Engelは当時、Circleの取引方法は周期性株に類似していると指摘した。2025年10月から2026年1月にかけて、$USDCの流通量曲線と$ETHの価格推移の相関係数は0.66に達した。核心的な理由は、$USDCの75%が仮想通貨取引所やDeFiプロトコルなどの場面で流通しており、実際に日常消費や国際送金に使われる割合は想像よりもはるかに低いことにある。
Etherscanで$USDCの保有アドレスランキングを開くと、トップページには大量のコントラクト保有アドレスが並んでいる。これらの$USDCはDeFi、取引所のマルチシグウォレット、クロスチェーンブリッジなどのプロトコルに存在する。イーサリアム上の$USDCの上位100アドレスは全体の50%以上を占め、0.32%のアドレスが総量の93.55%を保有している。大量の$USDCがプロトコル内に預けられ、銀行預金よりも高い利回りを狙っている。このような集中度は、日常流通に使われる「デジタルドル」のあるべき姿ではない。
あなたは、イーサリアム上で$USDTの集中度がさらに高いことを反論に使うかもしれない。しかし、Web3業界では$USDTで給与を支払う、貿易業界では$USDTで決済する、グレーマーケットや違法産業では$USDTで規制を逃れる、第三世界の国々では$USDTで預金を保護する——これらの実際のユースケースは非常に一般的である。$USDCほど「立派」ではないが、これらのシナリオが$USDTの基本盤を形成しており、本来は暗号通貨の取引ペアの主力として使われるべきステーブルコインが、市場がこれほど低迷している中で、よりコンプライアンスの高い$USDCよりも縮小の度合いが小さいという結果を生んでいる。今日、インド現地で$USDTの価格が通常より8%プレミアムで取引されているという報道が、この点をさらに裏付けている。
DeFi全体のTVLは4月中旬から下落し始めた——つまりKelp DAOへの攻撃事件の後である——Circleの株価は5月中旬から下落し始めた。開始時期には間隔があるものの、その後の動きは基本的に似ている。
先月、CircleはCoinbaseと協力して$USDCをHyperliquidの決済用ステーブルコインに押し上げた。その代償は、それぞれ50万枚の$HYPEをステーキングするだけでなく、Hyperliquid上の$USDCの裏付け資産収益の90%を譲渡することだった。この一見「三方良し」の裏側には、Circleの苦渋が潜んでいる。主戦場であるDeFiが急速に縮小し始め、Kelp DAO事件が信頼性を大きく損ない、DeFiが自然に$USDCの使用量を増やすのを待つのは行き詰まり、Circleは「自力で何とかする」しかなくなったのである。
よく観察すれば、$USDCはHyperliquidの決済資産であるだけでなく、Lighterなどのプラットフォームの決済資産でもあることがわかる。暗号通貨の領域以外でも、Circleは$USDCを「ドルとして使われる」ように精力的に推進している。Artemisのデータによると、$USDCの「有機的送金量」（出来高の水増し、高頻度取引、取引所のウォレット整理などを除く）は2025年に18.3兆ドルに達し、$USDTは13.2兆ドルだった。$USDCが機関やコンプライアンス決済の場面で広く使われていることは紛れもない事実だが、これらの場面で必要な$USDCの量は想像ほど多くない——資金の流れは常に$USDCの形で存在するわけではなく、銀行や金融機関間の送金時間や資金コストを削減するための「中間状態」として使われることもある。
言い換えれば、$USDCの流通量を100億枚増やすためには、現実世界で数兆ドル規模の実際の資金移動が必要になるかもしれないが、チェーン上ではいくつかの大型DeFiプロトコル、Memeコイン取引プラットフォーム、予測市場などがあれば十分である。$USDCの現実世界での流通がいかに速く、使用率がいかに高くても、発行量が増えなければ、収入も利益も増えない。
もちろん、これだけでCircleに「死刑宣告」を下すには十分ではない。将来的にCircleがDeFiへの依存から脱却できれば、あるいは実生活での使用が$USDCの発行量増加に顕著に寄与することを証明できれば、投資ロジックは書き換えられるかもしれない。しかし短期的には、やはりDeFiが「リターンとリスクの不均衡」という制約を打ち破り、市場にさらなる信頼を与えることができるかどうかを注視する必要があるだろう。
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