執筆：Prathik Desai
翻訳：Saoirse、Foresight News
もしあなたが海外にいて、SpaceXやNVIDIAの株式を購入したいと考えているなら、それは簡単なことではありません。居住国の住民が口座開設できる証券会社、コンプライアンスに適合した国際送金チャネルが必要であり、さらに適格投資家の資格要件を満たさなければならないこともよくあります。大多数の一般投資家は米国株式を直接取引できません。
ブロックチェーンは代替案を提供しています：今ではトークン化された株式を通じて米国企業への投資が可能ですが、「トークン化された株式」は総称であり、実際には3つの全く異なる製品を含んでいます。
1つ目は、株式発行体がチェーン上で登録を行った原生的な株式です。2つ目は、オフショア事業体が代わりに保有し、1:1で実際の株式に対応する裏付けトークンです。3つ目は、裏付けとなる株式が全くない永久先物契約です。これら3つの製品では、保有者が享受する所有権、議決権、価格収益権が大きく異なります。
現在、NVIDIAには上記3種類のトークン製品が存在し、前2種類のトークンは合わせて65万株以上の実際の株式を裏付けとしています。しかし、株式の裏付けが全くない永久契約の取引量は、他の2種類の現物トークンの4〜5倍に達しています。
先週、Vaidikはある業界背景を整理しました：1973年以来、大多数の株式（トークン化されているかどうかにかかわらず）は同じ代行保有構造で運用されており、彼は核心的な事実——大多数の「株式を保有している」とされる人々は、実際には対応する株式を本当に所有していない——を説明しました。詳細は『誰が本当にあなたの米国株を保有しているのか？市場全体の83%の株式が名目上この機関に帰属している』をご覧ください。
本稿では、異なるチェーン上の株式トークンの所有権構造を分解するとともに、たとえ投資家が完全に実際の株式から離脱していても、市場が依然としてこれらのトークンを取引する理由となる根本的なロジックを分析します。
株式トークン化とは何か
トークン化された株式は、企業の株式をブロックチェーン上でデジタルマッピングしたものです。これらのトークンはプログラム可能な属性を持ち、異なるウォレット間で自由に移動でき、24時間365日取引が可能で、さまざまな分散型金融プロトコルに接続できます。株価、配当、企業配当などの株式の経済的属性はすべてトークンの仕組みに組み込まれています。
トークン化株式市場の規模は以前とは比較になりません：過去1年間で、セクターの総時価総額は3億2700万ドルから約5倍に急増し、15億ドルに達しました。
このトークン化の波で最も注目すべき点は、伝統的な大手企業が次々と実験に参加していることです。世界中の米国株式とグローバル証券取引の清算、決済、保管機関であるDTCCは先月、2026年10月にトークン証券のパイロットプロジェクトを開始すると発表しました。ニューヨーク証券取引所も今年初め、24時間稼働のトークン株式取引プラットフォームを構築中であることを明らかにしました。これらの証券インフラに数十年携わってきた老舗機関が、現在の取引システムを再検討しています。
現在、業界にはさまざまな株式トークン化の方法が登場しており、異なるチェーン上の製品は所有権、償還メカニズム、DeFiの構成可能性、価格収益権の面でそれぞれトレードオフがあります。以下で一つずつ分解します。
トークン化製品の権利トレードオフ
パターン1：完全な実際の株式、保有者はすべての所有権を享受
SEC登録の移管機関Superstateは直接Solanaパブリックチェーン上で株式を登録し、保有者の名前は企業の公式株主名簿に記載され、議決権、配当資格、法定株主としての地位を完全に有します。
2026年5月、Galaxyはこの方式を採用して株式のトークン化を完了し、Broadridgeを通じてチェーン上の代理投票を実現しました。さらに2025年12月には、Superstateが発行したコンプライアンス対応の株式トークンがKaminoに上場され、DeFiプロトコルで担保として使用できる最初の登録株式となりました。
パターン2：完全な所有権を放棄し、DeFiの構成可能性と引き換えにする
Backedが提供するxStocksは、ジャージー島の特別目的事業体（SPV）を通じてトラッキング証券を発行し、160種類以上の株式をカバーし、裏付けは1:1で実際の株式と一致します。Ondoは英領ヴァージン諸島のSPVに依存して全収益証書を発行し、200種類以上のトークン化株式をサポートし、上場からわずか8ヶ月でロックアップ総額が10億ドルを突破しました。どちらの製品も投資家に株価上昇の利益と配当を提供しますが、配当は直接現金で支払われるのではなく、自動的にあなたのトークン残高に追加で発行されます。
この方式の最大の利点は高い構成可能性にあります：xStocksはKamino、Morphoで貸付の担保として使用できます。ちょうど本稿の公開から24時間も経たないうちに、Ondoは主要なトークン株式について24時間の鋳造と償還チャネルを開放し、一次市場は年中無休を実現しました。
しかしリスクも同様に顕著です：あなたはSPVに対する債権のみを保有し、裏付けとなる株式を直接所有しているわけではありません。PreStocksの崩壊事件は教訓です：2026年5月、その裏付けとなる株式の譲渡が無効と判断され、わずか2300万ドルの実際の株式が、評価額1.3兆ドルに達するトークンを支えていた結果、最終的に製品は完全に崩壊しました。Backed、Ondoは隔離保管、準備金証明を通じてリスクを低減していますが、リスクは消えたわけではなく、企業主体からSPVの包装層に移っただけです。
パターン3：株式所有権を完全に放棄し、純粋な価格変動のツール
HyperliquidのHIP-3フレームワークは、誰でも永久先物市場を構築することを可能にし、価格オラクルと流動性プールのみが必要です。主要プロジェクトであるTradeXYZはHIP-3フレームワークの未決済建玉の90%以上を占め、NVIDIA、Tesla、Google、Amazon、およびNASDAQ100指数の永久先物を上場しています。Arbitrumに展開されているOstiumも同様の製品を提供しています。
プラットフォームは1時間ごとに資金調達レートを徴収してロング・ショートのポジションをバランスさせ、永久先物の価格を株式現物価格に連動させます。
永久先物の取引量が現物トークンを大幅に上回るのには現実的な理由があります：株式現物トークン市場を構築するには、SPV、証券会社、保管機関、準備金証明の全体システムが必要です。一方、永久先物を上場するには、価格データソースに接続するだけで済みます。TradeXYZは、SpaceXがS-1目論見書を提出する前に、その永久先物を上場し、未決済建玉は直接5000万ドルに達しました。SPVに依存する現物トークンではこの速度は不可能です。なぜなら、実体機関が迅速かつ十分な量の裏付けとなる株式を調達できないからです。
トークンの核心的価値：実際の株式に依存する必要はない
大多数の個人投資家は議決権を行使することはありません。ハーバード・ロー・スクール・フォーラムの調査データによると、平均的な企業では、株主総会に参加するリテール口座はわずか12%です。NVIDIA、Google、SpaceX、Teslaなどのブルーチップ株に投資したい世界のトレーダーにとって、自分が決して使わない議決権を放棄することは全く問題になりません。
トークン自体は独立した資産価値を持ち、元の株式と完全に同等である必要はありません。3種類のトークン化製品は3種類の投資ニーズに対応しています：完全な株主権益を追求する機関の長期資金、DeFi担保と流動性を重視するチェーンユーザー、高いレバレッジと24時間取引を好む短期投機家。トークン化は従来の株式の代替品ではなく、異なるニーズに合わせて階層化された新しい金融ツールです。
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トークン自体が資産である：3つのトークン化された株式、どれがあなたに適していますか？
執筆：Prathik Desai
翻訳：Saoirse、Foresight News
もしあなたが海外にいて、SpaceXやNVIDIAの株式を購入したいと考えているなら、それは簡単なことではありません。居住国の住民が口座開設できる証券会社、コンプライアンスに適合した国際送金チャネルが必要であり、さらに適格投資家の資格要件を満たさなければならないこともよくあります。大多数の一般投資家は米国株式を直接取引できません。
ブロックチェーンは代替案を提供しています：今ではトークン化された株式を通じて米国企業への投資が可能ですが、「トークン化された株式」は総称であり、実際には3つの全く異なる製品を含んでいます。
1つ目は、株式発行体がチェーン上で登録を行った原生的な株式です。2つ目は、オフショア事業体が代わりに保有し、1:1で実際の株式に対応する裏付けトークンです。3つ目は、裏付けとなる株式が全くない永久先物契約です。これら3つの製品では、保有者が享受する所有権、議決権、価格収益権が大きく異なります。
現在、NVIDIAには上記3種類のトークン製品が存在し、前2種類のトークンは合わせて65万株以上の実際の株式を裏付けとしています。しかし、株式の裏付けが全くない永久契約の取引量は、他の2種類の現物トークンの4〜5倍に達しています。
先週、Vaidikはある業界背景を整理しました：1973年以来、大多数の株式（トークン化されているかどうかにかかわらず）は同じ代行保有構造で運用されており、彼は核心的な事実——大多数の「株式を保有している」とされる人々は、実際には対応する株式を本当に所有していない——を説明しました。詳細は『誰が本当にあなたの米国株を保有しているのか？市場全体の83%の株式が名目上この機関に帰属している』をご覧ください。
本稿では、異なるチェーン上の株式トークンの所有権構造を分解するとともに、たとえ投資家が完全に実際の株式から離脱していても、市場が依然としてこれらのトークンを取引する理由となる根本的なロジックを分析します。
株式トークン化とは何か
トークン化された株式は、企業の株式をブロックチェーン上でデジタルマッピングしたものです。これらのトークンはプログラム可能な属性を持ち、異なるウォレット間で自由に移動でき、24時間365日取引が可能で、さまざまな分散型金融プロトコルに接続できます。株価、配当、企業配当などの株式の経済的属性はすべてトークンの仕組みに組み込まれています。
トークン化株式市場の規模は以前とは比較になりません：過去1年間で、セクターの総時価総額は3億2700万ドルから約5倍に急増し、15億ドルに達しました。
このトークン化の波で最も注目すべき点は、伝統的な大手企業が次々と実験に参加していることです。世界中の米国株式とグローバル証券取引の清算、決済、保管機関であるDTCCは先月、2026年10月にトークン証券のパイロットプロジェクトを開始すると発表しました。ニューヨーク証券取引所も今年初め、24時間稼働のトークン株式取引プラットフォームを構築中であることを明らかにしました。これらの証券インフラに数十年携わってきた老舗機関が、現在の取引システムを再検討しています。
現在、業界にはさまざまな株式トークン化の方法が登場しており、異なるチェーン上の製品は所有権、償還メカニズム、DeFiの構成可能性、価格収益権の面でそれぞれトレードオフがあります。以下で一つずつ分解します。
トークン化製品の権利トレードオフ
パターン1：完全な実際の株式、保有者はすべての所有権を享受
SEC登録の移管機関Superstateは直接Solanaパブリックチェーン上で株式を登録し、保有者の名前は企業の公式株主名簿に記載され、議決権、配当資格、法定株主としての地位を完全に有します。
2026年5月、Galaxyはこの方式を採用して株式のトークン化を完了し、Broadridgeを通じてチェーン上の代理投票を実現しました。さらに2025年12月には、Superstateが発行したコンプライアンス対応の株式トークンがKaminoに上場され、DeFiプロトコルで担保として使用できる最初の登録株式となりました。
パターン2：完全な所有権を放棄し、DeFiの構成可能性と引き換えにする
Backedが提供するxStocksは、ジャージー島の特別目的事業体（SPV）を通じてトラッキング証券を発行し、160種類以上の株式をカバーし、裏付けは1:1で実際の株式と一致します。Ondoは英領ヴァージン諸島のSPVに依存して全収益証書を発行し、200種類以上のトークン化株式をサポートし、上場からわずか8ヶ月でロックアップ総額が10億ドルを突破しました。どちらの製品も投資家に株価上昇の利益と配当を提供しますが、配当は直接現金で支払われるのではなく、自動的にあなたのトークン残高に追加で発行されます。
この方式の最大の利点は高い構成可能性にあります：xStocksはKamino、Morphoで貸付の担保として使用できます。ちょうど本稿の公開から24時間も経たないうちに、Ondoは主要なトークン株式について24時間の鋳造と償還チャネルを開放し、一次市場は年中無休を実現しました。
しかしリスクも同様に顕著です：あなたはSPVに対する債権のみを保有し、裏付けとなる株式を直接所有しているわけではありません。PreStocksの崩壊事件は教訓です：2026年5月、その裏付けとなる株式の譲渡が無効と判断され、わずか2300万ドルの実際の株式が、評価額1.3兆ドルに達するトークンを支えていた結果、最終的に製品は完全に崩壊しました。Backed、Ondoは隔離保管、準備金証明を通じてリスクを低減していますが、リスクは消えたわけではなく、企業主体からSPVの包装層に移っただけです。
パターン3：株式所有権を完全に放棄し、純粋な価格変動のツール
HyperliquidのHIP-3フレームワークは、誰でも永久先物市場を構築することを可能にし、価格オラクルと流動性プールのみが必要です。主要プロジェクトであるTradeXYZはHIP-3フレームワークの未決済建玉の90%以上を占め、NVIDIA、Tesla、Google、Amazon、およびNASDAQ100指数の永久先物を上場しています。Arbitrumに展開されているOstiumも同様の製品を提供しています。
プラットフォームは1時間ごとに資金調達レートを徴収してロング・ショートのポジションをバランスさせ、永久先物の価格を株式現物価格に連動させます。
永久先物の取引量が現物トークンを大幅に上回るのには現実的な理由があります：株式現物トークン市場を構築するには、SPV、証券会社、保管機関、準備金証明の全体システムが必要です。一方、永久先物を上場するには、価格データソースに接続するだけで済みます。TradeXYZは、SpaceXがS-1目論見書を提出する前に、その永久先物を上場し、未決済建玉は直接5000万ドルに達しました。SPVに依存する現物トークンではこの速度は不可能です。なぜなら、実体機関が迅速かつ十分な量の裏付けとなる株式を調達できないからです。
トークンの核心的価値：実際の株式に依存する必要はない
大多数の個人投資家は議決権を行使することはありません。ハーバード・ロー・スクール・フォーラムの調査データによると、平均的な企業では、株主総会に参加するリテール口座はわずか12%です。NVIDIA、Google、SpaceX、Teslaなどのブルーチップ株に投資したい世界のトレーダーにとって、自分が決して使わない議決権を放棄することは全く問題になりません。
トークン自体は独立した資産価値を持ち、元の株式と完全に同等である必要はありません。3種類のトークン化製品は3種類の投資ニーズに対応しています：完全な株主権益を追求する機関の長期資金、DeFi担保と流動性を重視するチェーンユーザー、高いレバレッジと24時間取引を好む短期投機家。トークン化は従来の株式の代替品ではなく、異なるニーズに合わせて階層化された新しい金融ツールです。