中央銀行発表：初の3000億元が着地！

本日、中央銀行が以前に予告していた「翌日物リバースレポ操作品目の追加」が正式に実施されました。

6月29日、中央銀行は公開市場業務取引公告[2026]第123号で、固定金利・数量入札方式により1575億元の7日物リバースレポ操作を実施するとともに、3000億元の翌日物リバースレポ操作を実施すると発表しました。

以前、中央銀行は今回の操作を「予告」していました。6月25日、中央銀行は公告を発表し、銀行システムの短期流動性ニーズにより適切にマッチングするため、中国人民銀行は6月29日、6月30日の公開市場操作において翌日物リバースレポ操作品目を追加し、翌日物リバースレポ操作は固定金利・数量入札方式を採用すると述べました。

「今回の翌日物リバースレポ操作は、半期末の越境流動性圧力に適切に対応するためであると同時に、金融政策フレームワークの転換を推進する重要な措置でもあります。」と招聯首席経済学家の董希淼氏は『金融時報』の記者に述べ、6月末の銀行システムは季節的な評価に伴う資金ギャップに直面しており、7日物リバースレポだけでは正確に「山を削り谷を埋める」ことが難しく、新たな翌日物品目の追加により日内変動ニーズに柔軟に対応できると説明しました。

流動性の「山を削り谷を埋める」をより適切に実現する

新たなツールがなぜ追加されたのかについて、業界専門家は、これは我が国の金利市場化改革プロセスにおける重要な一歩であり、我が国の銀行間市場の取引構造にも合致し、国際的な価格型金融政策フレームワークの進化方向と一致すると考えています。

「我が国のマネーマーケットの運用構造から見ると、翌日物品目自体が銀行間市場で最も流動性取引が集中する期間（DR001の出来高シェアは90％超）であり、出来高規模と市場の活発度は7日物品目を明らかに上回っており、その価格変動は銀行システムの短期流動性の限界的な緩和・引き締めをより反映します。国際的にも、主要中央銀行の金融政策運営は一般的に翌日物金利を重視しています。」と国盛証券首席経済学家の熊園氏は説明します。

なぜこのタイミングで導入されたのかについて、民生銀行首席経済学家の温彬氏は、6月29日と6月30日に翌日物リバースレポ操作を実施するのは主に期末の流動性圧力に対応するためだと述べています。同氏は、中央銀行は3月から流動性供給を積極的に抑制し、資金の過度な滞留を防止しており、5月下旬からその効果が現れ始め、中央銀行の操作、与信の期末投入、地方政府債の加速発行により流動性圧力が顕在化し、5月下旬から資金金利が明確に上昇したと指摘。さらに、商業銀行が期末に与信投入を強化し、超過準備を消耗したことと、地方政府特別債が6月中旬から徐々に加速発行されたことも一定の流動性圧力を生み出したと述べています。

中信証券首席経済学家の明明氏も同様の見解を持っています。同氏は『金融時報』の記者に対し、「操作のペースから見ると、今回中央銀行は事前に「追加」操作を公告し、6月29日、6月30日の月末2日間に明確に実施するとしたことは、2つの情報を示している可能性があります。第一に、翌日物リバースレポツールは現在、通常のOMO（公開市場操作）の補完として位置づけられているため、「追加」という表現を採用したこと。第二に、6月末の操作を選択したのは、6月が与信の多い月であり、月末の与信集中圧力と流動性評価圧力が高まることを考慮し、この操作は中央銀行の流動性を保護する姿勢を示していることです。」と分析しています。

操作モードから見ると、固定金利・数量入札方式は7日物リバースレポと一致しています。「2024年半ば以降、7日物リバースレポ金利が主要政策金利としての位置づけが確立され、固定金利・数量入札方式が採用されてきましたが、今回の翌日物リバースレポツールの操作モードもそれに類似しています。」と明明氏は分析します。

金利調整メカニズムの絶え間ない改善

「深層的に見ると、これは中央銀行が2024年に金利回廊を構築して以来、翌日物リバースレポが一時的なツールから通常の品目へとアップグレードされる重要な一歩であり、短期調整メカニズムの改善を目的としています。翌日物リバースレポの導入は、既存の7日物リバースレポと期間の組み合わせを形成し、精密な調整を実現し、銀行システムの資金需要のさまざまなシナリオにより適切に対応するのに役立ちます。」と董希淼氏は分析します。

総合的に見ると、現在の中央銀行の流動性管理ツールの期間には、7日、14日、3ヶ月、6ヶ月、1年、長期が含まれます。「新たに追加された翌日物リバースレポは、期間が1日のツールを補充し、流動性供給方法をさらに多様化し、金融機関の多様な流動性ニーズにより適切に対応し、資金面の運用安定性を高めることができます。」と温彬氏は述べています。

2024年6月の陸家嘴フォーラムで、潘功勝氏は金融政策フレームワークの改革・改善に関するいくつかの考慮事項を提案しました。これには、公開市場7日物リバースレポ操作金利を主要政策金利と明確にすることや、金利回廊の幅を適度に狭めることを研究することが含まれます。業界専門家は、我が国の中央銀行の公開市場における主力操作品目は7日物リバースレポであり、これは欧州中央銀行やイングランド銀行などと類似しており、操作の精密さと満期ロールオーバーの圧力のバランスを良好に保ち、長年の実践で市場価格のアンカー役として機能し、短期金利の安定を効果的に維持してきたと分析しています。

「しかし、月末などの時点では、金融機関の一時的な資金需要が増加し、翌日物操作の柔軟性が高く、流動性の『山を削り谷を埋める』目的をより適切に達成できます。」と業界関係者は指摘します。

2024年7月、人民銀行は臨時の翌日物レポ・リバースレポ操作を追加すると発表し、操作金利はそれぞれ政策金利から20bp減、50bp増とし、政策金利の地位を際立たせる一方で、事実上、市場金利に狭い「ソフトコリドー」を設定し、短期金利の変動性を徐々に低減しました。2026年の陸家嘴フォーラムで、潘功勝氏は臨時レポの金利幅をさらに狭め、使用メカニズムを改善すると発表し、業界専門家はこれにより政策金利の価格アンカーとしての役割をより適切に発揮できると評価しました。

取材に応じた専門家は、今回の中央銀行による翌日物リバースレポ操作品目の追加は、市場の需要に応えると同時に、短期金利調整の精密性と有効性を強化するのにも役立つと述べています。翌日物リバースレポの具体的な操作計画については、主に市場の需要に基づいて決定されます。「これは段階的な改革の考え方を反映しています。」と業界専門家は評価しています。

本文の出典：金融時報

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