1️⃣神は自分より賢い人間を好まない。
同じように、市場も思い上がった人間を好まず、そうした人間から富を遠ざける。
2️⃣市場は大きなシステムであり、
大多数の人間は長期的に市場に勝つことができない。なぜなら、ほとんどのタイミング戦略が重要な上昇を見逃し、ほとんどの自信が取引コストに変わり、ほとんどの短期成功が長期的な能力を証明できないからだ。
3️⃣アクティブ投資のリターンは極めて低い；
理論的には、すべてのアクティブ投資家の総合リターンを合計しても、市場全体を上回ることは不可能である。実際には、さらに取引コストを差し引くため、アクティブ投資のリターンはさらに低くなる。
ここで呉軍先生の解説に、一目でわかる面白い数字がある：
ある市場の年間総合リターンが7.2％だと仮定しよう（これは実際に過去30年間の米国株式の平均収益率でもある）。
そのうち半数はパッシブ投資家で、インデックスファンドを購入し、何もしない。彼らが全体として得るのは、基本的に市場平均リターンの7.2％である。
残りの半数はアクティブ投資家で、ファンドマネージャー、機関投資家、個人投資家を含む。彼らは毎日企業を研究し、マクロ経済を判断し、チャートを分析し、取引を行い、安値で買って高値で売ろうと試みる。
しかし問題は、市場全体の総リターンが7.2％であり、パッシブ投資家がすでに7.2％を取っているとすれば、アクティブ投資家というグループ全体も、全体としては7.2％しか得られないということだ。
すべてのアクティブ投資家が市場に勝つことは不可能である。
なぜなら、自分が多く得た部分は、必ず別のアクティブ投資家が少なく得たか、損した部分から来ているからだ。
したがって、アクティブ投資は本質的に「皆で市場を超えよう」というものではなく、
「一群の人間が互いに競争し、最終的には全体が市場平均に戻る」というものだ。
さらに取引手数料、印紙税、管理費、調査コスト、時間コスト、感情コスト、および頻繁な操作によるミスのコストを加えると、さらに厳しくなる。
さらに機関投資家について言えば、2025年、米国の大型株アクティブファンドのうち、79％がS&P 500に敗れた。10年にわたって見ると、米国の大型株アクティブファンドがS&P 500に敗れた割合は約90％に達する。
自分はすごい人間だ、運が良い人間だと思い込まず、むしろ自分を土にまみれるほど謙虚にして、しっかり考えるべきだ。
私たちの対抗相手は市場そのものではなく、市場全体で最も賢い一群の人々、自分の取引コスト、自分の感情、そして「自分は他人よりよく知っている」と思い込む自分自身である。

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