ビットコイン&ゴールド

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ビットコインは年初来で約31%下落し、金は約6%下落しており、データセットで追跡されている主要資産クラスの中で最もパフォーマンスの悪い2つとなっています。S&P 500は約9%上昇、小型株は19%上昇、バリュー株は15%上昇しており、これら2つを除けばほぼすべてが上昇しています。
それが奇妙な点です。過去15年間の年間リターンを追跡しているCharlie Bilelloの分析によると、ビットコインと金が暦年で主要資産の中で下位2位で終わったことは一度もありません。2025年には金は60%以上上昇した一方、ビットコインは2018年以来最悪の年となりました。今、両方が同時に打撃を受けています。
これは何を意味するのでしょうか？両資産を取り巻くナラティブが変化しています。
安全資産としての疑問
ビットコインと金はヘッジ手段とされていますが、今年は異なる物語を語っています。VT MarketsのRoss Maxwell氏によると、主要な紛争期間中のビットコインの30日間実現ボラティリティは40%から70%の範囲であるのに対し、金は12%から20%とかなり低く留まっています。ビットコインは依然としてリスク資産として取引されており、安全な避難所ではありません。
金の安全資産としての資格さえ疑問視されています。エコノミストのRobin Brooks氏は、金は現在ハイベータ資産のように振る舞い、S&P 500との相関がここ数ヶ月で0.50以上に上昇し、ビットコインの株式相関に匹敵すると主張しています。彼はこの変化の一因を、2025年後半に大々的にマーケティングされた「デベースメントトレード」からの個人投資家の資金流入にあるとしています。
投資家がパニックに陥ると、資金は現金、国債、AI株に流れます—仮想通貨や金には流れません。
乖離を生み出す要因
ビットコインの苦境：
· ETFからの資金流出は今週だけで17.8億ドルに達した
· BTC供給の53%が含み損で保有されている
· 2025年10月の最高値126,080ドルから50%以上下落
· 資本がAI株やSpaceXのような大型IPOにシフト
金の横ばいの動き：
· 年初来でわずか6%下落、今年初めに5,000ドル超の史上最高値を記録した後、4,070ドル付近で推移
· 中央銀行の買い入れと地政学的緊張の恩恵を依然として受けている
· しかし、レバレッジ売りとETFの資金流出が金に圧力をかけている
今後の行方は？
ビットコインと金の比率が物語っています。WisdomTreeのモデルによると、ビットコインは現在、ドル安、インフレ期待の上昇、機関投資家の需要フローなどのマクロ状況に対して、金に対して約30%割安です。モデルのBTC/金比率のフェアバリュー推定値は約21ですが、実際の比率は15～16付近にあります。これは意味のある乖離です。
一部のアナリストはこれをシグナルと見ています。ビットコイン対金比率のRSIは30を下回っており、これは歴史的に2015年、2018年、2022年の主要なサイクルの底でのみ見られる数値です。過去の各ケースでは、極端な相対的弱さが新たな拡大局面の前に発生しました。
しかし今回は異なる可能性があります。両資産とも現在、ETFや大口資金の配分者が価格動向に影響を与える、より大きな機関投資家の存在感を持っています。ゴールドマン・サックスのデータによると、ビットコインと金の両方に対するヘッジファンドのポジションは引き続きネット・ショートです。
これがあなたにとって何を意味するか：両資産は歴史的に広範な市場と比較して割安であり、BTC/金比率はマクロ条件が続けばビットコインに金に対するさらなる上昇の可能性があることを示唆しています。しかし、両方とも多くの人が想定したような安全な避難所ではないことが証明されています—少なくともこのサイクルでは。ETFのフロー、FRBの政策、そして金の株式相関が高いままかどうかを注視してください。それがこれが買いの機会なのか、構造的な変化なのかを教えてくれるでしょう。
これは財務アドバイスではありません。常にご自身で調査を行ってください。