金は4000ドルを割り込み、銀は半値となり、ビットコインは6万ドルを割り込んだ。三者が同時に下落したことは、過去2年間最も混雑していた「通貨安トレード」の論理が市場によって否定されつつあることを意味する。

FRBのタカ派シグナルが実質金利を押し上げ、利回りのない資産は総じて圧力を受けた。金は5600ドルの高値から28%下落し、銀は50%超下落、ビットコインは5.8万ドルに迫った。三者が連動することで本来ならばナラティブが強化されるはずだが、実際の値動きは、資金がこのトラックから撤退していることを示している。

ビットコインは今回の下落で貴金属と高い同期性を示したが、2月の安値から金に対しては依然30%上昇、銀に対しては55%上昇している。これはビットコインの「デジタルゴールド」というナラティブが完全には無効になっていないが、そのリスク資産としての性質が現在のマクロ環境下で支配的になっていることを示唆している。

危険なのは、実質金利が上昇し続ければ、通貨安トレードの崩壊が加速する可能性があることだ。ビットコインの防御的属性はより低い金利環境を必要とするが、現在の市場は逆方向に動いている。

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