ビットコインは歴史的に珍しい記録に迫っている：2四半期連続での下落だ。第1四半期は約22%下落、第2四半期は現在までにさらに約12%下落している。背景には構造的な圧力が集中して表れている：資金は暗号市場からAI半導体セクターへと流れており、米国のデータセンター建設支出はすでに500億ドルに達し、空港、港湾、公共交通機関の合計を上回っている。ビットコインETFは純流出が続き、AI関連株が大量の流動性を吸い上げている。

FRBのタカ派姿勢がドル指数を押し上げ、実質金利の上昇がすべての非利子資産を抑圧している。金、銀、ビットコインが同時に下落し、いわゆる「通貨安トレード」の論理が崩れつつある。ビットコインは下落の中で貴金属と連動しているが、自身はさらにマイナーの利益率圧縮と短期保有者のコスト価格割れというオンチェーン圧力に直面している。
CoinGeckoのデータによると、今回の弱気相場はすでに237日続いており、過去4番目の長さだが、最大下落幅はわずか53.4%で、過去の76%～83%を大きく下回っている。下落幅が小さいことはリスクが低いことを意味しない——機関投資家の参加は、単に清算期間を長期化させているだけで、リスクを排除したわけではない。
第3四半期に好転の兆しが見られるかどうかは、ETFの資金フローが反転するか、AI投資ブームが一時的に冷え込むかにかかっている。現在の市場構造はV字回復を支えておらず、むしろボトムゾーンでの反復的な揉み合いが続き、何らかの構造的圧力が消化されるまで続く可能性が高い。
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