ビットコイン&ゴールド

$BTC $XAUT
ビットコインは年初来約31％下落し、金は約6％下落しており、追跡データセットの中で主要資産として最もパフォーマンスが悪い2つとなっています。S&P500は約9％上昇し、小型株は19％、バリュー株は15％上昇しており、この2つ以外はほぼ全てが上昇しています。
これが不可解な点です。Charlie Bilelloの分析によると、過去15年間の年間リターンを追跡したところ、ビットコインと金が主要資産の中で最もパフォーマンスの低い2資産として暦年を終えたことは一度もありません。2025年には金が60％以上上昇した一方、ビットコインは2018年以来最悪の年を記録しました。そして今、両方が同時に急落しています。
これは何を意味するのでしょうか？両方の資産を取り巻くストーリーが変わりつつあります。
安全資産という疑問
ビットコインと金はヘッジ手段とされてきましたが、今年は異なるストーリーを物語っています。VT MarketsのRoss Maxwell氏によると、大きな紛争期間中のビットコインの30日間実現ボラティリティは40％から70％の間で変動する一方、金は12％から20％と大幅に低くなっています。ビットコインは依然としてリスク資産として取引されており、安全な避難所ではありません。
金でさえ、安全資産としての信頼性が疑問視されています。エコノミストのRobin Brooks氏は、金は現在ハイベータ資産として機能しており、S&P500との相関がここ数ヶ月で0.50を超えて上昇し、ビットコインの株式相関と同等になっていると指摘しています。彼はこの変化は、2025年後半に大々的にマーケティングされた「デノミ取引」からの個人資金流入に一部起因していると述べています。
投資家がパニックに陥ると、資金は現金、国債、AI関連株に流れます。仮想通貨や金には流れません。
何がこの乖離を促進しているのか
ビットコインの痛み：
・ETFからの資金流出は今週だけで17.8億ドルに達する
・BTC供給の53％が含み損で保有されている
・2025年10月の最高値126,080ドルから50％以上下落
・資金はAI株やSpaceXのような大型IPOへとシフトしている
金の横ばい推移：
・年初来でわずか6％下落、今年初めに記録した5,000ドル超の史上最高値からは約4,070ドル近辺で推移
・中央銀行の買い入れや地政学的緊張から依然として恩恵を受けている
・しかし、レバレッジ売りとETFからの資金流出がこの金属に圧力をかけている
次はどこへ向かうのか？
ビットコイン・金比率が物語っています。WisdomTreeのモデルによると、ビットコインは現在、ドル安、インフレ期待の上昇、機関投資家からの需要フローなどのマクロ環境と比較して、金よりも約30％過小評価されています。モデルのBTC/金比率のフェアバリュー推定値は約21ですが、実際の比率は15-16付近にあります。これは大きな乖離です。
一部のアナリストはこれをシグナルと見なしています。ビットコイン・金比率のRSIは30を下回っており、これは歴史的に2015年、2018年、2022年といった主要なサイクルの底でのみ見られた指標です。過去の各ケースでは、極端な相対的な弱さが新たな拡大局面の前触れとなっていました。
しかし、今回は異なる可能性があります。両方の資産は現在、より大きな機関投資家のフットプリントを持ち、ETFや大口資本配分者が価格変動に影響を与えています。ゴールドマン・サックスのデータによると、ヘッジファンドのビットコインと金の両方に対するポジションは引き続きネットショートです。
これはあなたにとって何を意味するのか：両方の資産は、より広い市場と比較して歴史的に割安であり、BTC/金比率は、マクロ環境が維持されれば、金よりもビットコインに上昇の可能性が高いことを示唆しています。しかし、両方とも、少なくとも今回のサイクルにおいては、多くの人が考えているような安全な避難所ではないことも証明しています。ETFの資金フロー、FRBの政策、そして金の株式相関が高止まりするかどうかに注目してください。それが、これが買いの好機なのか、それとも構造的な変化なのかを教えてくれるでしょう。
これは財務アドバイスではありません。必ずご自身で調査を行ってください。