# モルガン・スタンレー警告：低失業率が利上げの引き金となる可能性**

モルガン・スタンレーは最新の警告で、米国の失業率が4%を下回ると、FRBは利上げ経路の再考を迫られる可能性があると指摘した。この見解は、これまでの市場の一般的な予想と鮮明な対照をなしている。モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのチーフ・エコノミック・ストラテジスト、エレン・ゼントナー氏は、より堅調な雇用データによりFRBは「観察と待機」の状態を続け、利下げを急ぐのではなく、インフレ側に重点を置いていると指摘した。最新の雇用統計によると、5月の雇用増加は予想外に力強く、失業率は約4.3%で推移しており、一部のトレーダーは2026年にFRBが利下げを行わず、利上げトレードに転換する可能性に賭け始めている。

一方、FRBのミネアポリス連邦準備銀行総裁ニール・カシュカリ氏は比較的穏健な経路予想を示した：2026年に1回の利上げ、2027年は金利を据え置く可能性がある。この見解は、市場がこれまで楽観視していた大幅な緩和期待よりも抑制的だが、カシュカリ氏はFOMC内部ではハト派寄りの声とみなされてきた。対照的に、FRB理事クリストファー・ウォラー氏とサンフランシスコ連邦準備銀行総裁ジョン・ウィリアムズ氏の判断はよりタカ派寄りで、データ依存と労働市場過熱への警戒を強調している。

**老韭（老練投資家）の見解**：カシュカリ氏の穏健な経路は、最終的な政策決定というよりも、むしろ試行錯誤のバルーンを放出するようなものだ。FOMCの最終経路に本当に近いのは、ウォラー氏やウィリアムズ氏のようなタカ派の判断である可能性が高い。低失業率は本来、経済の強靭性を示すポジティブなシグナルであるべきだが、今やモルガン・スタンレーによって潜在的な利上げの引き金として直接挙げられており、これはインフレの根強さと賃金壓力がFRBの政策ロジックを再形成していることを露呈している。JPモルガンなどの機関も以前、2026年は概ね金利据え置きで、初回利上げを2027年第3四半期に延期すると予測していた。しかし、雇用データが継続的に力強ければ、市場は利下げの窓がまだ大きく開いていると純粋に考えるべきではない。FRBは単一のハト派の声に縛られることはなく、特にインフレが依然として目標を上回り、労働市場過熱のリスクがある中で、利上げトレードはいつでも再燃する可能性がある。短期的には、金利先物の価格設定は引き続き雇用統計とCPIデータを注視する必要があり、4%を下回る失業率の数値は市場の激しい変動の触媒となる可能性がある。