戦略 ある幹部が、自社株価が原価を下回ったタイミングで、「我々の約85万ビットコインの準備は、堅牢無比であり、強制清算されることはない」と発言した。

私はこの「堅牢無比」という言葉を、事実に照らして検証してみよう。
まず、正しい部分について述べる。「強制清算されない」という点は事実だ。ストラテジーのビットコインは借入金で購入したものではなく、担保不足による強制決済のリスクはない。STRC優先株は価格が下落しても、かつてのLunaのように自動清算のデススパイラルを引き起こすことはない。この点は私も認めており、以前も同社を擁護した。つまり「誰かに崖から突き落とされることはない」というのは間違いない。
しかし「堅牢無比」という四文字は、もう半分の顔を隠している。
同社が言及していない、確認可能な数字をいくつか見てみよう。同社のSTRC優先株は、表面利率11.5％だが、現在価格は80ドルを下回っており、この価格で購入すると実質利回りは14％を超える。従来の金融では、無リスク金利が4％未満の中、14％もの利回りを提供しなければ買い手がつかないということは、この数字を日本語に訳せば「極めて危険」の四文字に尽きる。
市場は足でリスクに投票しているのだ。
さらにタイミングを見ると、6月30日はSTRCの権利落ち日であり、月次配当率も再設定されるため、すべての目が注がれている。同日、同社の普通株MSTRは10.7％下落し、2024年初頭以来の安値を記録した。
これらを総合すると、「堅牢無比」という言葉には別の意味が浮かび上がる。
同社の言う「強制清算されない」とは、物理的に誰かが強制清算することはないという点で真実だ。しかし、言及されていないのは、強制清算されないものであっても、誰も買い手がつかず、新たな資金調達ができず、高金利を支払い続ける慢性的な出血の中で、少しずつ消耗していく可能性があるということだ。
突然死しないことと、ずっと元気でいられることは別問題だ。
ルールに従い、私は同社の生死を決めるつもりはない。これらの数字も今後の資金調達によって変わる可能性がある。
ただ、あるものが経営陣自ら「堅牢無比」と叫ばなければならないとき、市場はすでに現金を投じて、少し異なる投票をしていることが多いと感じるだけだ。疑うことは許されるが、決めつけはしない。権利落ち日は目前であり、数字に語らせよう。